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期债“低调”等待经济数据出炉

上周，国债期货表现抢眼，主力合约TF1412冲上94.900元高点，最高持仓量达到11601手，刷新上市以来的持仓纪录。与此同时，10年期国债收益率徘徊于4%附近，显示市场“挺债”信心充足。不过汇丰公布的最新PMI数据抬头，令期债不确定性增加。分析人士认为，期债正在进行一轮调整，后期走势还需等待新的经济数据发布以后，才能更加明朗。

昨日，期债主力TF1412收于94.698元，涨幅为0.22%。在债券的这一波上涨之中，值得注意的是，10年期国债收益率在上周二破4%至3.9911%，5年期和7年期国债收益率分别为3.9826%、3.9000%，而1年期国债收益率近日一直在3.750%附近徘徊。也就是说，当前国债长短端国债收益率呈现出较为明显的平坦化姿态。

与此同时，长端收益率的下行以及国债价格的上移，显示当前债市处于牛市格局。“在这样的格局中，国债收益率日趋平坦化，说明当前宏观经济的实质性走弱和货币政策的预期性放松。”浙商期货国债分析师沈文卓表示。

而从当前国债收益率走势上看，最近中长期国债收益率回落较为明显，尤其是10年期已经到达近一年来低点。1年期国债收益率则表现较为坚挺，处于今年以来的相对中等偏上位置。“这是市场对前期经济数据衰退已经政策预期的反映。8月经济数据的衰退，显示经济形势整体下行，有利于长端收益率的回落。”上海中期国债分析师刘文博说，短端资金利率主要受到短期融资水平的影响。当前市场面临月末、季度末和节假日等因素，所以表现相对坚挺。

9月23日，汇丰公布的9月中国采购经理人指数（PMI）初值为50.5，高于市场预期的50和8月的50.2，显示中国经济在经历8月低估后有企稳迹象。不过，在分项指数中，就业分项指数初值下滑至46.9，创2009年2月以来的最低水平。9月新订单指数从8月的51.3升至52.3，新出口订单更是显著上升至53.9，是2010年3月以来的新高。

“单凭一个PMI数据，还说明不了问题。”沈文卓认为，制造业经济活动在9月表现稳固，可能和国家一些稳增长的经济政策有关。但目前房地产市场下行趋势明显，且国家改革的力度和信心不断加大，四季度经济运行情况不容乐观。

最新一波牛市的上涨过程中，央行再次调降14天期正回购利率以及向五大行提供5000亿元SLF（常备信贷便利）的两项货币政策功不可没。但随之而来的是，市场降息预期暂时性落空。“当前，债市继续冲高的动能有些不足，预计国债期货将在当前价位附近调整一段时间。”刘文博告诉期货日报记者。

上周五，国债1天期逆回购品种利率盘中飙升至25%，令有些投资者捏了一把冷汗。金汇期货国债分析师许统钊认为，在新股申购以及节假日等因素影响下，不乏有些小型机构出现缺钱的现象。另外，由于交易所回购的结算制度，周五的拆借周一才能归还，所以交易所市场资金利率的飙升属于短暂现象，投资者无需恐慌。

昨日，中国外汇交易中心的数据显示，银行间同业拆借各品种利率整体下行。其中，7天品种拆借利率已经持续下行到达3.0050%的低位。银行间质押式回购7天品种利率仅为2.900%，充分显示出前期货币政策的落实过程中，银行间资金面呈现不断宽松态势。

对此，三位分析人士均认为，市场对经济形势的判断以及货币政策预期，已经基本消化完毕，接下来国债期货应该会进入一个阶段的企稳调整期。后期需密切留意9月经济数据的整体状况以及货币政策会否发生新的变化。

责任编辑：李婷

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