市场早评

宏观经济

●宏观：外需稳健，内需疲弱

8 月出口同比增长 9.4%，相对 7 月 14.5%的增速回落，基本符合预期；进口同 比下滑 2.4%，7 月为同比下滑 1.6%，低于预期；贸易顺差小幅升至 498.3 亿， 创历史新高。对 G3 国家出口小幅回落：对美国出口增速小幅降至 11.4%，对欧 盟出口降至   12.5%，对日本出口进一步下滑至-3.1%；但对金砖国家出口增速明 显提升。相对出口的高增长，受制于内需疲弱，进口增长乏力，主要商品进口累 计增速放缓，进口均价跌幅扩大。尽管贸易顺差保持在高位，但在美元走强的背 景下，人民币结汇意愿仍不强，外汇占款将维持低位。

今日关注 8 月物价指数：近期食品、非食品价格涨幅平稳，8 月翘尾因素回落 0.5 个百分点， CPI 同比涨幅或回落至 2.1%至 2.2%水平；4 月以来，PPI 已连 升 4 个月，但 3 季度增长动能再度回落，8 月 PMI 指数中价格端指标大幅下滑， 预计 8 月 PPI 同比跌幅将再度扩大。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

后市展望：近期经济数据持续回落，但影响已于上周基本消化，上周市场多头思 维再次占据上风，加上新股巨额申购资金回流，增量资金入市意愿积极，沪深 300 突破 2400 点整数关，呈现出量价配的的强势上攻态势。期指方面上周主力 合约拉涨一百点，伴随着持仓量的大幅增仓，市场多头氛围浓厚。但是本周，PPI、 CPI、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资和社会消费品零售总额等宏观数 据将逐一公布。多家机构预测，8 月数据将弱于 7 月，稳增长压力增大。市场乐 观情绪或将受到一定压制，并且由于连续收出六根中阳线，获利盘丰厚，若后市 成交量配合不佳，则沪深 300 有可能在 2400 点上方进行高位震荡整理，不过目 前期指下方技术支撑较强，短线下跌空间有限，预计期指高位震荡运行。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：关注今日的物价指数

上周五，国债期货主力合约 TF1412 依然维持震荡走势，收报 93.380 元，涨 0.01%， 现券收益率与 IRS 均微幅下行。一级市场方面，国开行的一年期新债招标利率略低于预期，对二级的影响较小。资金面方面，上周五虽然面临月初准备金补缴和 节前取现，但回购利率却多数稳步下行，预计在下一轮 IPO 之前，整个九月上半 月流动性都将维持宽松的格局。总体来说，目前市场暂时没有明确方向，本周的关注重点在即将公布的一系列经 济物价数据以及金融数据上，预计经济下行通胀低位的局面仍将延续，加上宽松 的资金面，预计短期内国债期货维持震荡偏多的走势。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:  煤焦钢疲弱延续

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 488 万吨；天津港焦炭库存为 284 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 10 天。

行情回顾：节前 JM1501 开盘于 790 点，收于 784 点，较前一结算价下跌 0.88%， 持仓 27.32 万手，增仓 26722 手；J1501 开盘于 1095 点，收于 1084 点，较前一结算价下跌 1.36%，持仓 26.48 万手，增仓 5282 手。

投资建议： 钢坯、螺纹、热卷与铁矿价格连续下跌，不只反映出煤焦钢产业链终端需求不振，还反应出煤焦刚产业链资金紧张问题加剧，在资金压力加大的情况下，企业经营行为受到扭曲，产品因被抛售而导致价格暴跌，从价格下行的速度与幅度的角度 看，不排除钢价已然超跌，然而考虑到铁矿石价格大跌导致成本支撑下移、煤焦 钢产业链资金紧张问题仍在加剧，煤焦钢杀跌行为恐将延续。从单边投机的角度 看，煤焦钢仍然不具备反弹的条件，投资者抄底煤焦钢时需格外谨慎。我们的建 议是守住趋势空单，未参与者暂不宜入场。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：未来沪胶市场的三种前景

1、各路机构对改革预期却较为一致地表示乐观，各路机构对股市、商品涨跌预 期并不一致，导致 A 股突破 2300 点，而螺纹钢却创出新低。

2、未来沪胶市场的三种前景：第一种是胶价深蹲起跳，盘整后完成反弹；第二 种是美国 PSL（抵押补充贷款）升级为 QE，经济平滑过渡，沪胶市场直接反弹； 第三种是改革低于预期，胶价继续低位盘整。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：原糖再创新低 郑糖资金不断流入

因供应充足，本周一纽约原糖期货价格继续下跌至七个月以来的低位，近月1410合约下跌 6 个点，收于 14.94 美分/磅，盘中跌至 1 月 30 日来最低的 14.93 美 分；

1503 期约下跌 2 个点，以 17.21 美分/磅报收。国内方面，截至 2014 年 8 月底，本制糖期全国累计销售食糖 1024.39 万吨（上制糖期同期 1194.58 万吨），累计 销糖率 76.92%（上制糖期同期 91.41%）。国内外市场库存压力焦点再度回归， 国内新旧榨季矛盾点交替，主力合约 1501 在 4450 下方追空仍需谨慎，今 SR1501上方阻力位 4473，下方支撑位 4433,4415。

农产品分析师：关慧

●原油：

假期内国际油价持续下跌，周一 WTI 原油 10 月合约跌 0.63 收 92.66 美元，布 伦特原油跌 0.62 收 100.2 美元，受技术性抛盘影响，盘中跌破 100，对 WTI 溢 价 7.54 美元。上周美中经济数据不及预期，市场预期石油需求增长将减缓。且非欧佩克原油产 量快速增长，也从基本面上打压国际原油期货市场。目前布伦特原油远期曲线近 端呈现近低远高形态，造成交易商放弃囤积库存，走势疲弱，将拖累 WTI 走势， 整体弱势震荡格局难改。

化学化工分析师：林菁

●油料油粕：

9 月 5 日国内各地区油厂豆粕价格下跌，主流地区报价集中在 3440-3580 元/吨，下跌 10-30 元/吨。CBOT 市场 11 月美豆收 1007.5 跌 12.5,12 月豆粉收 342.8 跌 5.7，12 月豆油收 32.09 跌 0.41。美国农业部周一公布周度作物生长报告显示截 至 9 月 7 日当周，美豆落叶率为 12%，前一周为 5%，去年同期为 10%，五年均值为 17%。美豆优良率为 72%，前一周为 72%，去年同期为 52%。截至 9月 4 日当周，美豆出口检验量为 173,732 吨，去年同期为 68,486 吨。本年度迄今美豆出口检验量累计为 78,588 吨，上一年度同期 50,194 吨。Informa 报告显示美豆预估单产达到每英亩 46.1 蒲式耳，比早先预测值高出 1.6 蒲式耳。产量为 38.76 亿蒲式耳，比早先预测值调高了 1.76 亿蒲式耳。多家分析机构上调美 豆产量和单产预测数据，官方调整空间不大，因美国中西部地区气候良好，全球 油籽价格持续下跌，需求平平，国内库存水平不减，若南美整体形势良好，加之 大量美豆上市，豆粕价格难有起色。

农产品分析师：叶云开

●锌：

数据：LME 锌库存减少 475 吨，至 736650 吨，注销仓单为 54075 吨，注销仓 单占比 7.34%。日本二季度 GDP 修正值年化率-7.1%，一季度值为-6.8%。英国 8 月 Halifax 季调后房价指数月率为 0.1%，7 月该值为 1.2%。欧元区 9 月 Sentix 投资者信心指数为-9.8，8 月为 2.7。德国 7 月季调后工业产出月率 1.9%，6 月 值为 0.4%。美国 8 月季调后非农就业人口为+14.2,7 月该值为+20.9。美国 8 月 失业率为 6.1%，前值为 6.2%。

上周五，0#锌主流 17140-17170 成交元/吨，0#现锌对沪期锌主力 1411 合约贴水 20 元-升水 10 元/吨，1#锌主流成交在 17070-17090 元/吨。第一交易时段，沪期锌主力重心小幅下探至 17100-17120 元/吨，0#现锌对沪期锌主力贴水 10元-升水 10 元/吨附近。第二交易时段，沪期锌主力重心回升至 17140-17180 元/吨，0#现锌升水回落至贴水 20 元-平水附近。期锌上涨，炼厂出货积极性略增， 不过个别品牌因检修等问题货源依旧偏紧，整体流通货源较宽松；期锌重心上抬百元附近，现货升贴水僵持，贸易商套利空间有限，加之临近中秋假期，市场交 投活跃度略降；终端市场，锌价大幅上涨，终端畏高情绪影响，节前备货意愿受 抑，个别因前期观望拿货少今日刚需被迫采货，整体成交于昨日变化不大。0# 双燕 17150-17170 元/吨，0#豫光、久、麒麟成交 17140-17160 元/吨，0#宝徽成交 17140-17150 元/吨附近，0#进口锌量少成交 17120-17140 元/吨附近。 午后，沪期锌重心略有上抬，但节前市场交投积极性不高，成交活跃度有限，现 货升贴水变化不大。后期仍然看好锌。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：现货反弹，原油下跌，期价弱势振荡

昨日 PTA 走出振荡行情，显示空头已无意继续打压期价。而现货市场也显出较 强走势，这样 PTA 或将迎来短暂反弹。出现这种趋势的主要原因在于下游产销 较好，既有较高利润又有较高产销率，因此料 PTA 短期下跌动能有限。

现货：

PTA 现货报盘在 6950-6970 元/吨，递盘在 6900 元/吨左右，商谈估价在 6930元/吨左右。实单分别成交于 6920 元/吨和 6930 元/吨。

上游：

PX 报价（到岸价）1279-1280 美元/吨，较 9 月 4 日涨 2 美元/吨。石脑油报（到 岸价）882.25-882.75 美元/吨，跌 15.25-15.5 美元/吨。

下游：

长丝产销在 8-9 成，长丝 FDY 和 POY 利润分别为 800 元/吨和 600 元/吨，而半 光切片利润在 200 元/吨左右。聚酯开工和织机开工维持高位，分别在 70.80 和 76。

当前 PX 价格已经持续疲软，而原油和石脑油价格也在不断下跌。不过原油有企 稳迹象，而由于价格传导较顺利，PTA 近期在无外界过多影响的情况下与原油相 关性增加。当前 PX 价格下跌空间不大，而 PTA 下游仍维持火热状态，料 PTA 短期稍有反弹动能。今天原油下跌，石脑油暴跌，但现货略显偏紧，所以走出弱 势振荡行情可能性较大。

PTA 分析师：殷奇伟