目前，全球经济形势呈现“美强欧弱”格局。在诸多因素的共同作用下，美元指数从7月开始呈现单边上涨的走势。受此影响，大宗商品价格普遍承压，而贵金属和原油又是重灾区。其中，上期所黄金期货指数9月25日报收于240.7元/克，较7月11日的高点下跌27.7元/克，跌幅达10.32%。后期来看，前期影响市场的美元利多因素都已经出尽，而潜在的利多短期内很难兑付，因此，美元指数有透支上涨走势的嫌疑，可能出现回调的走势，金价受此影响有望企稳反弹。

加息预期已被市场消化，美元承压支撑黄金价格。美国经济步入正轨，二季度美国GDP环比为4.6%，为2006年二季度以来的新高，显示出美国的经济已在健康运行，一季度经济的疲软只是由于突发因素所造成的。美国8月制造业采购经理指数（PMI）维持高位，为59%，临近量化宽松初期水平，显示美国的制造业复苏态势良好。而随着天气转暖，消费者开支增加，公司增加设备采购，生产加速，PMI数值有望维持在高位。美国劳工部最新公布的数据显示，美国8月份非农就业人数增加14.2万人，较7月份下降6.7万人。但是，8月份美国失业率降至6.1%，较7月份下降0.1%。美国的就业数据不尽如人意，延缓了加息，让美联储倾向于等待后续就业数据对美国劳动力市场恢复状况的进一步确认后，再做决断。

从近期公布的经济数据来看，美国的经济已开始健康地复苏。就业数据的疲软只能短期内延缓美国加息期的到来，美联储加息只是时间的问题。对此，我们认为市场对于美联储加息的反应已经比较充分，就像第三轮货币量化宽松政策推出之后，由于市场已反应比较充分，美元指数非但没有走弱，反而大幅反弹一样。因此，我们认为美元指数有回调的需求，为黄金的反弹提供了条件。

苏格兰公投失败支撑英镑走强，黄金期货将开启反弹行程。欧元区继续被通货紧缩问题笼罩。据欧盟统计局统计，欧元区8月份CPI为0.9%，与欧洲央行为维持物价稳定所设定的2%的警戒线相去甚远，并且没有任何上涨迹象。CPI增速低位意味着消费需求不振，这将严重威胁欧元区经济的复苏。由于欧元区经济运行恶化，并且通胀率维持在低位，欧洲央行公布9月利率决定，将三大主要利率全面下调10个基点。

此外，根据利率抛补理论，欧洲的降息势必提振美元，但是随着欧洲的降息，这一利多因素已经如靴子落地一般被市场消化，加之苏格兰独立公投以失败告终，我们认为作为美元指数重要组成部分的美元兑欧元和美元兑英镑汇率有望下跌，对于贵金属起到一定的支撑作用。

我们认为，上海黄金期货指数临近前期237.9元/克的低点，加之MACD金叉，技术上黄金有反弹的需求。基本面方面，由于市场对于美联储加息的炒作已比较充分，加之欧洲央行降息兑现和苏格兰公投失败，美元的利多因素都已被市场消化，短期内美元指数可能上涨动能不足，为黄金的反弹提供了依据。综上所述，我们认为在美国退出宽松的货币政策的大背景下，黄金下跌是市场的共识。但是，短期内在美元上涨乏力和技术走势的共同作用下，贵金属的价格有望小幅反弹，上海黄金期货指数反弹目标位为250元/克。