市场早评

宏观经济

●宏观：关注物价指数

近期宏观经济领先指标及中观高频数据都指向经济环比动能明显不足：8 月 PMI 在连升数月后明显下滑，或预示经济从 6 月阶段性顶部回落；8 月发电增速同比 增速-3.4%，为 2009 年 2 季度以来首次出现负增长；8 月末 12.8%的 M2 增速意 味着信贷、融资需求依然疲弱；8 月贸易数据同样反映外需表现稳健、内需持续 疲弱的特征。经济短期小幅下行的压力基本确认，预计本周即将公布的通胀、工 业增加值、固定资产投资数据难以高于市场已经下调的预期。今日将发布 8 月物 价指数：近期食品、非食品价格涨幅平稳，8 月翘尾因素回落 0.5 个百分点，CPI 同比涨幅或回落至 2.1%至 2.2%水平；4 月以来，PPI 已连升 4 个月，但 3 季度 增长动能再度回落，8 月 PMI 指数中价格端指标大幅下滑，PPI 同比跌幅或再度 扩大至 1.1%。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：昨日沪深 300 指数跳空低开，十个板块八跌两涨，能源、金融板块 跌幅靠前，报 2432.43，跌幅 0.52%，成交量 109.18 亿手，成交金额 974.73 亿 元。上证综指报 2318.31，跌幅 0.35%，成交量 189.83 亿手，成交金额 1634.55亿元；深证成指报 8158.6，跌幅 0.52%，成交量 16.26 亿手，成交金额 162.71亿元；创业板指报 1504.91，涨幅 0.73%，成交量 7.24 亿手，成交金额 153.95亿元。

股指期货主力合约IF1409低开低走，全天低位徘徊，报2441.4，跌幅0.59%，基差收窄至8.97，持仓量 13.35 万手。其他合约，IF1410 报 2448.4，跌幅 0.61%，持仓1.99万手；IF1412 报2465.4，跌幅 0.68%，持仓 2.97 万手；IF1503 报 2488.2， 跌幅 0.72%，持仓 7818 手。所有合约总持仓减少 6551 手。净空单 25759，与 前一交易日相差不大。

后市展望：大盘连续两天低位震荡，原因可能在于自 7 月份上涨以来没有充分调 整过，获利盘太多，此次清理不确定的筹码有助于推动指数后期上扬。昨日李克 强总理在达沃斯论坛上的发言透露，不会全面降息降准，全面加息预期破灭，期 指各合约全面下跌。央行首席经济学家马骏在达沃斯论坛上肯定了房地产销售疲 弱，投资会放缓，但失业率在下降，政策会保持经济稳步发展，市场下行空间有 限。上涨时的跳空缺口短期有回补的需要，震荡还会继续。今日密切关注各项经 济数据发布，谨慎观望为主。

股指研究员：赵晔

国债期货

●国债：持仓公布，空方占优

国债期货昨日在前一日超涨的情况下出现回调，主力合约 TF1412 收报 93.37， 跌 0.12%。最便宜可交割券的隐含回购利率也从前一日的 7.8%修正到了 4.5%。 现券收益率仍然维持窄幅震荡，没有明显的波澜。虽然 M2 增速环比回落，但市 场对政策放松的预期也有所减弱，因此未对市场产生明显地提振作用。一级市场 方面，三年期国债的中标利率略高于预期，显示了市场的谨慎心态，加上近两日 资金面有收紧之势，债市走强动力不足，还需更多数据的验证才能走出观望的氛 围。

此外，近日国债期货主力合约持仓量超过一万手，因此中金所也公布了该合约的 持仓成交数据，主力 1412 合约排名前五的空单量达到 6852 手，明显高于多单 量 4528 手，显示 TF1412 的主力持仓空单量占据明显优势，若今日数据未超预 期，则国债期货仍有一定的调整压力。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:  超跌反弹

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 488 万吨；天津港焦炭库存为 284 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 10 天。

行情回顾：昨日 JM1501 开盘于 770 点，收于 775 点，较前一结算价下跌 0.39%， 持仓 25.91 万手，增仓-8110 手；J1501 开盘于 1063 点，收于 1073 点，较前一结算价上涨 0.09%，持仓 28.86 万手，增仓 456 手。

投资建议： 钢坯、螺纹、热卷与铁矿价格连续下跌，不只反映出煤焦钢产业链终端需求不振，还反应出煤焦刚产业链资金紧张问题加剧，在资金压力加大的情况下，企业经营行为受到扭曲，产品因被抛售而导致价格暴跌，从价格下行的速度与幅度的角度 看，不排除钢价已然超跌，然而考虑到铁矿石价格大跌导致成本支撑下移、煤焦 钢产业链资金紧张问题仍在加剧，煤焦钢杀跌行为恐将延续。从单边投机的角度 看，煤焦钢仍然不具备反弹的条件，投资者抄底煤焦钢时需格外谨慎。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●白糖：库存充裕继续打压市场

受累于巴西糖近期供应充足，蔗糖生产速度正处于顶峰，加之全球库存充裕，昨 ICE 原糖期货放量下挫，跌至四年以来低点，主力 10 月合约收跌 0．36 美分， 跌幅 2．4％，报收 14．52 美分。国内方面，本月底预计榨季末期结转库存将不

少于 200 万吨，陈糖压力促使现货抛售，柳州市场中间商仓库提货价已下调至3950-3970 元/吨。操作上，郑糖中期空头趋势仍未有改变，短期主力合约 1501 前 20 名席位持仓结构转为净多将限制其跌幅，追空仍需谨慎，今 SR1501 上方 阻力位 4436，下方支撑位 4384。

●原油：IMF 下调增长预期，油价回落

农产品分析师：关慧

周三 NYMEX 交易所 WTI 原油 10 月合约跌 1.08 美元收 91.67 美元；IPE 布伦特 原油 10 月合约跌 1.12 美元收 98.04 美元，对同期 WTI 溢价缩窄至 6.37 美元。EIA 及 OPEC 继续下调石油需求增长预期，而原油总体供应仍持续增加，昨日 EIA数据显示，美国原油库存降 97.2 万桶（预期降 120 万桶）；汽油库存增 238.1 万桶，馏分油库存增 409.4 万桶。库欣库存小增 7.8 万桶，炼厂产能利用率继续增长 0.6 个百分点。预计国际油价弱势延续，考虑到基本面差异，建议继续持有买 WTI 抛布伦特头寸。

化学化工分析师：林菁

●铜：

数据：LME 库存增加 925 吨，至 156625 吨。注销仓单 28700 吨，注销仓单占 比 18.44%。7 月日本核心机械订单率+3.5%，前值为+8.8%。法国二季度非农就业人数终值季率为+0.1%，与上期持平。法国7月工业产出月率+0.2%，上期+1.2%， 预期-0.4%。美国 7 月批发库存月率+0.1%，上期+0.3%，预期+0.5%。

现货市场，沪期铜大幅下挫，走势乏力，市场保值盘疯狂涌出，现铜供应压力 进一步增强，现铜升水快速收窄，平水铜小幅贴水，成交略好于好铜，报贴水 20 元/吨至升水 120 元/吨，平水铜成交价格 49550 元/吨-49650 元/吨，升水 铜成交价格 49640 元/吨-49820 元/吨，中间商入市压价，买现抛期，下游在铜 价跌势未止之际，持谨慎观望态度，少有入市，成交疲乏，市场看空氛围浓郁。 午后沪期铜窄幅波动，现铜升水基本维稳，但中档铜调降升水幅度较为明显，诸 如日本等品牌与平水铜几无价差，平水铜拒绝过度贴水报价，湿法品牌午后几无 货源，市场主流报贴水 30 元/吨-升水 100 元/吨，成交价 49460 元/吨-49620 元/吨。

●PTA：跟随原油走势，本日看跌

有色金属分析师：杨娜

昨日 PTA 价格下跌较多，主要原因在于成本支撑减弱。当前 PX-石脑油价差仍然 较高，有进一步下跌的可能，而 PTA 在下游需求较差的情况下也就难于上涨。 当前下游产销较好，但 PTA 的社会库存仍在上升，因此下游的好转无法拉动 PTA 价格。

现货：

PTA 现货报盘在 6900 元/吨左右，零星递盘在 6820 元/吨左右，商谈估价在 6850元/吨左右。实单成交于 6850 元/吨。

上游：

PX 报价（到岸价）1243-1244 美元/吨，跌 20.5 美元/吨。石脑油报（到岸价）873.25-874.25 美元/吨，跌 5.5-5.25 美元/吨。

下游：

聚酯工厂和织机开工率维持高位，聚酯产销较好，长丝在 7-8 成，短纤在 4-6 成。 由于原料价格大幅下降，聚酯利润又进一步上升，长丝 FDY 和 POY 利润分别在 900 元/吨和 500 元/吨，半光切片由于产销略差而跟随原料降价，利润在 200 元/吨。

整体而言，PTA 价格仍处下降通道中，而由于原油和石脑油不断下跌，PTA 成本 支撑减弱，PTA 仍有下跌动能。当前服装行业利空较多，银行惜贷导致服装业破 产、跑路事件不断，料直接影响下游需求，并对 PTA 价格形成压制。本日由于 原油下跌，PX 下跌，石脑油下跌，料 PTA 下跌可能性较大。

PTA 分析师：殷奇伟