市场早评

宏观经济

●宏观：服务业景气小幅提升

8 月非制造业 PMI 为 54.4，回升 0.2 个百分点；同日公布的 8 月汇丰服务业经营活动指数从 7 月的 50 大幅升至 54.1。非制造业的行业景气表现进一步分化：受 近期房地产开发投资大幅回落的影响，在基建对冲房地产有限的背景下，建筑业 的景气度进一步回落，建筑业 PMI 继续回调 0.5 个百分点至 57.7，创 30 个月新 低；而其他服务业则在外需回暖的带动下延续复苏态势。分项指标来看，新订单 下滑 0.7 个百分点，而新出口订单则回升 1.8 个百分点至 51.6，表明相对内需， 外需对景气的拉动显著增强。此外，从业人员指数回落 0.3 个百分点至 49，服 务业吸收就业的能力或略有减弱。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：昨日沪深 300 早盘高开后，维持窄幅震荡，盘中一度下跌，但在天 津、航空、体育概念、军工等板块的推动下，股指翻红，午后快速拉升，沪指盘 中突破 2300 点整数关口，随后震荡上行，大盘股指节节攀升。截至收盘，沪深300 报 2426.22 点，涨幅 0.72%，成交 1082.95 亿元;沪指报 2306.86 点，涨幅0.80%；深成指报 8176.57 点，涨幅 0.75%；创业板指报 1495.51 点，涨幅 1.21%。

期指主力合约 IF1409 跌 2.0 点或 0.08%报 2353.0 点；IF1410 跌 0.03%报 2358.6点，IF1412 跌 0.06%报 2368.4 点；周四持仓显示，多空继续加仓，总持仓呈现 上升趋势，期指整体增仓 8252 手，主力席位净空单并没有像之前一样跟随总持 仓量增长，反而止步不前，由此可见本轮上涨得益于多方的加仓。从之前经验看， 总持仓的增加或预示着空头压力的积聚，特别是在总持仓刷新历史新高时，行情 多数在之前呈现下跌，这一规律在近两年的市场中表现得尤为明显，建议投资者 密切关注近期持仓量变化。

后市展望：中国非制造业 PMI 转好缓解市场对于经济下行的担心。同时，资金 面宽松也继续助推股指上行。但经过新一轮五连阳逼空后，现货成交量有所下滑， 近期沪深 300 指数技术调整压力有所增大，投资者不宜过度追高。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：资金面有望得到改善

国债期货昨日继续延续前几个交易日跌势，当日主力合约下跌 0.1%至 93.360，主要原因或许在于市场对今日存款准备金上缴对市场带来压力的担心，同时股市 大幅上涨的赚钱效应或也引起部分资金分流对市场造成一定冲击。但从现券市场 来看，随着８月信贷数据数据造成的短暂扰动逐渐消退，昨日银行间国债现券收 益率以及ＩＲＳ走势有所趋稳，市场重现观望胶着。而国债期货已经连续下跌三 个交易日，市场风险已经得到了较好的释放，今日关注存款准备金上缴对货币市 场资金利率走势的影响，以及１年期国开债、１年期和５年期进出口银行新债发 行情况。展望后市，欧央行降息致使国内降息预期升温，降息的预期依然对市场 有所支撑；但在预期兑现之前，国债期货或将继续受到股市上涨资金分流的压制， 因此在明确的货币宽松政策出台之前市场多空双方仍将博弈，市场因而呈现震荡。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:  深不见底

昨日唐山方坯再跌 30 元/吨，安丰、宏兴、国义、兴隆、宝泰普碳含税出厂 2440元/吨。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 532 万吨；天津港焦炭库存为 286 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 10 天。

行情回顾：周日 JM1501开盘于 796 点，收于 789 点，较前一结算价下跌 1.25%， 持仓24.65万手，增仓-30464手；J1501 开盘于1093 点，收于 1093 点，较前一结算价下跌 1.26%，持仓25.95 万手，增仓-9152 手；夜盘 J1501 开盘于 1095， 收盘于 1096 点，较前一结算价下跌 0.27%。

投资建议：钢坯、钢材、铁矿近日崩溃式下跌，市场信心处于崩溃边缘，且看不到后市希望。钢坯、螺纹、热卷与铁矿价格联袂下跌，反映出煤焦钢产业链终端需求仍然不振，在终端需求不振的情况下，钢铁企业难以维持高毛利运行，市场做空钢厂利润的 投资策略已经实施、并将延续，螺纹、热卷仍是产业链中相对较弱的品种。从单 边投机的角度看，煤焦仍然不具备反弹的条件，投资者在追多煤焦时需谨慎。随 着最后交割日的临近，近期做多煤焦风险仍然较大。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：沪胶补涨反弹需关注三点

1、8 月 31 日至 9 月 2 日，新华社三天连发八篇系列述评聚焦股市。一下子人气重新积聚，中国股市需要乘胜追击。关注沪胶补涨的反弹行情。

2、沪胶补涨反弹需关注三点：其一，市场上涨有坚实的经济基础；其二，沪胶 上涨具备较长时间的可持续性；第三，沪胶投资氛围从不活跃到活跃，离狂热相差太远。

橡胶分析师：毛建平

●油料油粕：

9 月 4 日国内各地区油厂豆粕价格下跌，主流地区报价集中在 3440-3600 元/吨，下跌 10-30 元/吨。CBOT 市场 11 月美豆收 1004 跌 16,12 月豆粉收 341.8 跌 8，12 月豆油收 32.15 涨 0.25。美国商品气象集团预测 2014 年美豆单产将达到每英亩 46.9 蒲式耳；福斯通预测美豆单产为 47.6 蒲式耳/英亩；Lanworth 称 2014年美国大豆平均单产预计为 46.7 蒲式耳/英亩，产量预计为 38.5 亿蒲式耳，比早先的预测低了 1000 万蒲式耳。艾伦代尔公司表示基于对 27 个州农户进行的调查结果，预计 2014 年美国大豆产量为 38.84 亿蒲式耳。8 月巴西大豆出口下 滑，因为中国等买家等待美国新豆收获上市，需求放慢；Celeres 预计 2014/15 年度巴西大豆产量将达 9135 万吨，比 2013/14 年度增长 6%左右。国粮中心监 测显示美湾 10 月大豆 C&F482 美元/吨，日环比跌 11 美元/吨；美西 10 月大豆480 美元/吨，日环比跌 16 美元/吨。南美 9 月大豆 542 美元/吨，日环比涨 1 美元/吨。目前国内库存水平不减，畜牧养殖利润改善，成交略有转好，压榨开 工小幅增加，美豆大幅增产的事实临近，豆粕季节性强势可能有所改变，若南美整体形势良好，加之大量美豆上市，豆粕价格难有起色。

农产品分析师：叶云开

●锌：

数据：LME 锌库存减少925 吨，至 738075 吨。德国 7 月季调后制造业订单月 率为+4.6%，6 月值为-2.7%，预测值为+1.5%。昨日欧洲央行公布利率为 0.05%，之前为 0.15%。美国 8 月 30 日当周初请失业金人数为 30.2，前值为 29.8。

现货方面，今日 0#锌主流成交 17010-17080 元/吨，0#现锌对沪期锌主力 1411合约贴水 10 元/吨-升水 20 元/吨，1#锌主流成交在 16970-17010 元/吨。第一交易时段，沪期锌主力震荡上行 17000-17030 元/吨，0#现锌对沪期锌主力升水10-30 元/吨附近，0#现锌主流成交于 17010-17050 元/吨。第二交易时段，沪期锌主力继续攀高至 17040-17080 元/吨，升水仅回落至贴水 10-升 20 元/吨， 交投活跃度略降。锌价攀升至万七之上后，冶炼厂出货积极性提高，但水口山、 驰宏相继在 8-9 月检修，对市场货源有所限制；日内期锌波动较大，贸易商出货 积极，高抛低吸操作较为频繁，市场交投略活跃；不过临近中秋及周末，华东地

区部分下游畏高锌价，节前备货积极性并不高，观望趋浓； 0#双燕  17050-17080元/吨，0#豫光成交 17020-17060 元/吨，0#秦锌、久隆、麒麟成交 17010-17050元/吨，进口锌近期流入量有限，少量听闻成交 17000-17030 元/吨。午后沪期锌主力续涨，贸易商对后市多偏乐观，逢低有继续补货，0#现锌   17080-17170元/吨，对沪期锌主力升水仅回落至贴 20-升 10 元/吨附近。整体成交较昨日略改善，主要由贸易商带动。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：跟随原油动向，本日看跌，谨防反弹

PTA 昨日收出探底小阳线，其原因在于原油大涨。但是，显然 PX 并没有因此走 出上涨势头，显示 PX 仍在稳步下跌势头中。因此，短期看 PX 仍倾向于下跌。 注意到 PX-石脑油价差已至 376 美元/吨，料 PX 下跌空间有限。

现货：

PTA  现货报盘在 6950  元/吨左右，递盘在 6880  元/吨左右，商谈估价在 6900-6920 元/吨。实单分别成交于 6900 元/吨和 6960 元/吨。

上游：

PX 报价（到岸价）1277-1278 美元/吨，跌 1 美元/吨。石脑油报（到岸价）900.25-901 美元/吨，涨 12.75 美元/吨。

下游：

聚酯产销旺盛，长丝在 8-10 成，短纤在 5-7 成，长丝、半光切片价格未变，利润上升，平均上升 50 元/吨左右。聚酯负荷进一步提升至 70.8，较 8 月初 66 提升 4 点。织机负荷维持 76.5,PTA 开工在 57.5，料 PTA 供应仍维持偏紧状态。但是，现货市场气氛低迷，仍 处在消化库存阶段中。料下跌仍将持续 2 日以上。本日看跌，但有较小反弹可能。

PTA 分析师：殷奇伟