市场早评

宏观经济

● 宏观 ： 再度释放放松信号

昨日央行下调 14 天正回购利率至 3.5%，自 7 月 31 日以来第二次下调，结合此前媒体报道的 5000 亿元 SLF 流动性注入， 监管层近期连续密集从数量与价格两方面进行放松， 一方面落实国务院常务会议降低企业融资成本的要求， 另一方面有助于缓解市场对经济失速的担忧。 当前央行短期尚没有意愿调整存款准备金率、利率的情况下， 调整短期利率下行并在短期货币市场释放流动性成为央行货币政策必然选择； 随着经济下行压力加大， 未来央行可能延续在公开市场上提供流动性同时压低利率的操作方法，引导中长期利率下行。宏观研究员 ： 许晟洁

股指期货

● 股指 ：

航期回顾：沪深 300 指数小幅低开后下探，临近中午指数快速上冲，但午后在权重拖累下翻绿，随后又遇到强势支撑开始回升，尾盘收阳，成交量继续下滑。截至收盘， 沪深 300 报 2408.66 点， 涨幅 0.31%， 成交 921.05 亿元； 沪指报 2315.9点，涨幅 0.35%，成交 1445.19 亿元；深成指报 8004.57 点，涨幅 0.29%，成交1598.24 亿元；创业板指报 1490.79 点，涨幅 0.79%，成交量 284.53 亿元。期指主力合约 IF1409 涨 4.8 点，涨幅为 0.20%，报 2405.8 点，成交 24 万手，持仓 2.7 万手，期指整体减仓 4453 手，净持仓显示多头谨慎。今日 IF1409 合

约进入交割日。

后市展望：国务院总理李克强 9 月 17 日主持召开国务院常务会议，部署进一步扶持小微企业发展推动大众创业万众创新。 会议要求， 各地各部门要确保政策尽快落实，并适时提出进一步措施，帮助小微企业赢得“大未来” 。不排除监管层为确保经济增速目标的实现，出台各种“微刺激”政策将并结合上半年的各项刺激举措，给市场构成利好支撑。从技术形态上看，沪深 300 昨日总体呈现缩量横盘震荡走势，沪指虽坚守 2300 点但受到上方短期均线压制，短线迅速走高尚缺火候， 并且今日是本月期指交割日加之大量新股将要申购的背景下， 市场短期或维持现有震荡盘整格局，短线建议多看少动。股指研究员 ：颜伟

每日早报

国债期货

● 国债：正回购利率下调，债市再迎大利好

昨日国债期货出现大涨，主力合约 TF1412 收盘报 94.306 元，涨 0.66%，创下上市以来的最大单日涨幅，成交量也明显放大，共成交 5734 手。主要因昨日央行公开市场意外下调正回购利率 20 个 bp， 在 SLF 操作之后， 债市时再度迎来重大利好，多头情绪高涨。此次正回购利率为年内第二次下调，由年初的 3.8%到 7 月的 3.7%再到昨日的 3.5%，加上 SLF 的投放，央行是同时从量价两方面大幅放松，预计乐观情绪还能有所延续。近期经济数据差于预期， 货币政策放松的节奏也快于预期， 短端利率下行空间将提前打开，长端利率也将跟随下行，在基本面疲弱的情况下，较窄的利差也是合理现象，债市未来依然看好。但是另一方面，昨日 TF1412 收盘的 IRR 为 7.57%，明显有所偏高，显示国债期货有些超涨，因此预计后期涨幅可能有所收窄，谨防大涨之后的回调风险。此中金所宣布， 今日起将面向全市场开展 10 年期和 3 年期国债期货仿真交易，具体细则可以参见中金所官网。国债期货 研究员：成艳丽

商品期货

● 煤焦钢: 观望

库存信息： 国内四港口炼焦煤库存合计 488 万吨； 天津港焦炭库存为 284 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 10 天。

行情回顾： 昨日 JM1501 开盘于 795 点， 收于 790 点， 较前一结算价下跌 0.50%，持仓 25.32 万手，增仓-5702 手；J1501 开盘于 1092 点，收于 1087 点，较前一结算价下跌 0.18%，持仓 28.05 万手，增仓 5258 手。

投资建议：

近日受政策利好带动， 短期内煤焦体现出较强的抗跌性， 且近期煤焦库存水平较低，对市场也有一定的提振作用。然而，煤焦钢下行预期强烈，市场对煤焦弱势判断几乎形成一致预期， 短期难有趋势反弹， 逢高做空仍然是较为安全的操作策略。从煤焦钢领域来说，增加流动性难以带来实质利好，产业链基本面得不到改善，预期炒作带来的上升空间将给后市做空带来机会。焦煤焦炭分析师 ： 郭军文

● 沪胶： 热钱正加速撤离中国

1、八月份外商直接投资（FDI）按年大跌 14%至 72 亿美元，金额创下○九年十一月以来四年新低，考虑到当月创纪录的贸易顺差，以残差法粗略推算，仅八月

流出境外的热钱即高达 3,800 亿元以上。这是 1997 年金融危机前的节奏，对沪胶后市影响巨大。

2、市场忧虑经济数据疲弱下，股市 16 日齐挫，其中沪综指跌 1.82%下半年来最大单日跌幅，2,300 关失守；与此同时，两市成交近 5000 亿元，创近四

年新高。 市场忧虑在经济数据疲弱下， 热钱正加速撤离中国。 皮之不存毛将焉附，经济是所有商品的“皮”。橡胶分析师 ： 毛建平

● 白糖： 原糖月间收窄  远月再创低点

因预期近期供应充裕，且 10 月/3 月合约价差大幅收窄，本周四纽约原糖期货价格恢复跌势， 1410 合约下跌 9 个点，或 0.6%，收于 13.79 美分/磅，距离周三触及的2010年5月来最低和日内低位13.32美分不远； 1503期约下跌30个点，以 15.95 美分/磅报收。国内方面，本月底预计榨季末期结转库存将不少于 200万吨，陈糖压力促使现货抛售，操作上，郑糖中期空头趋势虽未有改变，但技术上已经抗跌性彰显，主力合约 1501 前 20 名席位持仓结构转为净多也显示了国内资金面的导线， 追空需谨慎， 今预计追随外盘反弹， SR1501 上方阻力位 4400，下方支撑位 4350。农产品分析师 ： 关慧

●PTA ： 原油下跌，本日看跌

昨日 PTA 走出下跌趋势，这一趋势的出现应当与市场各方对原油走势的悲观看法有关。由于当前市场普遍认为原油在美国控制下将走出下跌趋势，因此 PTA的成本也就将不断下跌。 同时一旦 PTA现货价格长期低于按成本计算的合约价，料联盟稳定性也会受到影响。 料当前 PTA价格的下跌已有预测原油走势的成分。

现货：

PTA 现货报盘在 6670-6700 元/吨，递盘在 6600 元/吨左右，商谈估价在 6650元/吨左右。实单成交于 6615 元/吨（自提） 。

上游：

PX 报价 （到岸价） 1242.5-1243.5 美元/吨， 跌 1.5 美元/吨。 石脑油报 （到岸价）865.75-867.5 美元/吨，跌 6.5 美元/吨。

下游：

下游产品价格略有下滑，但是由于成本下降更多，因此利润反而增加。长丝产销在 7-9 成， 短纤在 4-6 成。 长丝 FDY 和 POY 利润分别为 800 元/吨和 400 元/吨，半光切片利润在 150 元/吨。当前 PTA 价格较低，有部分下游厂商已在做买入套保，不过 PTA 的价格决定因素还是原油价格。 当然由于 PTA 开工较低， 料 PTA 会较原油略强。 由于昨日 brent原油下跌 1.36%，即 135 点，本日看跌，并有暴跌可能。PTA分析师 ：殷奇伟