芝商所投资教育专栏

早在1969年，芝加哥商业交易所（CME）就推出了木材期货合约。木材期货合约经过多次修改，发展成目前的任意长度木材期货合约。CME将使用量较多的厚2英寸、宽4英寸、长8—20英尺不等的木材作为木材期货合约指定的规格。2013年，大连商品交易所同时上市了与木材相关的胶合板和纤维板期货合约，胶合板期货合约的交割标的为细木工板，纤维板期货合约的交割标的为中密度纤维板。目前来看，CME的木材期货合约与大商所的“两板”期货合约相关度较低，随着我国木材进口量的增加，我国人造板企业受国际木材价格的影响将越来越大。

我国木材进口依赖度大

森林资源在林业产业的发展中起关键性作用，我国森林资源绝对量较大，人均占有量少，地域分布不均衡，林龄结构不合理，可采资源不足。我国的森林面积和森林蓄积分列全球第五、第六位，但人均森林覆盖率仅排在130多位，由于国民经济的快速发展，林产品需求旺盛，木材需求量不断增长。近年来天然林保护工程的实施，使国内森林逐年减伐，进一步加剧了国内木材市场的供应缺口。目前我国木材自给率仅在60%左右，人造板的生产对原木、锯材等原料的进口依赖度较高，进口价格波动频繁。

2013年我国累计进口原木4516万立方米，同比增长19.19%；累计进口锯材2402万立方米，同比增长16.43%。2013年新西兰首次超过俄罗斯，成为我国最大的原木来源地，新西兰原木出口量在2013/2014财年有望创历史最高纪录，预计未来10年其森林采伐量将上升40%，达到3500万立方米。国内木材供应量不足导致原料成本上涨，我国木材进口依赖度增大在一定程度上加剧了木材加工企业面临的上游风险。

人造板企业对木材需求量大

人造板企业对木材的需求量非常大，胶合板和纤维板在人造板的构成中占比较高，木材成本分别占胶合板和纤维板生产成本的70%和40%。胶合板的木材原料主要是杨木、松木、杉木，近年来，进口马六甲以及广西的桉木等速生材的市场占比在逐年增加，纤维板的木材原料主要是枝桠材，胶合板和纤维板期货交割品不区分树种，而CME木材期货合约的交易标的是北美针叶材。

纤维板和胶合板是林产工业的重要产品，上游衔接林业，下游涉及家具、装饰、包装和汽车制造等众多产业。我国是世界上最大的纤维板、胶合板生产国和消费国。随着国内经济发展和人们生活水平的提高，房地产业、家具业和室内装修业快速发展，人造板尤其是胶合板和纤维板的需求量也在不断上升。另外，受国内房地产调控以及欧美国家木制产品贸易政策影响，近两年国内胶合板和纤维板的产量、需求量虽有所增加，但增速明显放缓。受原材料成本和需求波动等因素影响，纤维板和胶合板价格波动较大，对上下游相关企业生产经营产生较大影响。

CME木材期货价格对国内的影响将不断增强

从胶合板和纤维板期货上市以来的走势可以看出，目前CME木材期货对我国的“两板”期货影响程度有限。CME木材期货自2013年12月弱势下跌至2014年5月，2014年5月之后振荡上涨，期价总体运行比较平稳。大商所胶合板和纤维板期货合约自上市以来波动比较大，胶合板受仓单定制影响，整体振荡上涨，主力合约交割月前一个月期价比较强势，纤维板受整个行业产能过剩影响，整体弱势下跌，主力合约交割月前一个月期价也比较强势。

随着我国木材进口量的增长以及我国胶合板和纤维板期货的成熟，CME木材期货价格对国内各木材价格以及人造板价格的影响将不断增强，对我国大商所的胶合板和纤维板期货走势的影响也会越来越大。另一方面，在CME木材期货市场上，随着我国木材进口量的增加，“中国因素”对CME木材期货的影响也将逐步显露出来。