新榨季国产糖将迎来减产周期，进口量较去年同期料大幅下滑



三季度，国内糖价打破了二季度区间振荡格局转而破位下行，其间台风两度登陆甘蔗主产区，但现货销售不畅始终令期价难有实质起色。美盘期货价格在供应压力下同样大幅下挫，仅突发的巴西桑托斯港Rumor仓库起火事件令糖价反弹昙花一现。临近交割，泰国原糖质量非常差令买方不愿接货，多头平仓令美糖盘面连续10个交易日深度下跌。

旧榨季大局已定，榨季末库存庞大

中糖协数据显示，至8月底2013/2014榨季共销售食糖1024.39万吨，虽少于上榨季同期的1194.58万吨，但剔除净收储163.45万吨后，上榨季商业销糖量为1031.13万吨，与今年相差不大。但8月国产糖累计销糖率仅为76.92%，为历史同期最低值，8月底工业库存达到307.41万吨的历史新高。预计到榨季末国产糖商业库存将达到220万吨至260万吨之间，仍远高于2007/2008榨季创造的154万吨的历史最高纪录。

进口方面，8月进口食糖36.64万吨，同比下滑35.28%。2013/2014榨季前11个月累计进口食糖量365.94万吨，较上榨季同期增长19.24%。本榨季食糖进口量有望达到400万吨，扣除古巴糖，商业进口量将达到360万吨的历史第二高位。

新榨季进口规模仍然是关键

四季度，新的榨季即将开始。从产量来看，受种植面积下降及前期霜冻、台风的影响，新榨季国产糖产量预计将下降200万吨左右，算上期初库存，下榨季国产糖总供给约为1350万—1390万吨。

从国内需求来看，目前预估下榨季国内食糖需求量大约为1450万—1500万吨，短期内白砂糖对麦芽糖及果葡糖浆的的替代影响仍然有限。

国产糖供给与国内白糖消费需求相减缺口为100万—150万吨，因此进口量的多寡对糖市供需格局十分关键。若下榨季原糖进口量与本榨季相仿，2014/2015榨季国内糖市仍将呈现供应过剩局面。而原糖进口量的多寡将依赖于新榨季国内外食糖的相对价格而定。

新榨季甘蔗收购价吸引市场目光

由于目标价格管理在2014/2015榨季几乎不可能实现，目前市场普遍预计新榨季广西甘蔗收购价将下调至400元/吨以下。若按400元/吨计算，白糖生产成本将下降至4500元/吨一线，由此来看，新糖上市价格高于目前的1501合约价格。

从近期船表计算，预计10—11月巴西糖累计到港量仅有31万吨左右，其中10月预计到港26万吨，11月预计到港5万吨，与去年10、11月两个月102.44万吨的进口量相比相差甚远。虽然近期有糖厂进口10万吨左右的泰国糖，但预计四季度总进口量较去年同期将大幅下滑。

总体来看，三季度巨大的现货供应压力充斥着国际与国内糖市，新榨季国产糖将迎来减产周期，但巨大的结转库存以及进口预期令长期供应压力不减。随着美盘10月合约即将下市，交割压力得以缓解。新榨季全球糖市仍然丰产，但巴西双周入榨量的增减、糖醇比的变化可能吸引部分市场炒作焦点，再加之各国政策变动、天气变化等突发情况的出现，可能会令糖价出现反弹契机。而国内方面，四季度进口原糖到港量预计同比大幅下滑，若糖厂推迟开榨，国内供应压力将得到短暂缓解。新榨季甘蔗收购价格、南宁新糖上市定价将有望成为市场未来反弹的动力。预计四季度1501合约将迎来触底反弹行情，届时不啻为糖厂套保的好时机。