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沈文卓：8月经济数据疲弱国债期货不妨看多

上周经济数据公布较多，周六公布的8月宏观经济数据远低于市场预期，引发国债期货市场做多情绪，周一国债期货震荡上行。

8月经济数据疲弱短期利好国债。周六发布了8月工业投资和零售数据，其中工业增加值同比增长6.9%，远低于8.8%左右的市场预期，增速创下近六年低点。需求疲弱导致的企业端生产放缓，消化库存是工业增加值下降的主要原因。另外，8月固定资产投资累计增速下行超预期，房地产、制造业以及基建投资增速均进一步走弱。8月社会消费品名义零售总额同比增速7月的12.2%小幅降至11.9%，微低于市场预期。导致该数据下降的主要因素是价格因素疲软以及实体经济的低迷。

8月经济数据疲弱，经济下行压力加大，引发市场短期内对未来政策放松预期有所升温。不过，我们预计政策方面将保持定向发力，大幅刺激的可能性不高。由于增加定向刺激的可能性上升，也点燃了国债期货市场做多热情，但国债价格能否进一步走高还有待更多政策面刺激消息落地。

金融数据疲弱显示实体资金需求依然偏弱。8月新增社会融资规模偏少，相比去年同期少增6267亿元，过去几年8月新增社会融资规模都超万亿元。另外短期贷款也明显减少，金融数据疲弱显示实体经济对资金需求依然疲弱，货币政策需要进一步的宽松。

资金面可能阶段性收紧。上周公开市场净回笼50亿元，为近5周以来首度净回笼货币，资金利率小幅回升，但总体资金不紧。不过上周市场资金成交量出现冲高回落，十一长假效应开始显现，这可能是此轮季末揽储节奏的开启点。本周公开市场资金到期量330亿元，较上周有所增加。8月存款增长仅1080亿元，市场可能再度加大季末揽储压力，后期央行对市场投放比较重要。随着季度末以及长假的来临，市场对资金态度趋于谨慎，资金面可能阶段性收紧。

存款监管新规出台缓解流动性波动。上周五，银监会、财政部、人民银行三部委联合下发《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》（简称“236号文”），6月末的存款考核时点或将成为银行业最后一个存款大搬家日。根据236号文要求，银监会新设月末存款偏离度指标，一年两次超标银行监管评级将降级。存款监管新规的出台，可能会有利于缓和月末、季末的流动性波动。

总体来看，月末和十一长假资金效应开始显现，季末揽储压力开始加大，后期央行对市场投放变得格外重要，市场对资金面持谨慎态度。但是本周基本面影响将更占上风，8月经济数据疲弱引发国债期货做多情绪，本周国债期货或震荡偏多。

责任编辑：翁建平

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