中国的食糖业内素有“7死8活9回头”这么一说，既食糖价格7月份死气沉沉，8月份开始活跃，9月份回头上涨。7月份的郑糖行情已经印证了这句谚语的前面1/3，而本周一郑糖集体性的大幅上涨行情，也隐隐约约预示着8月份食糖价格将跟前人留传的相差无几，那么糖价走牛的基础何在呢？

供需形势分析

由于去年初雪灾以及台风、洪灾和今年部分甘蔗产区干旱等自然因素，使得我国2008/2009榨季糖料长势较差，出苗率与糖分偏低，再加上2008年初的通货膨胀导致农资价格居高不下，农民田间护理热情下降，生产资料投入不足，导致单产普遍大幅下降，最终2008/2009榨季我国食糖产量仅为1243万吨，该数据加上70万吨的进口量，上榨季90万吨的结转库存，减去1350万吨的今年消费量，61万吨的中央和地方收储量，得到本榨季末流通市场上的结转库存为-8万吨。在本榨季末地方和中央不抛储的前提下，国内食糖将出现紧平衡，相信这一点已经成为市场的共识。

目前多空双方的分歧主要集中在下个榨季的供需形势，笔者认为下个榨季国内食糖继续减产并无不可能。我们知道国内食糖的生产原料主要是甘蔗，甜菜占的比较非常的小，因此甘蔗一年种植三年收获的生长规律也使食糖产量的变化存在3年左右减产——增产这样的循环周期。摸透该规律之后，我们会很清晰的发现2008/2009榨季为本次减产周期的第一年，那么2009/2010榨季再度减产的可能性非常大。再看消费量，近几年我国食糖的消费量的年增长率为7%，预计2009/2010榨季我国食糖的消费量将有望达到1400万吨，因此下榨季国内食糖供需将从紧平衡演变成供应出现缺口。如果真如笔者预期的一样，良好的基本面将为未来糖价的进一步走高打下坚实的基础。

内外价差分析

目前国内食糖主产区昆明报价在3600元/吨一带，柳州则要高许多，大致在3800元/吨一带。我们以纽约11#原糖10月合约8月3日的收盘价格19.14美分/磅作为巴西进口原糖的基准价，经过计算之后，白糖的进口成本价约为4754元/吨，国内外价差维持在900—1000元/吨，如此大的价格差很容易引发我们对国内糖价补涨的遐想。与2005/2006榨季对比，我们发现今年的大环境跟2005/2006榨季是那样相似：第一，这两个榨季中印度食糖产量都出现了大幅减产，导致该国不得不大量进口食糖以填补国内的巨大缺口，从根本上推动国际糖价走高；第二，有着是世界糖罐美称的巴西在2005/2006榨季中食糖产量大幅低于市场预期产量，本榨季巴西甘蔗供应量虽然会出现明显增加，但用于生产食糖原料比例开始大幅下降，该国今年只有41%的甘蔗用于生产食糖，59%的甘蔗都被用于生产乙醇。不同的情况却导致全球糖市陷入“缺糖”恐慌这一同一结果，历史似乎又将重演。

量能分析

由于期货市场是一个零和游戏，持仓量的大幅增加往往意味着行情的启动，在分析郑糖的行情的时候这更是屡试不爽。上周7月28日郑糖触底开始反弹，白糖SR1005合约持仓量仅仅在20万手左右，伴随着期价的逐步走高，该合约的持仓量也开始突飞猛进；8月3日期糖涨停当日，日内增仓54334手，总持仓量则是顺利突破30万手，达到329726手。在沉寂了将近3个月左右的时间后，白糖行情出现了久违的量价齐升现象，在场外资金的积极介入下，白糖后市上涨力度不可小看。

结论

综上所述，无论是从食糖的供需形势、国内外价差还是量能角度来看，白糖后市继续上行的概率都偏大，然而期价在走高过程中必将提高市场对中央和地方抛储的预期以及现货商套保的欲望，因此后期走势可能从目前的单边快速上攻演变成振荡上扬格局。投资者短期应重点关注8月6日即将召开的中糖协年会和本周逐步出台的7月份产销数据。