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菜粕：市场处于低迷期中长期缺乏提振因素

今年菜粕的需求环境不佳，政策也难以发挥支撑的作用。弱势格局下看需求，目前菜粕现货市场表现低迷，下游成交采购难有持续性改善，市场在不久后也将要进入水产养殖淡季，所以菜粕中长期仍缺乏提振因素。

菜粕市场处于低迷期

7月时豆粕和菜粕价差低至500元/吨，菜粕缺乏价格优势。同时中储粮调控菜粕的销售，在菜粕刚上市时，市场一度出现下游买不到菜粕，而油厂出现菜粕胀库的现象。饲料厂在这种情况下普遍调整配方，以往菜粕在水产饲料中的添加量大大缩减。最终导致现货市场菜粕的需求十分疲弱，下游没有采购。据统计，7、8月的菜粕日均成交量仅900多吨，低于往年同期水平，而且油厂菜粕的库存在近两个月保持高位，库存积压较为严重。

市场如此低迷，中储粮不得不下调菜粕指导价，截至8月底，中储粮下调国产菜粕指导价至2550—2600元/吨。政策指导价本是市场一直赖以支撑的挺价动力，而现货市场疲弱，指导价跟随调整，使现货市场失去了支撑，油厂的菜粕报价也由前期的暗中调整转为明面。9月以来，菜粕现货价格仍在不断下调，当前价格普遍在2300—2500元/吨。

目前，我们认为已经是菜粕市场最艰难的时刻，利空消息在这两个月得到连续释放，库存高企而价格和需求都在低位。在消费淡季来临之前，菜粕自身不会再有利空消息，但是整体的供需格局难有质的改变，缺乏消息刺激时菜粕市场更多的是保持低迷状态。

菜粕成交有短暂的恢复

近期菜粕的成交有了恢复，日成交量增加。究其原因，中储粮下调菜粕指导价希望能改善油厂的胀库现象，同时豆粕和菜粕价差回升增加了市场对菜粕的采购意愿。截至9月中旬，豆粕和菜粕现货价差已经回升至1000元/吨上下。因此，在豆粕和菜粕价差方面，不会对后期菜粕市场形成拖累，甚至令菜粕需求进入淡季前使市场采购有短暂的恢复。不过这一现象恐难持续，主要是因为水产饲料需求在三季度以后将进入淡季，对菜粕的需求会有季节性的减少，难以促成长期的良好成交。

在菜粕的弱势格局下，建议投资者关注需求情况。如果市场成交昙花一现，油厂胀库情况持续的话，那么菜粕市场会继续趋弱；如果良好的成交能保持一段时间，减轻库存压力，菜粕近期的行情将会受到提振。

整体而言，市场中长期会处于低迷环境，菜粕自身也缺乏有力的影响因素，所以菜粕会处在低位振荡，难有反转的动力。结合目前的盘面走势，1501合约可关注2100—2200元/吨区间窄幅振荡，依托关键位置轻仓操作，突破区间择机加仓。

责任编辑：叶晓丹

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