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豆棕价差或扩大周期多豆油空棕榈可套利

季节性需求变化下，豆棕价差或迎扩大周期

豆油、棕榈油、菜籽油均为国内主要的食用油品种。从消费终端来看，三大油脂品种之间存在着相互替代关系。其价格走势之间同样存在着密不可分的联系，三者之间的价差相互制约，并且运行在一定的区域内。因此，期货市场的投资者可以利用其价差的变动规律，来获取套利的机会。

根据豆油与棕榈油2007年以来的历史数据统计分析，豆油、棕榈油的相关系数为0.97，相关性较高。从消费状况来看，豆油与棕榈油之间有明显的市场竞争行为，两者之间替代作用明显。从当前的季节性因素及价差结构来看，豆油与棕榈油之间存在套利机会。

比值（价差）分析

从豆油与棕榈油1月合约的历史比值趋势来看，从2011年以来比值在大部分的情况下处于1.10—1.3区间运行，目前比值正处于1.16附近，处于历史同期偏低水平。另外，从历史价差趋势来看，目前两者价差为850元/吨附近，处于历史同期相对低位水平。随着市场需求的增加以及各自基本面和季节性因素影响，未来两者比值（价差）有望呈现振荡扩大走势。

根据2009年以来历史统计数据显示：豆油与棕榈油期货价格极限价差的低点在54元/吨左右，高点在2812元/吨附近，平均值为1214元/吨左右。目前价差为850元/吨附近，远低于历史平均值。从近三年的历史比值（价差）走势看，从8月下旬起两品种的价差均出现不同程度的扩大，8—10月的正常波动范围为1000—1600元/吨，因此预计后市两者价差将扩大，回归到正常波动范围内。

交易策略

从历史价差趋势来看，目前两者价差为800—900元/吨之间，处于历史同期相对低位水平。未来随着市场需求的增加以及各自基本面和季节性因素影响，两者比值（价差）扩大倾向受基本供求面的支撑。因此操作上可以采取多豆油空棕榈油1501合约。

具体交易策略如下：

1.建仓区域及方式。当豆油与棕榈油1501合约之间价差在750—900元/吨区域时进行多豆油空棕榈油1501合约套利操作。具体操作时，采取分批建仓或加仓策略。首次建仓各10%比例资金介入，后期根据具体情况加仓。

2.持仓周期。预计建仓及持仓时机在9—12月之间。

3.资金分配。套利操作总投入资金预计最高占总资金的40%，采取分批建仓策略。

4.止盈计划。目前豆油和棕榈油期货价格仍处低位振荡寻底阶段，因此未来两者价差在扩大过程中仍会有反复，宜采取滚动获利了结操作。当价差接近1000元/吨、1100元/吨及1200元/吨时，或采取先获利了结，而后价差缩小时再介入，以保证盈利的稳定性及最大化。

5.止损计划（风险控制）。套利头寸的成本预计在750—900元/吨区域，当价差缩小跌破680元/吨时，进行部分止损。若随后价差连续3个交易日均处680元/吨以下时，则进行全部头寸止损平仓处理。

6.风险收益比。本次操作预计成本在750—900元/吨区域，按825元/吨的平均建仓成本来计算，目标在1200元/吨，盈利幅度计划为375元/吨，止损计划在680元/吨，止损幅度计划为145元/吨。风险收益比为1.0：2.58。

责任编辑：叶晓丹

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