市场传言，央行将对五大行实施5000亿SLF操作。SLF是以抵押方式发放的常备借贷便利，性质类同基础货币的投放，这次效果近似全面降准0.5个百分点。

什么是SLF

SLF是指常备借贷便利操作，通常用于满足金融机构期限较长的大额流动性需求。SLF的最长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主；属央行的非常规操作，一半由金融机构根据自身流动性需求申请。操作内容不即时公开，每季度公布一次前季度每月的余额。利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定。SLF对象主要为政策性银行和全国性商业银行，期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

为什么不是降准而是SLF

一方面，SLF期限3个月，可以解决短期流动性问题，而3个月后到期，也不会造成流动性过剩。另一方面，外需和房地产不给力，实体融资需求萎靡，货币供给内生性收缩。比起SLF和总量宽松工具，定向宽松支持棚改铁路等基建投资可能更具针对性。

全面降准概率低

因为8月的经济数据差，经济疲弱，对于经济疲弱全世界通行的政策就是货币宽松，我们前一阶段搞定向降准，全世界经济疲弱都是从货币宽松开始，美国的QE，欧洲的QE，中国现在整个经济疲弱滑坡，现在还走一步看一步，我们的货币政策什么时候才有前瞻性，这是需要思考的。尽管央行并未官方证实，但无风不起浪，从目前的客观环境看，SLF的确存在操作合理性。不管SLF是不是真的，但对当前的政策和流动性走势起码可以做出以下两个判断一是全面降准、降息年内不会出现；二是资金利率不会大幅波动一方面政府仍强调保持定力。另外总理在达沃斯论坛上的讲话也强化了要定向调控而不是全面放水。因此，我们认为SLF的推出更进一步降低了全面降息和降准的概率。