期货市场：

今日期指加权大幅下跌，收下影线的长阴线，成交量和持仓量都有所减少。截至收盘，主力合约IF1410下跌50.4点，跌幅2.07%，成交量比前一日减少24253手，持仓较前一日减少2663手。

现货市场：

现货指数沪深300大幅下跌，收长阴线，成交量略有增加。截至收盘，沪深300下跌46.29点，跌幅1.91%，全天共成交899.6亿元，比前一交易日增加17.4亿元。

消息面：

1、中国经济复苏仍在继续，但内生需求没有明显改善，下半年经济下行风险仍在房地产。

中国8月汇丰制造业PMI初值50.3，为三个月低点，预期51.5，前值51.7。数据表明，中国经济复苏仍在继续，但动能再度放缓，工业需求和投资活动增速料维持相对受抑状态。因此，需要更多政策支持来帮助巩固经济复苏。在经济活动出现更持续的反弹之前，货币和财政政策应维持宽松。

中国8月官方制造业PMI从7月创下的年内新高回落至51.1，低于彭博预期的51.2，表明当前经济运行存在一定的下行压力。但由于PMI指数仍然在50%的景气线以上，因此经济平稳增长的基本态势没有改变。从12个分项指数来看，同上月相比，除产成品库存指数和生产经营活动预期指数上升外，其它各项指数均呈回落。其中，生产、新订单、采购量和原材料购进价格指数回落幅度较大，降幅均超过1个百分点；其余新出口订单、进口、原材料库存、从业人员以及供应商配送时间等指数环比降幅均在1个百分点以内，反映了从市场需求到企业生产经营活动都出现下降，预示未来工业增长率可能继续小幅下降。

4月以来，中国政府秉持稳增长基调，陆续出台定向降准等微刺激措施。7月官方制造业PMI和汇丰制造业PMI双双持续回升，进一步表明经济回暖日渐明朗。但目前的企稳仍是政策宽松的结果，内生需求没有明显改善，特别是国内投资需求仍然偏弱，体现为水泥和钢材增速和价格疲软；政府的微刺激可能对经济有支持作用，但也许并没有能完全抵消房地产和制造业投资的下降。此外，微观经济主体的预期改善仍不明显，经济中没有观察到存货的重建活动。下半年经济的主要变数仍在投资项下，其中房地产投资构成最大下行风险。

2、海外市场：美国股市周五涨跌不一，道指勉力小升，连续第二日创新高，而纳斯达克和标准普尔有所下跌。美元持续走强，原油周五下跌0.7%。多重利空打压，纽约金价周五下跌0.8%。

道琼工业指数.DJI收高13.75点，或0.08%，至17,279.74点；标准普尔500指数.SPX收低0.96点，或0.05%，至2,010.40点；Nasdaq指数.IXIC下跌13.64点，或0.3%，至4,579.79点。

其他市场方面，纽约商品交易所10月主力原油合约周五收盘报92.41美元/桶，下跌0.66美元，跌幅0.71%。纽约商品交易所12月主力黄金合约周五收盘下跌0.8%，报每盎司1216.60美元。

综述：

经济基本面，下半年经济走势主要由取决于地产调整和政策放松之间的角力。地产调整带来下行压力，政策放松带来边际改善。政策放松主要是对增长下行压力的回应和对冲，不太可能通过大力度的刺激来提高经济增速，总体上经济增速将呈现平缓的下滑。在货币政策定向宽松和财政政策加快支出进度下，下半年GDP环比增速回升，但同比增速因去年下半年较高基数逐季回落。预计今年3、4 季度GDP分别增长7.3%和7.2%，全年GDP 增长7.4%。

流动性方面，目前流动性整体宽松，1天Shibor为2.86%，上涨了1个基点；7天Shibor为3.53%，上涨了10个基点；21天Shibor为4.80%，上涨了53个基点。

市场层面，7月22日，上证指数周K线图显示已突破长期收敛三角整理形态的顶端往上，预示着一波中级反弹行情的开始，上证指数反弹高度为2450点附近。

技术上，上证指数中幅下跌，收于2289.87点。期指加权MACD指标死叉，KDJ指标死叉；30分周期MACD指标钝化，KDJ指标钝化预计后市将展开震荡反弹态势。

操作建议：

建议投资者逢低买入，低买高平，滚动操作。