在经历了9月16日的放量调整之后，市场情绪一度转为谨慎。但上周大盘先抑后扬，上周三的放量拉涨一举收复前期失地，上证综指收盘价接连创出本轮反弹新高，强势格局再度回归，投资者情绪也逐渐稳定。9月汇丰制造业PMI数据暂时安抚了市场对基本面的忧虑。新股集中申购的负面冲击有限，月末资金面在央行的维稳下保持平稳，再叠加房地产政策利好，市场逐步走稳符合预期。

我们预计，10月十八届四中全会召开强化改革预期以及沪港通落地之前，市场将继续围绕相关主题挖掘。经济数据或有波动，但无碍大局。政策面边际改善也值得进一步期待。近期市场的强势逻辑还未看到显著逆转的迹象，10月行情依然可以谨慎乐观。

自9月初市场上行逻辑切换至改革深入推进、无风险利率下行、企业盈利结构优化、股市风险溢价下降和增量资金入场等积极因素之后，从目前观测到的情况来看，我们还未有看到上述逻辑显著逆转的信号。

首先，短期经济增长预期有所好转，中期来看，依然看不到太过悲观的理由。Markit 23日公布的数据显示，9月汇丰制造业PMI初值为50.5，高于预期的50和上月值50.2。从分项指标来看，产出和产成品库存保持不变，采购量、新订单和新出口订单出现较快回升，购进价格出现下滑，就业指标为2009年以来的新低。在需求有所回升的背景下，企业扩大生产和雇佣的积极性并不大，反映企业预期依然偏谨慎。9月制造业PMI数据的回升可能在较大程度上受到了季节性因素的推动，回升应该不具有持续性。不过考虑到当前企业库存不高，去产能化也取得较大成效，我们认为，未来经济下行压力或许也不大，硬着陆的风险更是微乎其微。增长能够维持相对稳定，改革也将同步提速，支撑股市运行的两大核心逻辑近期依然成立。

其次，资金面中性偏松，政策面还存在着边际宽松的空间，这两点在未来可预见的一段时期内应该都将不会改变。在央行接连开展5000亿元SLF和调降14天期正回购利率20个基点之后，虽然面临季末考核、新股申购、节前资金备付需求等多重因素扰动，但近期资金面基本维持稳定，并无大的波澜。隔夜和7天期回购利率运行中枢下移明显，央行政策举措对市场预期的积极影响非常明显。上周有媒体报道指出“首套房认定标准将放松”，具体内容包括：首套房贷的优惠力度加大，首套房利率或重回7折时代；房贷还清的可视为首套房，享受首套房的优惠政策；二套房的限制也将有所松动。从当前宏观经济和房地产形势来看，消息属实的概率偏大。我们预计，如果房地产销售在“金九银十”的传统旺季表现依然不佳，后续政策进一步松绑应是大概率事件。这其中就包括调降首付比例更为重磅的政策举动。当前来看，无论是降低企业融资利率，还是平滑房地产的下滑风险以稳增长，都需要政策保持相对积极的立场。

再次，十八届四中全会召开在即，改革提速预期将有所强化，这会进一步支撑市场风险偏好。在沪港通尚未落地之前，内外部资金流入股市的态势应该不会大幅逆转。

最后，10月是三季报集中披露时间窗口，从已经披露的业绩预告来看，整体表现还是不错的。三季度业绩增长基本上确立了上市公司全年盈利格局，届时估值切换和板块轮动有望带动业绩相对优秀的个股出现一波涨幅。

整体而言，在十八届四中全会尚未召开和沪港通落地之前，基于改革深入推进、无风险利率下降预期、经济无硬着陆风险和增量资金入场等因素所支撑的上涨行情难以出现趋势逆转，10月市场有望延续偏强格局。而且我们可以合理预期，在未来一段时间内，改革进程显著低于预期、无风险利率下行受阻、经济硬着陆风险大幅上升等风险因素凸显的概率也不大。后期市场若出现振荡也应更多地理解为是技术面因素所致。

期指操作策略上，由于期指在相对高位振荡幅度和频率都明显增加，投资者短线可采取“运动战”策略。交易节奏的把握上建议“大跌时可适当多买，小跌少买，大涨时也要考虑适当兑现”，一定不要激进追高。