9月9日晚间，伦敦金属交易所（LME）铜价大幅下跌1.98%，盘中最低跌至6821.75美元，已基本与8月中旬低点持平。当晚铜价大跌的直接原因是美元不断走强，但更深层次的原因则是中国经济表现疲软但中央政府拒绝大规模刺激政策、中国铜需求可能持续偏软等。综合来看，当晚的大跌可能意味着铜价未来一段时间将以震荡下跌为主。

美元强势压制铜价

美元指数在8月19日突破81.5点处的近一年以来的盘整区上沿形成向上突破，对包括铜在内的有色金属价格形成巨大压力。美元的强势首先是因为2月份之后美国经济迅速从严寒中恢复过来，美联储稳步退出量化宽松（QE3）而且有升息意愿，美元获得强劲的经济基础。其次，乌克兰事件中美国和欧盟联合在经济上制裁俄罗斯，但对欧洲经济的负面影响远大于对美国经济的负面影响，使欧元基础受损，也有利于美元的强势。最后，美元自去年9月以来一直在78.5~81.5点间震荡横盘，向上突破后技术性买盘也强化美元涨势。美元很可能上涨至89点一线，将持续对铜价形成压力。

中国拒绝强刺激政策

今年经济增长目标已调整为7.5%左右，远低于2011年之前几年的10%以上水平。中国经济表现出的疲弱态势使政府面临巨大压力。因此央行在4月25日、6月16日连续两次定向降准，发改委在7~8月集中核准一批铁路投资项目开工，以刺激经济增长。但这只是微刺激，中国政府拒绝大规模刺激。

就在9月9日，李克强总理出席夏季达沃斯论坛，他的一席话再度表明中国政府的稳健持政态度，令市场多头情绪大大降温。他对出席论坛的企业家代表们说：“中国去年以来一直实施的是稳健的货币政策，我们没有依靠强刺激来推动经济发展，而是依靠强改革来激发市场活力。”“因为池子里货币已经很多了，我们不可能再依靠增发货币来刺激经济增长。”中国政府政策意味着中国经济在未来一段时间里不会有快速增长，铜价也就受到压制。

需求旺季不旺

中国已进入有色金属秋季消费旺季，但是从目前的情况看今年旺季消费很可能继续表现不旺。这主要和中国宏观经济疲弱有关。最新发布的8月官方制造业采购经理指数（PMI）由上月的51.7降至51.1，汇丰制造业PMI则降至80.2，都表明中国经济增长乏力。在刚刚结束的中秋小长假期间中国房地产商也再次感受到阵阵凉意，虽然很多地产商降价促销，但各地均成交清淡。在华东、华南现货市场上终端铜加工企业仍旧持谨慎态度，他们手中的订单并不充裕。很多商家称目前铜产品市场上询价的多但真实下订单的少，大家普遍持谨慎观望态度。

供给逐渐增加

今年3月份铜价大跌后国内外市场铜供给一度减少，主要是生产厂家限产和印尼限制出口等原因形成的，但是目前这种局面已经改变，铜供给在逐渐增加，对铜价也将形成压力。国内各厂正在逐渐恢复到正常生产水平，毕竟前几年大量投入之后各厂家要以生产来实现利润的。最新的恢复生产消息是云南铜业的赤峰分厂在8月20日恢复供货，北方地区市场上铜流通量便迅速回升。印尼政府近期批准了自由港麦克米伦铜金公司恢复其旗下Grasberg矿的铜精矿出口发货，国际市场铜供应更宽松。中国8月铜加工精炼费较7月增加20%达每吨120美元/每磅120美分，创下自2011年3月以来最高水平，这也反映出国际市场铜精矿供应的充裕。

铜价仍处长期下跌中

一直以来我们强调铜价处于长期下跌趋势中，3月至7月初铜价大幅反弹，但也不能改变这一点。3月份国际铜价曾大跌至6320美元，但7月初反弹至7200美元以上，超乎市场想象。但是铜价仍处在长期下降趋势线之下，我们仍不认为长期下跌趋势被逆转，只是反弹的幅度比较大而已。因此在目前美元指数表现强势、中国政府秉持稳健、中国经济疲弱、铜消费旺季不旺的情况下，我们认为铜价持续其长期下跌过程、中期内震荡向下寻找阶段底部的可能性很大。