2014年9月13日，由华鑫期货有限公司主办的“大数据下的投资方式”专题报告会暨华鑫期货太原营业部开业仪式在山西省太原市华康帝景大酒店举行。华鑫期货总经理、山西财经大学嘉宾为会议致辞。会议邀请了来自上期所的专家做了热轧卷板品种的讲解。七禾网期货中国的总编沈良与汇誉投资副总经理姜荣贞作为会议的支持单位分别做了精彩的演讲，以下是七禾网期货中国对会议的部分录音整理：

姜荣贞：我先跟大家简单介绍一下什么是量化投资，量化投资是以大数据为基础，运用复杂的数学、统计、计算机技术，构建模型，找到市场的相关性，形成盈利因子。我们认为一切数据皆可“量化”。这个解释比较抽象，我会用简单的实例来具体解释什么是量化投资。 量化投资通过技术、大数据、投资思维形成盈利因子，我们通过对大数据的处理找到这些盈利因子，形成盈利模型，然后让这些模型自动交易，这就是广义上的量化投资。那么量化投资又有哪些优势？汇誉从2008年开始做投资，但为什么最终选择了量化？第一，量化投资能够做到理性决策，刚才沈良先生提到人性是亘古不变的，而且在期货市场人性被放大了，人性的弱点被放大，人性的贪婪与恐惧被放大。很多人在实体经济中做得非常好，在实体经济中企业家风生水起，但到了期货市场一败涂地，因为期货市场把人性不断放大。人性的十大非理性行为，这里只是例举了十大，但其实人性有百大非理性行为。量化投资完全是数据处理，数据说可以，就买，数据说不可以就不买，而且它还有技术，统计技术、计算机技术，因为需要计算机将我们的思维方法输入到计算机中，让计算机来执行，这样就规避了一些操作上的非理性行为。大学中有一门金融工程这个专业，这个专业就提出了用传统的金融与计算机结合，这样就从非理性进入了理性，这就是量化投资的第一大优点——理性决策。第二，能精准地达到一个最优的结果。大家在做交易的时候，可能会对买卖不确定，在这个价格判断买入，但是计算机从判断到成交大概要30毫秒，也就是0.03秒，它能够非常精准地达到最优的值，它对进场时机的判断非常精确，出场时机也非常准确。第三个优点，海量信息的处理，克服认知及投资偏差，我们投资者收集的信息往往是海量的，我们传统信息的处理往往是以某一方面的主观处理，这样在认知和投资上就会有一定的偏差。但是，如果通过大数据的量化处理，那么就避免了这些偏差，这就是量化投资的优势。这里我们只是简单介绍了广义上的量化投资，它有这三个优势，为什么我们会选择量化投资，也是为了克服人性的大部分弱点，做到理性。那么汇誉是如何通过大数据来做量化的？

接下来看这张图，经常关注期货的人都知道，这是螺纹钢2014年全年的走势图，大家可以看到，螺纹钢一直处于下跌状态，相关的现货产业就是煤焦钢，山西的很多钢铁企业都出现了很大的亏损，刚刚沈良先生显示的一张焦煤的价格图，大家可以看到，焦煤的价格也一直处于下跌状态，钢铁价格当前也在急剧地下跌。钢铁价格下跌对钢企的生产并没有太大损失，但很多销售钢铁的企业损失是非常大的，因为最近铁矿石的价格也在下跌，铁矿石下跌得更加厉害，所以生产企业相对还是有利润的，但中间的企业损失是非常大的。

从这张图上可以反映一些信息，这个是做空的箭头，所以大家可以看到，我们只进行一个交易，做空交易，卖出螺纹钢，而且这不是我们人为地卖出，而是计算机在执行卖出过程。红线代表盈利，蓝线代表亏损，可以看到亏损非常小，盈利的幅度非常大，而且从这个模型上来看，螺纹钢还有下跌空间。那么我们是如何判断螺纹钢的价格会下跌的，从而把握住了这波行情？

刚才讲到量化投资是以大数据为基础，运用复杂的数学、统计、计算机技术，构建模型，找到市场的相关性，形成盈利因子，那我们来看一下我们的盈利因子是什么？盈利因子EMT，我们把螺纹钢一年的收盘价格进行统计，同时把盈利因子EMT画在这张图中，EMT怎么使用？在这张图中，EMT在零轴下方代表市场为空方市场，上方代表市场处于多方市场，大家可以看到从2月开始，整个EMT处于零轴下方，所以从模型来看，只要执行一个方向，做空。那么我们为什么在这里进行价值投资，在这里进行获利了结？ EMT指标是如何构图的？这两个问题是我们公司的最高机密，因为这才是我们盈利的核心，我们找到了盈利因子，就找到了交易的方法。我们是通过盈利因子结合交易方法来获利。

接下来这个图是橡胶2014年全年的价格，橡胶价格也是处于一个下跌状态，我们也始终是做一个方法，做空，平空，做空再平空，也获得了非常好的收益。

再看一下我们的盈利因子表现，整个橡胶价格只有在一点点的时间内破零轴，其他一直在零轴下方，而且在零轴下方的深度非常深，所以在整个交易中我们执行的就是做空机制。

我举了以上两个例子就是想说明，我们是通过大数据技术分析形成盈利因子（EMT），在看盈利因子与价格的相关性，当相关性大于整个α值的时候执行做多，小于整个α值的时候执行做空。这些盈利因子构建的过程非常复杂，第一要有数据，有些数据可以通过计算得到，有些数据可以通过市场得到，有些数据需要人工采样，市场中根本就没有这些数据，但是我们知道这些数据对市场是有影响的。当我们拿到这些数据的时候，我们要对这些数据进行数据分析，在分析过程中，我们用数据分析，用统计方法分析，用常规的投资思维分析，从而形成盈利因子EMT，找到盈利因子与价格的相关性，再找到交易的方式方法，当大于α，小于α的时候，我们分别执行什么样的操作，这就是量化的过程。有了这样的方法，一直坚持下去，保持一致性，是不是就必然有利了？答案肯定不是的，我们只是找到了方法，这个方法只能保证我们在某些阶段上获得非常好的收益。比如螺纹钢始终在大于α和小于α之间波动，那一直做空单，就赚不到钱，要有开仓条件和买卖机会。那么第二个问题，有了盈利因子，有了好的交易方法，怎么样获利？接下来就是汇誉量化优势，昨天也有客户问我，汇誉的模型全部上去跑，这样是不是也能获利？我认为，这种方法也能获利，但是这样会有很大的损耗。汇誉的方法是，通过大数据运用技术和投资思维形成模型，运用模型选择市场、选择时机，即首先构建模型，让模型选择市场，还要构建模型让模型选择时机，也就是说模型中还要有模型。

我简单讲解一下，我们看一下模型市场，一个好的模型要适用于所有市场，但是有句话说没有哪个模型适用于所有市场，所以一个模型会有它喜欢、适用的市场，也会有不适用的市场。一个模型我们会对它进行市场分析，它适用于什么样的市场，它适用的这些市场有怎样的特征，根据它的特征我们再构建模型，根据模型市场再挑选市场，比如橡胶、股指、螺纹钢为A，说明这三个市场非常适用于这个模型，那我们会进行市场评级，评A级；像焦炭、棉花、PTA这些市场活跃度较强，跳空性较强，这些市场获取之后评级B；还有C级评级，就是模型不适合这个市场。所以获得模型后，让模型挑选适合的市场，这样才能获得最大的收益。那如何构建模型？这非常复杂，因为每个模型都有适合自己的市场，有些模型需要市场非常活跃，有些模型需要市场波动率非常大，所以不同的模型适用的市场是不一样的，所以每个模型都有这样的一套模型市场。当我们构建好模型市场，还要让模型去选择时机。我们都知道一个好的方法不可能在市场中一直赚钱，就像一个非常优秀的人也不可能一辈子不犯错误，人非圣贤孰能无过，一个模型也会有犯错的时候，也会有不适合交易的时候，所以我们需要选择时机，让模型尽量在适合自己的环境中奔跑、运行。

接下来就是模型环境，这是对橡胶模型环境的评估，我们会评估AA级，在这个时机橡胶是最高评级，这个时候就可以大胆地使用这个模型在橡胶上，同时可以放大头寸；当进入A级的时候，那我们会很谨慎，会不会模型从A级到BB级，这时候我们就要持续关注。模型从AA级到B级的时候，这时候模型还保持盈利，但盈利处于衰减状态，同时资金曲线盈利从30度开始往上走会变成20度角，再变成10度角，这是模型从AA级到A级进入BB级，这时候我们要考虑模型减仓，防止它进入B级。到B级的时候，一般情况下我们不会出现亏损，就是处于不赚钱的状态，但是作为投资而言，不赚钱就已经亏了时间价值。到B级的时候我们就会对模型进行下线，C级的时候就会封拆这个模型。反过来，当C级到B级，我们会监测是否会到BB级，是否会到AA级，那我们就会对模型上线，这就是我们对整个模型的管理。所以，我们首先不光要构建模型，构建模型只是我们开始盈利的一步，最终决定盈利的是选择好的市场，选择好的时机。所以关键不是在于构建模型，让模型自己跑，而是构建模型，再构建新的模型去选择市场，再构建新的模型去选择时机，这就是汇誉量化的特点和优势。

再看一下模型评级，这是模型评级的一个表格，我们会时时对模型表格进行分析，对每个模型进行评级，橡胶评级B级，螺纹评级AA级，股指评级C级，大家知道螺纹今天行情一直都是非常好的，所以评A级，而股指的行情基本是没有是没有持续十天的，最近一次的四天，前一次的五天，今年股指的行情持续了九天，其他都在震荡，所以模型评级C级，C级并不是指没有行情，而是指长时间行情是不理想的，这就是我们对模型的评级。回顾一下，传统的量化是构建模型，让模型来进行交易，它的优势就是理性、精准，能克服认知的偏差；汇誉的量化投资是构建了模型之后，我们选择了市场和时机，这就是我们能获得高收益和这么好的回撤的重要原因。