自9月中旬开始，大豆历史性丰产的利空消息，持续影响着国际豆类油脂市场，即使基金不断加持豆油合约上的净多头寸，美豆油也一直维持区间振荡走势，美豆油12月合约从未真正对60日均线构成威胁。而受制于国内豆油偏高的库存，连豆油走势略弱于美豆油。但从图中可以看到，节前国内豆油现货价格暂时止跌回稳，部分地区有小幅反弹，四级豆油价格整体重心保持在5850元/吨一线已有六周。更为重要的是，豆油现货成交有明显的回暖迹象。日间成交数据显示，自9月初开始，豆油现货成交稳定放大，成交均量维持在旺季水平。与传统的旺季消费不同，本次节前的放量更多来自于市场的低位补库，这让我们对国内豆油的去库存更有信心。

10月开始，国内进口大豆到港量将季节性回落，豆粕消费也处于相对淡季，油厂降低开工率的预期增强，这些因素或将缓解豆油阶段性的供应压力。此外，四季度本就是豆油的消费旺季，加之目前国内豆棕价差较窄，搀兑效应有限，豆油、菜油将成为四季度的主流消费油品。因此，从上图也可以看到，豆油的去库存预期刺激豆油1月合约的基差在8月后不断收窄，向期现平水的目标挺近。现货价格的坚挺和主力基差的收窄，预示着国内豆油的供需正在变化，料后期对豆油期价形成有效支撑。目前豆油商业库存保持在132万吨一线。操作上，继续谨慎看多5月油粕比价，以及10月中下旬开始逢低介入豆油多单。