我们看到很多商品，特别是工业品经过了几年连绵不断的下跌后，很多行情进入扫尾阶段，那么扫尾阶段怎么看？怎么判断？很多行情真正的末尾从现货产业面的情况来看，必然是大部分生产企业面临经营困难，面临破产，一小部分实力不足的企业开始慢慢退出这个市场。从煤炭的行业看，已经出现这样的情况，山西的很多企业跑路、破产，除了神华集团等有极大的产业链，比如说大型铁路，他们的冶炼设备，中间的发电厂，还有其他产业链比较全面的企业还有利润，而中小企业面临极大的困难，我们判断这个行业基本进入末尾。铁矿石，如果从生产成本来讲，应该还是有空间的，我们知道大地河谷等等的空间还是蛮大的，但是我们也必须要看到，100美金以下，到80美金，基本上就把国内的产业链挤出市场，再往下就把西方的国家一些高成本的企业慢慢挤出市场，后面肯定会有空间，作为三大巨头，把国外一些高成本企业挤出以后基本上就差不多了。我最看好的行情，比较看好天然胶的行情，从比重来看，天然胶已经跌掉了70%，从四万多跌到了一万一，幅度及其巨大，这是一方面。最主要的，从现在的割胶情况来看，在现在这个点位会严重打击新橡胶树的种植，甚至有些地方之前割两三刀的现在改割一刀，割胶量会降低，价格也是低于活胶的种植成本，这是长周期的。同时我认为印度经济可能会出现大的变局，莫迪上台以后，整个印度市场化进程明显在加快，可能会有复制我们中国前十年的高速发展。有人认为印度太民主化了，政策的决定能力、推动能力相对差一点，他们如果进入工业化高速发展阶段，未来几年橡胶这些的需求会回升。所以我认为从长远来看，胶价应该是历史性的大底，上面的空间也是极其巨大的。短期来看，豆类的行情我们看到前几十年的价格空间基本上是500美分到1000美分，这几年的基本上是1000美分-1700/1800美分，现在已经击穿1000美分了，所以我认为豆类下面的空间不是很大，再回到五六百是不现实的，我们可以参照原油和其他商品在什么位置，特别是豆粕远月的贴水对我们做多带来好的价差。随着时间的推移，未来其他压力因素的减缓，未来半年，豆类可能有比较好的投资机会。

顾伟浩：我想李嘉诚先生成为市场首富与他不断向市场学习有关，据说他现在八十多岁，基本上两天看一本书，对社会、经济的了解非常透彻，特别是他建立了一个“参谋部”，近几年他也投资了很多新兴行业，比如天使投资，合一投资等等，据说有两百多家。综上原因我觉得他对市场的灵敏度非常高，把握时事的能力非常强。第二方面，他对经济运行格局的盛衰变化很了解。没有一个行业是永远发展的，从投资的角度来看，“没有哪棵树是能长到天上的”，任何一个行业都会经历由高潮到消退，像美国二三十年代的钢铁，五六十年代的汽车工业，很多行业可能都已经淘汰了。美国的纺织行业，现在很多都已经不做了，美国一年就十万吨的棉花销量，棉花仅用于药用棉和自用，而李嘉诚对这种行业的变迁看得非常透彻的。中国三十年的高速发展，六七十年代大量人口出生的巨大影响，改革开放，西方国家先进技术，产业链的转移对我们生产力的提升，特别对沿海地区的影响力，这是非常巨大的。另外我们的城镇化产生的大量需求，最主要的是地方政府对中国经济的拉伸力，比如南通招商引资，苏州的高新技术产业园。但生产力的提高到了一定阶段，西方核心的技术很难再转移，人口的红利因素消失，人力工资水平大幅上去，很多产业都转移到东南亚去了。从这个角度来看，中国经济面临巨大的下行压力，而且这个问题短时间很难解决。我认为原因是推动中国未来经济发展的几大引擎发生了很大问题。中国经济是的走市场化经济的道路，改革开放的力度越来越大，市场化经济的程度越来越深。市场经济的本质就是波动的，金融危机和市场经济是密不可分的，如果少了经济危机，那么市场就不存在。写黑天鹅事件的特布勒写了一本书，他认为市场的发展不仅仅是市场经济的问题市场的发展就是处于不断地消退当中，由困难中再反弹，有一个反复波动的过程。书中研究了人类发展史，企业发展史，没有一帆风顺的企业，一帆风顺的企业必然是不长久的，一个有生命力、成长的企业必然是伴随许多的挫折，这些挫折才能让人成长，振作起来创造新的未来，人类几亿年的发展，就是生于忧患死于安乐，所以我们走市场化经济，必然会面临金融危机，这是不可避免的。我们可以看到苏联解体，如果短时间不化解矛盾，重新取得增长潜力，那后面就会有一次大的爆发，这种爆发会是整个社会的崩溃。我感觉现在我们整个社会运行成本太高，社会创造的财富大量被负面地损耗掉，阻尼系数太大，这样的社会是不可持续的。简单举个例子，十个人，农耕时代需要每天起早贪黑才能维持温饱，经济发展了，可能只需要八个人生产，另外两个可以做做工艺品 现在社会可能只有三个人在生产就可以了。所以我认为中国经济从长远来看，金融危机无可避免。

顾伟浩：碰到过很多朋友想了解这个问题。作为价值投资、基本面投资，怎样控制回撤？我前面讲了这么多，就是为了控制风险，控制回撤，你可以想象一下，现在我们一般的技术讲究的是事后风控，讲究的是止损，但止损都是被迫的，是在你前面判断错误的情况下无奈之举，所以要减少你的失误，提高你的成功率。要么不出手，出手就一击即中，这就是控制风险的前提，会比其他控制的方法相对更好。所以投资，把各方面因素都考虑好后，前期已经把风险建立在很小的时候，当然天有不测风云，后面的绝对控制措施也需要，但我觉得前期考虑相对更重要。

顾伟浩：事物的发展从来都不是一帆风顺的，而是波浪式往前的，所以讲究分段治世，这也是我看了李嘉诚先生96年在汕头大学的演讲，我深有启发，“无为而治，分段治世”。小的行情波动无法避免，就像斯科尔尼所说的“人和狗的关系”，有时候走得靠前了，有时候靠后了，这种大波段的来回、波动，我感觉基本面变化有时候可能比较厚重，变化没这么快，但是价格的预期、波动比之更快，这时候的大波段就需要波段操作，适当减仓，或者对冲交易来有效减少大幅度波动导致的资金回撤。期货有杠杆交易，放了杠杆以后风险很大。很多商品像天然胶，一波行情的回撤反弹前两年都达到四五千点，如果这种大的波段的反复性你没有处理好，那会造成巨大的损失，所以操作上要讲究波段操作，比如波浪的形态，市场逐浪的发生，这些都要考虑。评估行情到底处于哪个阶段，你再采取不同的策略，通过这些手段来降低风险。

顾伟浩：我们是做短线出身，当时最早给我们上课的是台湾的邱毅，讲的都是短线技术，九天战法我们当时是倒背如流，当时有一本小册子的，K线的组合，都是讲的短线，看一天两天。有一个投资者写了一本《一根K线定胜负》，实际上这些东西回过头来看，只是属于数的层面，很难有大局观，只能做短的，这样反而会只见树木不见森林。我们现在短线做得很少，基本上不做日内交易，在大行情运行的时候，我也基本上不看盘面，更多的是功夫在盘外，做一些研究跟踪。我们现在最主要的对基本面的研究在于跟证券公司的研报，比如新财富排名前三名的对行业的研究、看法，这些我们做的比较多。作为投资者，两个分析是关键，一是信息的收集，这个我们是非常薄弱的，为什么基本面不好做，就是因为信息太多、太杂，你看不出哪个信息是重点，我们现在最关键的还是信息分析的能力。我们看到2008年金融危机的时候，雷曼倒闭，其实雷曼做债券这块的不亚于高盛，甚至比高盛更厉害，在固定收益这块在华尔街是标杆，为什么他们在市场面前也会判断失误？就是因为市场分析不是线性，西方的逻辑分析手段往往有缺陷，是线性分析，是直线的推移，但事物的发展不是线性的，是突变式的，所以我们看到一些因素的变化能够推导出未来的变化的格局，这是我们的根本所在、立足所在。很多公司、投资者信息渠道比我们优势，那我们应该怎么做，关键还是我们怎么样看待信息，怎样分析市场。

顾伟浩：设的。

顾伟浩：分批建仓。

顾伟浩：出场是一次性出场。

顾伟浩：这里涉及到对行情的判断，市场见顶、见底，市场的总值是哪些表现形态，市场现在是处于加速阶段，暴涨暴跌，往往是一方的力量压倒性地，老话讲“倒着反制动”，市场往往物极必反，这时往往酝酿着反向力量。所以一方力量喧嚣的时候，市场情绪一边倒的时候，就考虑出场。

顾伟浩：对的。我们很多交易往往是左侧交易。

顾伟浩：我大致讲一下油脂，不一定对。现在影响油脂的主要是两方面因素，一方面油脂本身是库存巨大，这几年国内油脂的消费停滞不前，这一两年还1%-2%的负增长。另外蛋白质的需求量大幅增加，所以现在的油、粕跟十年前完全不同，以前油作为主产品，粕作为副产品，主要价值考虑油，现在粕作为主产品，讲究蛋白质的消费，造成蛋白质的需求上升，导致粕类的价格高高在上，严重压制了油的价格，这是一方面利空。第二方面在原油，原油和三大油脂有很大的关联度，背后的问题在于生物柴油，前两年生物柴油的比重下降，现在出现新的情况，棕榈油、豆油、菜油，尤其是豆油，价格下来之后，盈亏情况发生变化，已经有些国家提议增加生物柴油的比重，这可能是潜在的重大利好，工业化消费远远大于食用。原油、豆类价格一旦阶段性见底， 就是重大的买入机会。短时间来看，我认为原油价格还没见底，未来还有下行空间，虽然看起来价格的确很低了，而棕榈油只有五千多点了，这些品种未来会慢慢呈现利好。

顾伟浩：我对大盘未来的走势是有担忧的，刚刚也讲过，中国经济会面临巨大困难，短期来看，未来几个月，中国股市有蛮多的利好，例如十八届四中全会的召开，财税制度的变革，国有企业的改制，混合所有制，是未来几个月的主旋律。所以股市我是中短线看好，中长期看跌。

顾伟浩：美元的中长期走势对黄金白银的压力尤为巨大，因为这两个商品相对而言，金融属性更强，中长期我感觉黄金的空间还是很大的。铜从供求关系来看，从平衡转化为过剩，但是我们也要看到，跟我们现在的持仓情况比，铜的总库存是偏低的，所以造成它的弹性比较大，欲跌不跌，欲涨难涨，实体经济、商品都在往下走，所以铜没有理由往上走，但是量又是很小，非常容易被操控，铜市场反复性特别强，所以这两年市场上有一派——“空铜派”，但是真正赚钱的可能是现货商，根据现货来套保，逢低买入，可能反而赚的多。铜未来一两年还是偏空的，前段时间利好，国内也就5200的样子，外盘7000多，再往上冲高可能很困难。铝，我感觉上涨空间不会太大，一方面库存比较大，中国的产能稀缺， 转移到新疆，成本降低，我们也可以看到现在铝实际是在底部，在一万二三的地方盘了很长时间了。前段时间听到一个“笑话”，讲中国铝业准备不做铝了，确实是因为中国铝业亏得太多了，当然也跟国有企业的弊端有关，也就是现在这个铝行业没有多少人赚钱，所以造成了前面的低点，我认为一万二三就是一个底部区域。如果有重大的事件，那可能会击穿这个底，但这种情况击穿的话反而是一个反向买入的机会。从交易来讲，市场的技术面要充分考虑，市场的新意层面要非常关注，以市场情绪的反向交易为主，技术面一方面反映形势，第二体现市场力量的强弱，体现市场心理的变化，我们也会充分考虑。

顾伟浩：今天也讲到了很多怎样攻受兼顾，我们的交易目标，捕捉的机会是很明确的，寻找这个市场社会、政治、经济大的变革产生的大的交易机会，小行情不是我们主要的捕捉方向。但实际上我们的操作也是有巨大问题的，因为这样的机会不是时时有的，需要耐心等待很长时间，好处在于交易出局的频率很低，你可以从长计议，慢慢布局，这样出错的概率就比较低。我们主要交易这样的机会，所以我们出手次数比较少，成功概率相对比较高。国外，各方面我们没有比你们有任何优势，也是各大网站，券商的报纸看看。

顾伟浩：首先前提是尽量少止损，所出必胜，所以国外的投资大师讲，最好的交易是经常就能盈利的，攻守兼顾，远离成本，这样做起来就可以随心所欲了。从止损逻辑来讲，止损一般是几种情况，第一，你后面发现你交易的思路是有问题的，你发现你的交易对手是正确的，一旦行情波动不如你所愿，你就要考虑背后的问题，到底是哪几方面的因素导致这样，他们的逻辑在哪里，优势在哪里，如果发现有交易上的逻辑问题，那我们肯定是马上止损。第二，我们也确实看不出什么，价格却完全背离我们的思想，那我们也会止损。这涉及到，在行情的不同阶段，策略是不同的，我们认为行情在底部阶段，比如说豆粕2800，甚至再极限一点2500，那就是你加仓买进的时候，而不是止损。所以在不同的阶段是不同的。第二方面，取决于品种的特性，不同的品种波动特性是不同的，像天然胶弹性很大，你认为一万二是底部了，结果它打到了一万一。但豆粕这种大品种很厚重，穿过价值区域的难度很大，那你的止损位就不要设，或者设得很小，但是因为弹性比较大的，错了你就立即止损，包括不同阶段，在顶部区域，价格波动是非常大的，那你要考虑幅度大一点。所以不同的行情，不同的品种，不同的阶段，你的策略是不同的。

顾伟浩：这个问题很有特色。应该说其法其上得乎其中，每一个方法都有它的缺陷和优势，两者不可兼得，两者兼得就太完美了，我们做交易的市场是一个有缺憾的市场，不管再怎么努力，都会有很多遗憾，无法做到十全十美，你只能取其一，根据你自己理念来。当然我们尽量做到完美，我们也会做一些调整，只能根据我们对市场的理解，根据我们现在的方法来做，做好是市场要转势的时候，我正好减仓，正好反转，但这没办法做到。有些人可能就做几个品种，其他品种不做，高科技什么的都回避，他知道跳出自己的能力圈就有巨大的风险，不是能力所及，所以就坚守自己的策略，坚守自己的方法，可以改进，但我认为，不一定能跳跃，跳跃可能就无法驾驭，所以步步为营，在你的能力圈以内慢慢改进提升，可能效果更好。

顾伟浩：我们的分析不可能面面俱到，总体上我们的策略是集中资金在重点的几个品种上，当然重点也不是一个，而是分散为三四个，不是全面开花。，比如说十个品种都有行情，我们基本面研究有时候可以看到未来大体机会的大小，品种运行空间的大小，安全程度怎么样，所以与其我们分散十个，还不如集中两三个。所以我们总体是战略性地集中，集中在我们几个有把握的品种上，不是全面开花。

顾伟浩：我们现在有个小团队，主要是我们几个人分工研究几个品种，从交易流程来讲，每笔交易都有明确的风控，明确的进场区域。从我们现在的策略来看，因为我们做中长线交易，资金容量相对还好，不是像短线交易那样频繁交易，我们基本上是隔夜的，未来看两三个月，最近几年我们基本上是持仓三个月以上，六个月的也有，所以相对而言，这一块我们比较容易解决。我们盘中突发性的临时处置比较少，基本上我们就是很明确，随着行情的演变推升，我们的策略应该是怎么样跟进，风控怎么样，都是流程化操作。