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马来西亚库存压力加剧棕榈油下行之路漫漫

基本面情况分析

马棕榈油库存再创17个月新高

数据显示，8月马来西亚棕榈油产量203万吨，较7月的167万吨上升22%，远高于市场预估的188万吨。出口144万吨，较7月下降0.4%；8月末库存205万吨，较7月的168万吨增加22%，高于市场预估的195万吨，库存创17个月以来新高。9月、10月，随着棕榈树单产季节性增长高峰期的到来，棕榈油后期供给压力加大，库存压力跟随加剧。

受库存压力加剧的影响，马来西亚政府取消9月和10月毛棕榈油出口关税，旨在鼓励海外出口销售。但是每年的8—10月，东南亚的棕榈油主产国棕榈油产量将进入增产周期，下游需求疲软，以及中国贸易融资的监管加强，出口关税的减少仅仅是短期刺激而已，仅能抵抗产量高峰期带来的库存增加，对真正扭转棕榈油库存还是难以实现，所以马来西亚棕榈油库存压力很难消化。

国内棕榈油库存下滑

融资贸易监管造成今年国内棕榈油到港量不如去年，近几个月进口数量减少导致国内棕榈油港口库存从120万吨的高位水回落至9月初的86万吨左右，下滑幅度较大，但并未推动国内期现货价格走高，主要是其他油脂库存较高，且86万吨港口库存，仍为近两年来的库存高位。未来随着温度的下降，消费旺季逐步进入尾声，且中秋国庆需求旺季不旺，未来几个月国内棕榈油港口库存可能止跌企稳，所以库存下滑对现货价格构成的支撑有限。

厄尔尼诺现象迟迟未能出现

上半年，多国气象专家表示，6月厄尔尼诺发生的概率高于60%，随着时间的推移，厄尔尼诺迟迟未见，各个气象机构调低了今年出现厄尔尼诺的几率，8月底，澳大利亚气象局称未来数月出现厄尔尼诺现象的几率至少为50%，但是出现的时间可能推迟到年底。机构纷纷下调厄尔尼诺概率，导致市场对厄尔尼诺的炒作热情急速降温，对其关注度也随即下降。6—7 月南方涛动指数为负数，厄尔尼诺在今年出现的可能还不能完全排除，后市需加强关注。

技术分析

棕榈油尚处于下行趋势当中，短期压力位置在5270附近，只有上穿5270之后，行情才有可能止跌企稳，迎来筑底阶段，而扭转形成上涨格局，难度非常大，起码要突破前期密集成交区域5560以上。如果基本面没有扭转，价格很难回到5560之上。

目前棕榈油1501主力合约暂时看5270压力位置，如果突破，那么行情转为振荡，只有形成底部形态之后，或者突破5560之后，我们才能在技术上有转空为多的思路，所以技术上依旧做空为主，一切等待突破5560，或者一个多月之后的形态变化。

操作策略

策略1：棕榈油整体库存压力仍然严峻，去库存化在9—10月将延续。建议以做空为主，棕榈油1501合约在8月11日库存报告出来之后，首先可考虑轻仓做空，入场区间5100—5260；目标位置4900—4950，止损5270—5300。

策略2：如果出现止跌企稳，反弹击破止损位置5270之上，前期空单可暂时退出，规避反弹风险。之后考虑棕榈油1501合约反弹150—200点至5450—5550左右再尝试做空。入场区间为5450—5550，目前价位5100，以前期密集成交区5560—5600止损。

风险因素：美豆大豆霜冻炒作，或者厄尔尼诺提前发生。

责任编辑：叶晓丹

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