重心将逐步下移，逢反弹做空

8月开始，煤化工企业陆续投产，神华宁煤二期、延长中煤、中煤榆林等装置逐渐运行正常，对市场的冲击开始显现。尽管9月有神华、大唐停车检修，但市场并未跟预期的一样，出现供应紧张的状况。

除一至三季度已经投产的八套PP新装置外，预计四季度还有四家企业即将投产，涉及产能160万吨，包含三套煤制烯烃装置，一套丙烷脱氢装置。其中，宁夏宝丰和陕西蒲城清洁能源计划在10月投产。

另外，预计四季度煤制烯烃产能占比将提高至20%以上，中石油、中石化的垄断地位逐渐被打破，通过限产来挺价的方式将难以实现，较大可能通过打价格战来争夺市场份额。

目前市场主要担心10月以后检修装置复产，以及新装置投产导致产量集中增加，供需失衡加重的状况可能出现。因此，市场对远期合约看空情绪较为浓重，PP现货价格继续下跌的概率较大。

上游原料价格大幅走弱

今年7月以来，上游原油、石脑油、丙烯价格纷纷大幅走弱，也对国内PP价格下跌形成助推作用。从目前的基本面因素来看，上游产品价格保持弱势整理的概率较大。

原油方面：从供需格局来看，全球原油供应充裕不改，美国原油总库存意外增长，对油价形成利空抑制。而中欧经济走弱，美国经济数据也喜忧参半，都对原油需求预期构成打压，且欧美炼厂检修使得加工量下滑。地缘方面，利比亚原油产量和出口延续恢复态势，继续利空油价，但国内冲突使得石油生产仍面临一定风险。当前市场拉涨因素匮乏，利空因素依旧占据上风。

石脑油方面：受供应充足打压，9月18日亚洲石脑油裂解价差跌至1个月低位，至每吨125.23美元。尽管目前供应局势不利于卖主，但是预期10月抵达亚洲的欧洲和地中海石脑油套利船货依然高企。需求放缓和欧洲以及地中海石脑油纷纷涌入亚洲市场导致亚洲供应高企，这拖累亚洲石脑油船货价格不断回落。

丙烯方面：受上游原油和石脑油价格走低，丙烯市场也表现低迷。日本三井化学装置开车，以及中国海越的开工，供应方面仍存在过剩。2014年9月浙江海越的年产60万吨装置开工，使国内丙烷供应脱氢生产有所增长，相对国内现货市场价格走低。

价差走势分析

PP远月价格倒挂仍十分明显，预期四季度新增产能投产利空远期价格，该贴水状态目前尚看不到逆转的可能。未来一段时间，随着利空的释放，以现货下跌来完成基差修复的可能性较大。但若产能投产不及预期，期货价格也有反弹向下修复基差的可能。远期贴水过大，一定程度上反映了利空预期，也增加了PP期价走势的复杂性。后市应重点关注新装置投产的进程和开工负荷情况。

月间价差，PP1501与1505月间价差目前在300—600点内波动，尚处于合理范围。若1501合约利空不及预期，该价差有继续扩大的可能。

PP地区间价差变化不明显，华北较华东的贴水多在100元/吨以内。而从交割制度上看，华北地区较华东贴水250元/吨交割，即使华北价格偏低，加上交割贴水要高出华东、华南地区。后期随着煤化工装置开工负荷提升，华北与华东、华南地区间价差有望拉大。

主要的风险点

1.新装置投产有推迟的可能，且部分装置开工负荷有下降的可能。

2.期货价格较现货贴水较深，增加短期价格波动风险。因此，需重点跟进装置开工负荷及投产进程，可结合基差大小来作为入场与出场的参考。

操作策略

方向：单边做空PP1501合约，时间点：9月中旬—10月底。

初始入场价位：10200—10400，后面可根据盈利情况进行加仓操作，以逢反弹做空为主。

止损：根据实际入场价位设置，以不高于入场位100点为止损标准。

　　第一目标价位在9800—9900，第二目标价位9600。