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美豆增产或超预期豆粕逢反弹分批沽空

进入9月，北半球大豆新作即将收获上市，美豆丰收前景压制大豆、豆粕价格持续下行。未来一段时间预计连豆粕仍将跟随美豆振荡下行，继续寻找阶段性底部。

美豆增产可能超预期

USDA每周公布的作物生长报告显示，美豆生长状况持续保持良好，优良率处于近20年来同期最好水平。因此，评估机构纷纷上调对美豆单产的预期，福斯通预测美国2014/2015年度大豆产量将达到创纪录的40亿蒲式耳，将2014/2015年度美国大豆单产调高到47.6蒲式耳/英亩，比上次预测值提高了1.6蒲式耳/英亩。Allendale预计美国大豆产量将达38.84亿蒲式耳，单产在每英亩46.4蒲式耳。

根据2014年度全球大豆供求平衡表，未来全球大豆供大于求的格局将愈加明显。尤其在9—10月美豆新作大量上市之际，美豆库存将迅速得到补充，并给国际大豆价格带来巨大压力。

国内豆粕供应充裕

今年以来我国进口大豆大幅增加。海关总署公布的数据显示，7月我国进口大豆747万吨，环比增加108万吨，再创单月进口量历史纪录；1—7月大豆进口总量为4167.9万吨，比去年同期增加696万吨，增幅达20%。国内大豆港口库存也持续走高，近期维持在675万吨左右的历史高位。

目前国内油厂普遍亏损，豆粕存在胀库现象，油厂开工率出现下降，下游饲料养殖业需求增长放缓，生猪存栏量和家禽存栏量同比均出现下降。农业部数据显示，7月国内生猪存栏量为4.3024亿头，环比增加0.3%，同比下降6%；能繁母猪存栏量为4538万头，环比下降1.2%，同比大幅下降9.2%。因此，近期生猪和禽蛋价格出现明显上涨，而豆粕等饲料原料价格逐步走低。

图为生猪与豆粕平均价格走势

第四季度随着天气转凉，饲料原料的需求将进一步转淡，而大豆、豆粕供应压力却大大增加。未来两个月供大于求的格局，将压制豆粕期价继续振荡寻底。

价格趋势研判

图为美豆指数月线走势

从美豆指数长期走势图来看，从2002年到2012年大豆经历了11年的牛市，随后出现大幅调整，目前正在进行大C浪下跌，目标直指900—950美分/蒲式耳。当然，这是在宏观面不发生重大变化的前提下。但随着美联储加息周期的到来，美元将出现中期上涨，这可能会进一步压低大豆价格。目前美元指数在84左右，若上涨到90甚至100附近，美豆的估值也将下降8%—18%。

从大连豆粕1501合约的走势来看，下跌趋势仍将持续，阶段性低点应该在2900—3000元/吨之间。

交易计划

1.指导思想。逢反弹分批沽空，直至出现阶段性底部，再开始考虑第二步交易策略。9月在大连豆粕1501合约上开仓卖出。

2.目标预期。预计在目前位置仍有8%左右的下跌空间，第一目标位2900-3000元/吨；若考虑宏观面利空因素，下跌空间可能扩大至15%左右，第二目标位2700—2800元/吨。

3.详细策略。第一批建仓区域在3120—3150元/吨，头寸400—500手(15%)，第二批在3150—3200元/吨，头寸500—1000手(30%)

A策略：第一批15%头寸的建仓完成，如果期价继续下滑，在有效击穿3100元/吨时可加仓15%左右，总头寸在30%左右。

B策略：若期价继续反弹，可继续进行倒金字塔式加仓，根据反弹高度可加空500—1000手，总头寸30%—45%。

4.建仓组合及目标测算。A策略组合下，建仓成本约在3120元/吨，以均线系统为防守，直到目标位，将获利20%。若能达到第二目标位，获利将达到40%。B策略组合下，建仓成本约为3180元/吨，有望获利45%，第二目标位将

责任编辑：叶晓丹

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