本周，国内制造业采购经理人指数（以下简称PMI）官方和汇丰数据双双回落，显示内需尤其是制造业增长乏力；而国际方面，欧洲央行（ECB）周四召开利率决策会议，央行存款利率纷纷再次下调10个基点到负值，显示政府已经无法通过调低利率向市场注入活力，而地缘政治因素对欧共体经济直吹“冷风”；相反，美国经济一片欣欣向荣，ISM制造业指数屡创新高，美中不足的是周五的非农数据欠佳。

一、基本面分析

下图是近期中国官方制造业PMI走势：

本周一，中国官方8月制造业PMI数据报51.1，不及市场预期的51.2，同时环比7月份下跌0.6个百分点。从图形上可以看出，8月制造业PMI数据的滑落为2014年首次，结束了前期连续5个月的增长，但是数据仍位于“枯荣线”以上，显示经济增长依旧可观，但是后市增长乏力内在动能需求偏软。

按企业类型来看，大型企业PMI为51.9，较上月小幅回落，是制造业保持活力的主要力量；中型企业和小型企业PMI分别为49.9和49.1，较上月分别下降0.2个百分点和1.0个百分点，双双跌落“枯荣线”。

按分项数据来看，生产指数为53.2，较上月回落1.0个百分点，但高于今年均值0.2个百分点；新订单指数为52.5%，较上月回落1.1个百分点，但仍高于今年均值0.7个百分点。

由此可见，8月制造业PMI的回落主要受到经济增长内在需求疲软的制约和外部需求的下滑。生产和新订单指数下滑，显示国内需求抑制了制造业生产；同时，采购和购进价格双双下降，企业库存上升，原料价格下降，进一步拖累制造业发展，抑制了经济发展热情。从侧面看出，未来经济增长政府仍然需要坚定不移的执行“稳增长”、“微刺激”的经济发展路子，从内部刺激需求，刺激消费，保持合理的通胀率和稳定的失业率，使得全年GDP增速达标7.5%的总目标。

在国内需求疲软的同时，外部经济发展环境依旧“水深火热”，美国经济发展欣欣向荣，失业率维持在6%左右，ISM制造业指数屡创新高，10年期国债收益率报2.43%左右，美元走强；而欧洲却于美国“南辕北辙”，周一欧元汇率跌破1.3，创下今年新低，0.2%的通胀率显然不能让欧洲央行满意，周四的利率角色再次下调基准利率到负值，同时考虑10月购买ABS债券向市场注入流动性资金。

下图是近期欧元兑美元走势：

欧元兑美元大跌，一度跌破1.3关口，欧股上涨。周四利率决议公布后，欧洲斯托克50指数上涨1%，斯托克600指数涨0.7%。德拉吉讲话后，欧洲股市继续上涨。

下图是近期欧元失业率和CPI:

从图上可以看，欧元区失业率和CPI形成极大的落差，显示高居不下的失业率拖累经济增长，通货紧缩严重，经济增长乏力。

下图是美国当周失业人数和非农就业人数：

与不景气的欧元区截然相反，美国经济发展欣欣向荣：美国8月ISM制造业PMI 59，创2011年3月来新高。8月ISM制造业数据大幅超预期，与预期之差创一年多最大。

二、产业链分析

下图是部分省份胶板产量（月）：

随着“金九银十”传统旺季的到来，胶板行情稍有回暖，下游出货量有所放大。据统计，中低端胶板仍旧为市场成交主力，出货量明显提升；而高端合资、进口胶合板虽也有一定上行，但幅度并不明显；同时，由于家具生产萧条，下游市场对指接板的需求仍保持在较低水平。目前，市场胶合板、指接板库存积压较为严重，消耗完需要一定时间。对于后市走势，商户表示，随着旺季的来临，家具厂或将加大生产数量与效率，对胶合板的需求也将同步提升。

从原材料来看，甲醇市场小幅上涨，尿素市场低位整理，总体稳定。现货方面，杭州兔宝宝(2440*1220*15，E1，一等品)报价150元/张，江苏南京利华(2440*1220*15，E1，一等品)报价130元/张，江苏常州祥福润(2440*1220*15，E1，一等品)报价133元/张，广东凌利(2440*1220*15，E1，一等品)报价142.50元/张，天津鹏鸿(2440*1220*15，E1，一等品)报价148元/张，广西南宁元香(2440*1220*15，E1，一等品)报价130元/张120.5元/张，现货价格依旧较前一交易日持平。仓单方面来看，截至上周五共247手分别存放于常州奔牛港和浙江国贸。

三、胶合板技术分析

下图为胶合板主力合约1501走势：

盘面来看，周五胶板主力合约bb1501盘中期价走稳，尾盘小幅拉涨，收报134.75。从技术面来看，MACD依旧位于零轴之下，绿色动能柱有所收敛，显示后期跌势趋势放缓，分析来看主力合约仍未摆脱近月合约跌势影响。下周bb1409合约交割，可能会有大量新注册仓单打压期价，受此影响，主力合约期价易跌难涨；但是，中期来看，随着旺季来临，成本价格支撑，胶板后期看涨。操作方面，建议逢低短多交易，关注期价是否能站稳134支撑位。

三、本周展望与操作建议

本周展望：下周近月合约交割可能带动远月合约价格走势，建议持续关注仓单注册数量变化，短线操作为宜。

操作建议：