玻璃期货在经历了8月的火热上涨后，进入9月价格迅速下滑，1505合约和1506合约期价甚至出现了上市以来的新低。似乎玻璃期货长期弱势又要到来了，需要提醒的是虽然玻璃的长期趋势偏空，但空头需要警惕非理性下跌导致的贴水幅度过大。综合各方面情况看，目前市场并不支持玻璃期货趋势性下跌。

长期趋势有利于空头

从长期趋势看，未来一年玻璃价格下行压力会比较大。关键的原因，一方面，房地产市场进入去库存周期，房地产投资总额及投资增速都在不断下滑，这就导致未来玻璃需求端将持续疲软。另一方面，近三年来玻璃产能不断扩张，截至今年8月底，玻璃实际产能达到15.3万重量箱，实际产能增长32%。这种结构性供需矛盾需要玻璃产业不断降低产能来适应需求下滑，而通过市场来调节产能的方式只能是价格下跌，行业利润下滑直到亏损来实现。正因如此，长期来看玻璃价格下跌的可能性仍然较大，但是期货市场需要合理地反映这种趋势。

大幅贴水不利于趋势性下跌

目前，玻璃期货1501合约贴水华中市场价170元/吨，贴水幅度17%；贴水河北沙河市场价240元/吨，贴水幅度24%，这不利于目前的空头。就在7—9月玻璃期货纠结于上涨和下跌的时候，现货市场价格则出现一路攀升，主产区河北沙河的现货价格一路跳涨，甚至出现两周上涨150元/吨的局面，虽然后来经历了小幅调整，但最近再次重拾涨势。

与此同时，玻璃期货市场另一个重要标的市场，华中地区的玻璃价格在最近两个月也是步步高升，武汉长利市场价上涨了120元/吨。目前玻璃现货市场暂时并未出现疲软迹象，甚至在未来的一两个月可能还会上涨40—60元/吨。届时如果玻璃期货1501合约价格定在1000元/吨，那么期货价格将贴水华中现货价格210—230元/吨，贴水沙河现货价格300元/吨。如果玻璃期货1501合约在1000元/吨位置出现持续下跌，下跌至前期低位975元/吨附近，那么玻璃期货1501合约将贴水华中现货价格250元/吨以上，贴水沙河现货价格330元/吨以上。这样的结构对多头太有利，而对空头太不利。

现阶段玻璃期货需要修补贴水

从历史期现价差来看，此前玻璃期货各个合约在交易活跃期贴水武汉长利现货价格最大为100元/吨左右，而目前这种贴水幅度则高出最高贴水7%，甚至后期有进一步扩大的趋势。很显然非常不利于期货价格的继续下跌，因为虽然玻璃价格的趋势是下跌，但下跌的节奏不确定，如果未来玻璃现货价格下行速度缓慢，到了12月仍未出现较大幅度的下跌，而此时的期货价格却仍维持目前的高贴水，那么多头完全可以再次上演1409合约期现回归的好戏。

另外，以武汉长利的市场价来计算，现阶段玻璃期货贴水170元/吨，但是如果1501合约仓单价格与1409合约一样跟随河北沙河定价，那么现在期货贴水幅度就达到了24%，然而玻璃现货此前四个月的跌幅也不过是20%左右。因此现阶段玻璃期货需要修补贴水，将贴水幅度至少修补到武汉长利的市场价80元/吨是较为合理的结构。总之，目前玻璃期货大幅贴水，空头获利后可逐步撤兵。后期在玻璃现货价格尚未大幅下跌的情况下，一两个月内期价或以区间振荡为主。