券商资管看天吃饭今年发行或呈负增长

本年度资管核查将全面覆盖券商资管、基金及其子公司，对业务违规将从严处理，以后违规或会直接暂停新增资管业务一年。

理财周报记者谭楚丹／深圳报道

有人比喻券商资管是看天吃饭，“加速”抑或“刹车”，券商无话语权。

Wind统计显示，2010年市场发行资管产品97只；2011年发行产品108只；2012年下半年多项创新政策落地，产品发行数量翻倍，为240只；2013年增长近10倍，达2008只。

然而2013年6月“大集合”计划取消，且今年年初专项资管计划审批停滞，再加上投资范围仍然有限。今年以来，集合产品增速放慢，截至9月18日，市场仅发行1262只；若年内政策不变，今年券商资管产品发行总数或成“负增长”。

“松绑”迎来资管疯长

券商资管曾在理财市场被边缘化。

据wind数据统计，2010年，基金资产净值24972.49亿元，信托规模14120.78亿元，券商资管资产净值1010.27亿元，仅为基金规模的4.05%，信托规模的7.15%。2011年，基金资产净值为21676.26亿元，信托规模13639.99亿元，券商资管1142.43亿，仅基金规模的5.27%，信托规模的8.38%。

理财周报记者统计发现，2010年券商资管收入排名中，“亿元大军”仅有9家公司，除了中信证券以40.4亿元远抛对手外，排在前5的有海通证券（8.82亿）、浙商证券（3.94亿）、国泰君安（3.4亿）、光大证券（2.87亿）。

而2011年亦是类似的情况，仅8家收入过亿，中信、海通、国泰君安、光大、国信证券排在前5。

彼时，券商一线人员认为，“禁止公开宣传推广”、“审批制”、“投资者门槛高”、“投资范围窄”四大因素制约了券商资管业务的发展。因此无论从盈利效应还是规模效应，都“难撼”基金与信托的地位。

10月19日，《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套实施细则在“呼声”中出台。

如“审批制”改为“备案制”；投资范围扩大，大集合增加中期票据、保证收益及保本浮动收益商业银行理财计划；小集合允许投资证券期货交易所的投资品种,银行间市场的投资品种,金融监管部门批准或备案发行的金融产品；定向资产管理,则允许投资者和证券公司自愿协商,合同约定投资范围。

多项创新举措落地，为资管发展扫清“障碍”。据wind统计，2012年下半年猛然发出集合产品191只，为上半年新成立产品数量的3.9倍，且均超过2010、2011两年的发行总数。

而在2013年上半年，更是发出1091只产品，为2010-2012年新产品数量总和的2.4倍。下半年及今年上半年，分别发出产品941只、991只。

统计显示，截至目前，上海国泰君安资管公司以资产净值290.06亿排在第一；华泰证券与广发证券分别以265.73亿、233.60亿紧跟其后。进入“百亿俱乐部”的还有华融证券（184.87亿）、中信证券（178.32亿）、光大资管（142.46亿）、海通资管（138.62亿）、安信证券（137.84亿）、招商证券（134.70亿）、国信证券（130.94亿）。

凭借不同的优势，不同的券商在资产管理领域的分化也在显现。

例如自第一创业证券在邀请前南方基金投资总监苏彦祝“坐镇”资管后，其资管产品在固定收益资产配置上长袖善舞，具有很强的竞争力。自2012年成立的集合理财，业绩向来飘红，其中创金稳定收益1期分级产品，b份额自成立以来，收益率为17%。

上海东方资管产品则是偏股型。据了解，其旗下有27款偏股型产品，占比65.85%；在申请到公募基金牌照后，亦是连续推出3款混合型产品。

上海海通资管近期则把投资领域集中向基金产品。根据第二季度资产配置统计，除债券为其首选（占比63.25%）外，基金产品类型亦为主要部分，达30.21%。

此外，广发证券集合理财投资策略为偏股型，但据了解，广发资管将花费更多精力在结构化金融产品上，向资产证券化业务推进。

政策“收紧”重塑资管监管

然而，问题接踵而至。

由于过去监管层叫停了“银信合作业务”，商业银行找到新搭档——券商资管。

而据多名业内人士向理财周报记者反映，靠“银证合作”，券商资管能迅速“冲规模”。

最为典型的例子则是申银万国，据了解，2011年申银万国开始发力定向资管业务。“银证合作”主要模式为，商业银行将理财资金定向委托给券商管理，券商利用这部分资金购买银行票据，使银行实现表内资产向表外转移，并腾出新的信贷额度。此多称为“通道业务”。

四川一名资管人士曾告诉理财周报记者，券商资管中，逾9成为定向资管产品，而定向资管内容基本为通道业务。

该人士透露，目前通道费率行业水平为50-80bps，而部分券商通道费率远远高于这个水平，有的甚至达到120bps。“主要源于为了承揽通道类业务，部分券商通过财务顾问费、咨询服务费、资金安排费的形式，向银行进行费用返还，这部分费用有的进入了银行的中间收入，有的却不知去向。更有甚者，通过 “会议费用”、“营销费用”等手段，将费用直接返点给银行经办人员手中，从而实现其排斥竞争对手，争取交易机会的目的。”

券商人士普遍表示，此类通道业务无“技术含量”，呼吁管理人应更多发挥“主动管理”作用。

证监会今年8月向包括券商、基金、期货公司下发了《证券期货经营机构私募资产管理办法》（征求意见稿），意欲重塑资管监管体系。

其中谈道，上述通道性质的定向资管业务被定义为投资非标资产的一对一业务，需要由独立子公司设立专项资产管理计划开展。

而目前，仅有少数券商成立资管子公司，如广发证券、东方证券、国泰君安、光大证券、海通证券等。

这意味其他券商未来将可能无法再开展定向通道业务，这引来普遍券商人士的担心，尤其是小券商。

今年8月初，证监会组织对6家证券公司、8家基金子公司的资产管理业务进行了专项现场检查。9月12日，监管部门在郑州召开资产管理业务座谈会，证监会主席助理张育军在会上表示，要充分认识防控资产管理业务风险的重要性，并申明不得触碰八条底线。

据了解，本年度的资管核查将全面覆盖，券商资管、基金资管和资管子公司都会进行核查，而且对业务违规将从严处理，以后资管业务违规或会直接暂停新增资管业务一年。

多名券商人士指出，券商资管风控不及信托、基金。上海证券曾因通道业务差点损失10亿元，最终被上海证监局处罚。

而在部分“层层嵌套”的资管计划中，也隐含合规风险。由于投资范围有限，非标资产为资管“禁区”，券商资管多绕道信托或基金子公司，进行嵌套式设计交易结构，规避产品审批中的繁琐手续，投向城投平台与房地产项目。

据理财周报记者不完全统计，截至今年二季度末，约有68款资管产品以购买信托产品方式投向房地产，涉及金额达95.52亿。

责任编辑：刘健伟

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