Delta One作为投资银行增长最快的业务之一和利润新的增长点，近年来逐渐为世人所了解。Delta One是一种线性的，具有对称回报的衍生品业务，从本质上讲，是一种交易驱动模式的资本中介型业务。Delta One是互换的一种表现形式，是一种提供流动性服务的业务，是一种低风险、低成本、个性化的业务。

　　业务架构

　　对于投资银行界，Delta One已经变成一个巨大的产业。目前，大多数的投资银行都设立了Delta One部门。虽然各个投资银行并没有一个标准的Delta One业务架构，但是基本都是大同小异。在一个典型的国外投行中，Delta One部门属于Flow Products部，而Flow Products部从属于全球权益部下属的权益衍生品部。

　　尽管国外投行的业务架构不同，但各家机构的Delta One业务流程差异不大。

　　当前台部门接到客户的Delta One业务需求后，会将客户的需求转给中台部门（即Facility trading部门）。在经过中台部门的可行性分析后，通过审核的需求将会由策略部门（相当于国内金融机构的金融工程部门）设计交易模型和交易策略，并将交易模型和交易策略流转给交易部门来执行和实施。

　　信贷部门则会对客户的资信进行调查，并根据调查结果给予客户相应的信用额度、缴纳的保证金水平或者抵押物和质押物的标准。

　　交易部门同客户签订协议，对策略部门的交易策略进行审核，有权否决其制定的交易策略和调整交易策略的仓位。

　　作为后台部门的合规及风控部门，则对Delta One交易进行全流程的监督，以确保交易合规和符合风控要求：根据财务部门授权的额度，控制Delta One部门的整体风险头寸；对交易的可行性方案和交易合同进行审核；对Delta One部门的交易进行实时监控；对Delta One的财务进行核查等。

　　业务模式

　　尽管大多数投资银行都运营着Delta One业务，但是并没有一个标准Delta One的模式，因为不同的机构专长于不同的领域。有一些机构侧重于向对冲基金和大的机构投资者提供定制的对冲产品——有些机构则侧重于对所谓的合成ETFs提供互换执行服务，这意味着它们提供该ETFs跟踪标的资产的场外衍生品。

　　Delta One部门在满足投资者多样化的个性需求方面发挥了重要作用，既要提供相关的流动性，又要保证相关标的资产“合成”后的风险敞口同投资者的要求相匹配。在大多数情况下，投资银行的目的是获得向投资者提供标的资产的价差，如以一个较低的价格购买资产，并将其以更高的价格出售。在交易的单边风险头寸被对冲掉之前，投资银行用自身的资本来承担风险，因而Delta One部门将尽可能地快速和尽可能低廉地对冲风险敞口，如在其自身客户之间匹配并对冲风险头寸。Delta One部门集中了许多在各种不同的产品、市场和客户基础上的操作，如从个人投资者到对冲基金，因而能够获得规模经济。

　　近年来，投资者，特别是个人投资者，纷纷涌向相对较新的资产类别，但是往往对于他们来说直接参与这些资产的交易存在着各种各样的障碍，因此，不少投资银行通过ETFs来向个人投资者提供即时的流动性，以满足其持有不同类别资产的需求。

　　在某些情况下，投资银行在从事Delta One业务时会使用到高频交易和算法交易，从标的资产价值微小的偏差中获利。在大多数情况下，投资银行应客户要求向其提供具有风险的资产或资产组合，然后独自承担对冲这些风险资产敞口的责任。由于已经向客户收取了保证金或者权利金，通过基于成本效益方式的风险管理所产生的任何多余的利润都由投资银行获得，这意味这些利润是由这些创新的对冲活动所获得的。

　　业务风险

　　尽管理论上Delta One是一种低风险的业务，但是在实际运营过程还是存在着各种风险，主要有市场风险、操作风险和信用风险等。

　　市场风险是由金融市场变量（如价格与利率）不确定性带来的风险，其主要计量与评价标准为风险价值（VaR-Value at Risk）。从本质上说，投资银行进行Delta One交易是一个风险中性策略交易，是低市场风险交易，但如果Delta One交易没有完全对冲而持有单边头寸的话，由于Delta One的绝对头寸规模巨大，将可能带来巨大的市场风险。摩根大通的“伦敦鲸”事件，就是由于对冲敞口过大，造成了本就流动性不算很好的CDX市场扭曲所引起的对冲基金针锋相对，导致出现了巨额损失。

　　操作风险可定义为由业务操作与运营所产生的风险和损失，包括内部欺诈、外部欺诈、业务流程的漏洞，交易管理系统的漏洞与故障等类别的风险。法兴业银行“Kerviel事件”就属于操作风险的范畴，交易员Kerviel利用交易系统风控与内控的漏洞，伪造大量虚假交易来进行隐瞒大额头寸，最终造成了损失71.6亿美元的巨额损失。

　　信用风险又称违约风险，是指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险，即受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型。由于Delta One交易涉及大量不同行业、地域、类型、规模和信用等级的投资者，对其进行全面的信用调查不仅成本巨大而且也不现实。虽然可以要求投资者为Delta One交易提供一定的保证金，但仍然会存在着一定的信用风险。在实际的操作过程中，由于投资者需要提供保证金、抵押品或者质押品，信用风险较少发生。