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供应增加、需求不振且成本下行胶合板偏空

9月，胶合板进入交割月后，随着仓单数量的不断增加，1月合约弱势下行，最低下探至130.85元/张。进入四季度，胶合板供应的增加趋势仍未改变，而整体需求难有起色。进口板芯价格下行以及低价板芯胶合板的交割成功，也使得胶合板生产成本出现明显下降。房地产行业短期内仍难言乐观，建材类商品整体弱势。在供应增加、需求不振且成本下行的格局下，四季度胶合板难以走出独立行情，做空胶合板时机已经成熟。

供应增加趋势难改

数据显示，胶合板8月产量达1436.16万立方米，同比增长 9.27%；1—8 月累计产量 1.13 亿立方米，累计同比增长8.09%。胶合板供应增长的势头短期内仍难改变。

虽然大商所胶合板期货规定的交割标的是胶合板中质量和品质要求较高的细木工板，并且有较为严格的质量标准。但是随着工厂参与度的增加，胶合板期货的交割量增加十分明显。根据大商所数据，9月交割后，胶合板仓单数量已经超过500张。根据调研情况，成功参与交割生产的细木工板生产厂家已经超过10家，涉及细木工板月产能超过60万张。且由于行业示范效应以及胶合板期货的继续推广，后期参与生产厂家有望继续大幅增加。

需求方面，虽然近期各地纷纷放松房地产限购政策，但是在金九银十的传统旺季，细木工板的需求情况仍难言乐观。江浙、山东地区的细木工板生产厂家表示，虽然传统的金九银十的需求旺季已经过半，细木工板生产订单情况并没有明显改善。部分企业9月订单量不及传统淡季月份8月的订单量，需求的弱势可见一斑。

成本下移，厂家参与交割利润空间增加

桐木、杨木、松木板芯成本较低，由于前期企业参与度较低，交割并没有大量出现此类板芯细木工板。但是在最近的交割中，低价板芯细木工板通过交割，且交割数量明显增加，也大大降低了符合交割标准的最低生产成本。从对山东地区的调研中了解到，山东地区生产的桐木、杨木板芯成本在75—78元/张左右，加上面板、中板以及其他交割费用，18mm的细木工板至江苏地区交割的成本约在135元/张左右，折合盘面价格约在120元/张附近。

符合国标细木工板生产原料成本下移，若胶合板期货价格维持目前的高价，现货企业交割利润丰厚，将进一步促进企业参与卖出套保的积极性。

整体而言，前期导致胶合板强势的一系列因素，包换生产

成本高企、工厂参与不足导致的短期供应瓶颈等已经不复存在。若胶合板期货仍然维持目前的高价，企业在交割利润的趋动下，将进行大量卖出套保，胶合板期货价格重心必将重估。节前反弹为空单提供较好的介入机会，操作上，四季度，胶合板维持偏空思路为主。

责任编辑：叶晓丹

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