陈凯丰为纽约大学客座教授、纽约某宏观对冲基金创始人兼首席投资官。 他此前曾担任Amundi资产管理公司另类投资联合主管。Amundi是欧洲第二大资产管理公司， 管理资产规模近1万亿美元。本访谈仅代表其个人观点，不代表任何机构意见。

华尔街见闻：美联储QE预计于10月结束，退出策略也确定了，现在的争议主要集中在加息时点上。请您谈下对此看法？

陈凯丰：最近FOMC会议上，美联储8票赞同，2票反对。2票反对中一票是Plosser，他明年3月退休，这一票不是那么重要。总体来讲，美联储总会有1~2人扮演鹰派角色，这是美联储促进公开和辩论的需求，并不能代表美联储总体意见。能代表美联储声音的，除了耶伦以外，还有纽约联储主席Dudley。Dudley最新讲话指出，不要过度重视散点图，表示明年二季度左右根据情况来定加息。Dudley的讲话是最为客观的。其余鹰派和鸽派委员更为了制造辩论气氛，而并非能反映实际情况。

房地产受利率影响非常大。如果加息过快，会对房地产打击很大。最近几个月数据显示，通胀和就业不错，但是房地产不佳，表明加息预期影响了房地产市场。美联储对此关注度很高。

加息时点可能还是明年中，但最终还是要看数据。二战以后，美联储很清晰的一点是，很少“一意孤行”，会考虑其他国家感受。当别的国家经济不太好时，如它国在降息周期下，若美元利息上升，就和全球经济增长不协调了。

华尔街见闻：美联储加息工具上可能会怎么样使用？

陈凯丰：美联储也做了很多试验，毕竟资产负债表规模太大是没有先例的。最近FOMC显示，隔夜逆回购reverse repo不太会成为主要工具。总体来看，美联储要minimize maximum regret，也即最小化“最大后悔成本”。“最大后悔成本”是指加息过早过快导致经济陷入衰退，这样会使得美联储非常被动。若想避免“最大后悔”，那么美联储可能会推迟或缓慢加息，负面影响是经济可能会过热。Dudley提到要允许经济过热，这样美联储才有信心加息。现在离经济过热还很远，通胀率距2%还有距离，薪资增幅低。

华尔街见闻：美联储加息后，是否存在联邦基金利率无法控制在目标范围的可能？

陈凯丰：加息后市场可能反应过激，联邦基金利率确实存在无法控制在目标范围内的可能，这也是为什么美联储在非常谨慎地测试各种工具。

华尔街见闻：这几个月来，欧洲经济数据不太理想。怎么看？您上半年时对西班牙股市比较乐观，接下来认为会如何？

陈凯丰：欧元区本身经济增长乏力，今年上半年欧元强势影响出口。近来乌克兰危机雪上加霜。前段时间欧洲市场下跌，很大程度是乌克兰危机引起，这也是欧盟经济体今年“不太走运”的体现。西班牙靠的是欧元区以外经济体，如新兴国家、拉美等。总体来看目前美国经济潜力最大，投资者也意识到这点，资金在往美元资产流动。

华尔街见闻：欧央行[微博]TLTRO规模大幅不及预期，也推出了ABS，如果这两个都不太能达到目标的话，欧央行是否会进行更广泛意义的QE？

陈凯丰：欧元区各国货币政策协调，但财政政策不协调，德拉吉也反复强调结构性改革不能靠货币政策。欧洲希望将货币政策传导到实体经济中，但欧元区面临通货紧缩问题，紧缩一旦开始后想走出去会很难。欧元区最有效的还是要通过财政政策，但各国政府自己决定财政政策，导致难以有效协调。欧央行去掉了尾部风险，但真正要结构性增长的话，靠欧央行各种措施不能解决问题。预计财政政策实质性改变会早于广泛意义QE。此外，欧洲还要缓和乌克兰问题，德国可能会出马协调，将乌克兰问题风险降低。