市场早评

宏观经济

●宏观：关注汇丰 PMI 初值

8 月克强指数延续 7 月回落态势，降至新低：用电量同比增速为-1.5%（7 月为3%），同时铁路货运量及银行中长期贷款维持低位增长；8 月用电量增速回落不 仅仅受到去年同期高基数及天气因素的影响，环比增长动能相对 7 月同样下滑 1.3%。进入 9 月，上旬发电增速回升至 4%，短期经济情况略有改善；截至第二 周，30 大中城市地产成交回升，但同比仍维持负增长，跌幅达 20%，经济下行 风险仍未消散。今日关注 9 月汇丰制造业 PMI 初值，8 月终值为 50.2，市场预 期将跌至 50 左右。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深 300 指数昨日低开后震荡下行，十个板块全面飘绿，金融、材料板块严重受挫，报 2378.92，跌幅 1.91%，成交量 102.24 亿手，成交金额 889.58 亿元。上证综指报 2289.87，跌幅 1.7%，175.84 亿手，成交金额 1478.42 亿元； 深证成指 7895.87，跌幅 1.88%，成交量 16.89 亿手，成交金额 160.25 亿元； 创业板指报 1483.35，跌幅 1.05%，成交量 6.55 亿手，成交金额 131.15 亿元。 沪深两市净流出资金 165.36 亿元。

股指期货主力合约 IF1410 低开低走，报 2389.2，跌幅 2.07%，升水 10.28，持 仓量 13.09 万手。其他合约，IF1411 报 2395.6，跌幅 1.8%，持仓量 964 手；IF1412 报 2400.2，跌幅 2.14%，持仓量 3.11 万手；IF1503 报 2418.2，跌幅 2.14%， 持仓 7671 手。全部合约总持仓减少 2509 手，净空单 22245 手。

后市展望：受新股申购冻结资金的影响，资金面承压，结合月末银行回收流动性， 市场表现较为消极。路透社报道，中国高层领导人已经接受了经济增幅可能低于 7.5%目标的现实，管理层也不断表示改革而非强刺激经济。传闻称四大行首套 房标准将放松，虽然未被证实，但是势必对今日市场造成一定扰动。短期内市场 仍然维持震荡格局，关注今日 9 月 PMI 预览值公布。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债期货：防范回调风险

昨日早盘国债期货在资金面预期收紧以及止盈盘的带动下低开。但随后一级市场 农发行的 1、3、5 年期固息债中标利率均低于预期，此外午间传来消息称高层 接受了经济增幅可能低于 7.5%目标的现实，在此带动下国债期货有明显走高， 主力合约 TF1412 最终收报 94.714 元，涨 0.04%。

资金面方面，虽然有接下来有新股申购叠加季末因素，但因前期的宽松操作，预 计流动性不会有较大的波澜，加上基本面预期持续不佳，现阶段市场的乐观情绪 仍存。但是另一方面，昨日 TF1412 收盘的 irr 为 10.8%，显示国债期货依然明 显超涨，在前期利好逐步消化同时没有新的刺激的情况下，国债期货短期内可能 有回调的风险，重点关注近日即将公布的汇丰  PMI。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:比黑色星期五还黑的星期一中国钢铁工业协会（CISA）数据显示， 9 月上旬重点钢企粗钢日均产量 179.5 万吨，旬环比大增 7.1%。9 月上旬，贸易商钢铁库存旬环比下滑 2.6%至 1200 万吨（8 月下旬为 1230 万吨），钢厂库存旬环比增加 6.3%至 1510 万吨（8 月下 旬为 1420 万吨）。原材料方面，9 月上旬钢厂铁矿石库存可消耗天数降至 22.6天（8 月下旬为 24.2 天）。港口铁矿石库存增加至 1.121 亿吨（8 月下旬为 1.109亿吨），根据目前日均产量测算，可消耗天数为 36 天，超过历史最高天数 31 天。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 470 万吨；天津港焦炭库存为 284 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 10 天。

行情回顾：昨日 JM1501 开盘于 778 点，收于 771 点，较前一结算价下跌 1.41%， 持仓 28.39 万手，增仓 28902 手；J1501 开盘于 1076 点，收于 1049 点，较前 一结算价下跌 2.69%，持仓 25.99 万手，增仓-11544 手。

投资建议： 昨日国内大宗商品迎来了比黑色星期五还黑的星期一，商品全线暴跌，只有个别品种尾盘翻红，白银、螺纹、橡胶与铁矿跌停，跌幅超过    2%的品种比比皆是，市场恐慌情绪蔓延，部分前期企稳的品种也再度出现了大幅下跌。昨日煤焦钢矿 延续前期跌势，螺纹、热卷与铁矿仍然领跌，焦煤焦炭虽有企稳意愿，无奈下行压力太大，盘中均下探 3%左右的跌幅。昨日跌势显然已非一个产业链基本面可 以解释的，而是系统性风险的集中爆发，但市场给出的解释部分已属旧闻，解释 力度不够。总的来说，近期宏观经济确实负面消息集聚，宏观下行、房地产拐点 隐现、继续刺激预期减弱等消息对市场都形成负面打压，各产业链品种均呈现弱势，相互之间形成弱势印证，相互影响带动进而引发了全面暴跌的行情。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●PTA：原油下跌，PTA 跟随走低

昨日 PTA 跟随大多数化工品走弱，随后展开反弹行情。这显示 PTA 恐慌性下跌 的动能已部分释放，短期 PTA 仍将随原油波动，但是跌势有望略减。同时 PX- 石脑油价差近几日已稳定在 375 美元/吨左右，预计后期仍会小幅下跌，这样该 价差对 PTA 行情的影响就将变小。主要的影响因素就成为原油走势。

现货：

PTA 现货报盘在 6600 元/吨左右，零星递盘在 6500-6520 元/吨，商谈估价在6550 元/吨左右。

上游：

PX 报价（台湾 CFR）1229-1230 美元/吨，跌 8 美元/吨。石脑油报（日本 CFR） 864.25-866 美元/吨，涨 3.25 美元/吨。

下游：

虽然 PTA 持续暴跌，但下游采购积极性未有明显下降，由于国庆长假即将来临， 聚酯产销走强且优惠增多。但由于上游暴跌，聚酯利润并未有明显下降。长丝 FDY 和 POY 利润分别在 800 元/吨和400 元/吨，半光切片利润在 150 元/吨左 右。长丝产销在 100%左右，短纤在 5-15 成。PTA 跟随原油走势倾向较强，由于昨日原油下跌较多，料本日 PTA 继续下跌可 能性较大。

PTA 分析师：殷奇伟