股指在9月上旬经历了第二轮拉升上涨之后， 9月25日创出年内新高。国庆长假前的最后两个交易日，股指继续维持强势振荡格局，9月行情完美收官。进入10月，随着沪港通《试点办法》正式出台，沪港通的脚步又向前迈了一步，同时十八届四中全会即将召开，预计股指有望在振荡中寻求突破， 10月反弹行情有望继续。

经济下行压力有所缓解

进入三季度，无论是从工业增加值、发电量以及投资和消费等实体经济指标，还是从社会融资规模、M2等金融指标来看，经济下行仍存在一定压力。值得注意的是，9月23日公布的9月汇丰PMI初值为50.5%，高于市场的预期及前值0.3个百分点；10月1日发布的9月官方PMI为51.1％，与上月持平。作为经济先行指标，PMI连续位于荣枯分水岭上方，表明中国经济下行压力有所缓解。

央行继续实施稳健的货币政策

10月5日央行货币政策委员会三季度例会强调，继续实施稳健的货币政策。我们预计未来通过降息、降准等方式进行全面宽松的概率偏低，大概率的情况是，继续定向操作和采取多种形式的公开市场工具，对流动性进行适度调节。

我们认为货币政策不会全面宽松的理由有三：第一，从M2的规模来看，2009年初大约为50万亿，目前（2014年三季度）接近120万亿，逐年持续攀升，且增幅远远超过同期GDP增幅，继续投放基础货币会为经济去杠杆带来更大难度。第二，与2013年相比，2014年前三季度资金面总体平稳，IPO重启、财政缴款季节性因素、外汇占款趋势逆转等都没有带来太大的冲击，总体货币市场是比较平稳的，不必要全面放松。第三，从政策操作和导向上来看，政府可能通过政策引导，以及多种工具的灵活运用，来达到盘活资金存量、减少流通环节、降低社会融资成本的目的。

房地产迎来第二波救市

在之前各地纷纷取消限购但是收效甚微、经济下行风险犹存的背景之下，央行和银监会9月30日联合发文修改首套房的认定标准，持续升温的房地产“放松限贷”的传闻终于尘埃落定。

该标准指明，首套房贷款已结清再购房视为首套房。同时，央行重申了房贷利率最低七折的政策。尽管目前银行层面尚未有操作细则，但是新标准有望通过减轻购房者的负担，刺激改善型住房需求，市场对此反应比较强烈，国庆期间看房人数较之前有大幅上涨，市场需求有望回暖。

10月行情值得期待

展望10月行情，我们认为沪港通和十八届四中全会将成为影响股指的关键因素。

对于即将到来的沪港通，市场上一直抱有极大的预期，沪港通不仅能促进内地与香港之间资本的流动，为A股市场带来较大额度的增量资金，修护A股价值洼地，亦能重塑A股市场投资理念，推进市场改革，其长期利好影响是毋庸置疑的。因此，在沪港通推出之前，市场热情会持续高涨，为股指上涨形成强有力支撑。

10月另一场重头戏就是即将召开的十八届四中全会，会议将全面推进依法治国等重大议题，让市场看到改革正逐渐深化至政治体制改革，有利于进一步减少市场的不确定性，使得市场对于改革转型有效推进及取得成功的信心明显提升。同时，如何在推进改革进程中，稳住经济，缓解下行风险，也是中央目前迫切需要解决的问题。由于当前国内经济下行压力不断增加，这刺激了市场对新的改革政策出台的预期。我们预计，在十八届四中全会之前，改革红利将对股指一定支撑作用。

总体来看，目前推动股指继续上涨的动力已经由原来的宏观经济向好转向改革红利的释放。10月股指有望在沪港通和十八届四中全会的利好刺激下，迎来新一轮的反弹，我们对后市行情相对乐观。