市场早评

宏观经济

●宏观：制造业 PMI 如期回落

8 月官方 PMI 为 51.1，较 7 月回落 0.6 个百分点，略低于市场预测均值 51.2； 汇丰 PMI 终值为 50.2，相对初值向下修正 0.1 个百分点，较 7 月明显下滑。此 前地产销售、工业品价格及发电量等中微观数据均显示 8 月经济表现明显弱于 7 月，8 月 PMI 指数回落在预期之内。比较需求及供给端指标，8 月经济情况不及 6 月、7 月，但仍高于 5 月；内外需求增长均放缓，新订单指数明显下滑 1.1 个 百分点至 52.5，新出口订单指数则降至 3 个月低点 50；生产指数下滑 1 个百分 点至 53.2。分项指数中，相对客观的价格端指数同样出现恶化：原材料购进价 格指数大幅下滑 1.2 个百分点，预计 PPI 环比在连续改善 4 个月后，跌幅将再度 扩大。同时，产成品库存指数从 7 月的 47.6 升至 48.1，后期需求如继续放缓， 工业生产面临下行压力。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：昨日市场受到新股冻结资金解冻的影响，沪深 300 跳空高开，十个 板块全面上涨，信息、可选消费等板块涨幅靠前。制造业 PMI 回落公布后，市 场表现比较乐观，全天单边上涨 0.73%，报 2355.32，成交量 77.32 亿手，成交 金额 733.62 亿元。上证综指报 2235.51，涨幅 0.83%，成交量 129.17 亿手，成 交金额 1172.16 亿元。深证成指报 7941.16，涨幅 1.27%，成交量 13.21 亿手， 成交金额 129.42 亿元。创业板指报 1452.84，涨幅 1.99%，成交量 6.01 亿手， 成交金额 125.1 亿元。

股指期货主力合约 IF1409 小幅高开，全天呈震荡格局，尾盘有所回落报 2349.6 点，涨幅 0.09%，持仓量 12.93 万手。其他合约，IF1410 报 2355.4，涨幅 0.03%， 持仓量 8579 手；IF1412 报 2368.8，涨幅 0.03%，持仓量 2.33 万手，IF1503 报 2386.6，涨幅 0.08%，持仓量 4203 手。全天所有合约减仓 3004 手，净空单增

至 21941 手。

后市展望：昨日现货指数没有受到制造业 PMI 公布的影响，全天高位盘旋，虽 然 PMI 数值较前值有所回落，但 51.1%仍处于相对高位，经济仍在平稳前行。 但小型企业 PMI 降至 50%以下，回升基础不稳固，后期扶持微小企业的定向政 策还需落实。外需增长面临压力，房地产底部徘徊可能性大，市场后期对新政策 支持经济增长的预期加强。昨日主力合约出现贴水，其他合约基差收敛，现货指 数成交量放大，期货合约减仓，空头处于强势地位，近期市场仍然处于整理阶段， 投资者谨慎持有。

股指研究员：赵晔

国债期货

●国债：基本面仍支撑债市

国债期货昨日仍然处于盘整的状态，主力合约 TF1412 合约报 93.74 元，微幅收 涨 0.01%，现券收益率同时也微幅下行。昨日公布的 8 月官方 PMI 和汇丰 PMI 虽回落，但偏离幅度未超出预期，基本面下行压力仍存的判断未发生变化，对债市仍有支撑。资金面方面，跨过月末，同时今日起新股申购资金陆续解冻，流动性整体维持宽 松。虽然短期内面临 5 号准备金补缴，以及中秋节提现需求的扰动，但是预计在 公开市场操作的扶持下冲击不大。总体来说，短期内处于经济数据的空窗期，资金面也大概率无忧，因此暂看不到 明显利空，国债期货短期或步入震荡偏多的格局，密切关注今日的正回购操作以 及国开债的发行情况。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:  钢材跌势延续

昨日唐山方坯再跌 10，安丰、宏兴、国义、兴隆、宝泰普碳含税出厂 2520 元/ 吨，鑫达送到 2555 元/吨，商家裸价 2418 元/吨。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 532 万吨；天津港焦炭库存为 286 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 10 天。

行情回顾：周日 JM1501 开盘于 793 点，收于 791 点，较前一结算价下跌 0.13%， 持仓 24.61 万手，增仓-19054 手；J1501 开盘于 1107 点，收于 1093 点，较前 一结算价下跌 1%，持仓 24.28 万手，增仓-11044 手；夜盘 J1501 开盘于 1092， 收盘于 1094 点，较前一结算价下跌 0.73%。

投资建议： 近期，钢坯、螺纹、热卷与铁矿价格联袂下跌，反映出产业链终端需求仍然不振，在需求不振的情况下，产业链迎来反弹的可能性很小。然而，煤焦期价则表现较强，主要依托的消息是行业联合保价、煤炭进口税传闻等消息。在供需需求不同 的情况下，煤焦走势出现分化，同时钢厂盈利相对较高的情况又促使资金做空钢 厂利润，使得炉料和钢铁走势分化加剧。然而，从单边投机的角度看，煤焦仍然 不具备反弹的条件，投资者在追多煤焦时需谨慎。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●白糖：两根阳线改变预期

美国劳工节，ICE 原糖休市一天，外盘市场焦点仍集中于库存，市场静待 10 月 合约交割。 国内市场受周一继续上冲，盘中 SR1501 冲破 4600 一线，技术上连 续两根中阳线，一根阳线改变情绪，两根阳线改变预期，三根阳线改变理念，目 前市场预期和焦点已经有所转变。现货方面，有部分现货商开始有意回购白糖， 从 SR1409 合约在 8 月 31 日进入交割月之前的表现也可验证这一点。虽然目前 国内库存仍为较大的矛盾点，但随着  SR1409    的摘牌，市场焦点将转移至新榨季， 尽管当前技术指标仍处于空头趋势，但建议不再追空，空单着手止盈离场，今 SR1501 上方阻力 4630，下方支撑位 4578。

●原油：IMF 下调增长预期，油价回落

农产品分析师：关慧

1、 期 货 市 场 ： 周 一 NYMEX  休 市 ， 电 子 盘 正 常 交 易 ， 原 油 期 货 交 易 区 间

95.52-95.91 美元；布伦特原油 10 月合约跌 0.59 收 102.60。

2、 经济数据：欧元区 8 月制造业采购经理人指数（PMI）终值降至 50.7，创下 近 13 个月以来的新低，欧元区经济前景再次蒙上阴影。

3、 供应端数据：OPEC8 月原油产量增至一年高位的 3103.3 万桶/天，较 7 月 增加 89.1 万桶/天，超过 6 月 11 日在维也纳会议上 3000 万桶/天的产量目标，主要受尼日利亚（增 38 万桶）、沙特（增 16 万桶）及安哥拉（增 14 万桶）产 量增长影响。利比亚国家石油公司发言人周一表示，利比亚原油日产量持稳于 70 万桶（动乱前正常产量在 100 万桶/天以上）。ISIS 组织占领伊拉克北部地区未给当地石油生产及出口造成实质影响，伊拉克 8 月石油产量增 9 万桶/天至 309万桶/天。

4、结论：欧元区经济数据表现不佳及原油供应充裕背景打压布伦特原油走势； 夏季汽油需求不及预期，旺季结束后，炼厂开工的回落或将造成原油库存进一步 累积，对 WTI 原油提供压力。预计油价仍将维持偏弱震荡。

5、 国内消息：发改委自周二零时起，将汽柴油价格每吨分别调低 105 元及 100

元人民币。

化学化工分析师：林菁

●油料油粕：

9 月 1 日国内各地区油厂豆粕价格持稳，主流地区报价集中在 3480-3620 元/吨， 变化 10-20 元/吨。据 IGC 报告显示，2014/15 年度中国大豆产量预计为 1150 万吨，低于上年的 1200 万吨。巴西大豆产量预计为 8570 万吨，高于上年的 8150万吨。阿根廷大豆产量预计为 5350 万吨，高于上年的 4930 万吨。国粮中心监测显示美湾 10 月大豆 C&F491 美元/吨，日环比跌 1 美元/吨；美西 10 月大豆496 美元/吨，日环比跌 1 美元/吨。南美 9 月大豆 534 美元/吨，日环比跌 2 美 元/吨。目前国内库存水平不减，畜牧养殖利润改善，成交略有转好，压榨开工 小幅增加，美豆大幅增产的事实临近，豆粕季节性强势可能有所改变，若南美整 体形势良好，加之大量美豆上市，豆粕价格难有起色。

农产品分析师：叶云开

●铜：

数据：LME 铜库存减少 125 吨，至 148025 吨，注销仓单 21500 吨，注销占比 14.52%；中国 8 月官方制造业 PMI 为 51.1%，下降 0.6%，而此次 PMI 分项指 数中，生产、新订单、采购量和购进价格指数下降幅度超过 1 个百分点，也反映 了从市场需求到企业生产经营活动都出现下降，预示未来工业增长率可能继续小 幅下降，经济依旧面临下行压力。

现货方面，铜价格走弱与中国现货市场疲软关系巨大，上周月末资金紧张情况得 到缓解，但现货市场仍未解冻，交投疲软。进入九月后，持货商挺价意愿明显增 加，但市场周一成交疲弱，供应表现一定压力，现铜升水小幅收窄，但平水铜较 前一交易日明显表现坚挺，与好铜价差收窄，报升水 140 元/吨至升水 230 元/吨，平水铜成交价格 50420 元/吨-50540 元/吨，升水铜成交价格 50480 元/吨-50600元/吨，中间商流转积极性下降，下游观望，少有实际成交，周一特征明显。午后沪期铜回落，现铜升水略抬，主流报升水 150 元/吨-升水 260 元/吨， 但成交价跌至 50250 元/吨-50530 元/吨，供应品牌较为单一。预计近几日铜价仍然维持区间内震荡为主。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：振荡略偏涨可能较大

昨日 PTA 又一次走出尾盘下跌走势，显示空方对于 PTA 的向下空间较为乐观。 但是考虑到 PTA 当前极低的开工率和下游较好的产销，料 PTA 向下空间并不会 太大。市场各方对未来的 PX 价格有较大分歧，而当前的期货行情走势正反映了 这一分歧。但由于昨日注意到 PTA 当前现货升水已经为 0，而 1501 合约与 1409 合约的价差已经缩减为 300 元/吨，显然 PTA 后期的上涨动能已经较小。

现货：

PTA 现货报盘在 7120 元/吨左右，零星递盘在 7050 元/吨左右，商谈估价在7080-7100 元/吨。实单成交于 7050 元/吨。

上游：

PX 报价（到岸价）1291-1292 美元/吨，跌 9.5 美元/吨。石脑油报（到岸价）

902.75-903.75 美元/吨，涨 1.25-1 美元/吨。

下游：

长丝短纤产销均向好，长丝产销在 8-10 成。聚酯利润提升，长丝 FDY 和 POY 利润分别在 500 元/吨和 250 元/吨左右，半光切片利润也在 150 元/吨左右。料 下游旺盛状态仍能维持一段时间。当前 PTA 价格振荡下跌，但是其下方空间恐怕不会太大。在当前石脑油价格下，6500 一线将是 PTA 价格的支撑，而这还是在 PX 不反弹的情况下。由于预期四

季度炼厂开工增加，PX 产量有增加预期，但是需要注意的一点是：凡是利空 PX 的因素，如新产能投产、开工增加等，基本都是能够提前预知的，但是使 PX、 PTA 产量减少的因素，如意外事故、交通不便等，却往往是难以预期的，因此空 方有一定劣势。今日由于 PX 下跌，但石脑油上涨，PX-石脑油价差已经缩小至 合理区间，故略偏看涨观点。

PTA 分析师：殷奇伟