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专访吴田平：爱好与梦想的交汇点——量化投资

期货中国11、您进入期货市场也经历过大赚大亏，您能谈谈您大赚大亏的经历吗？大赚大亏对您意味着什么？

吴田平：大亏的主要原因是我初期也采用过主观预测的方法进行中长期趋势操作。正是这些亏损让我觉悟到了投资获利的真谛。后来利用长时间历史数据对上千个模型的仿真交易，通过对获利模型和不能获利模型的分析和理解，我认为自己对投资认识有了质的飞跃，这种认识包括对量化投资，也包括对采用基本面分析的投资策略。

这里要说一句的是，由于人类大脑与计算机相比，记忆力和统计能力绝对没有优势，而且人类大脑对事物的评判带有很大的心理暗示，因此，投资者想当然地认为能获利的投资策略，也包括那些经过了一些实际行情验证的策略，如果放到更长的时间跨度来检验，会发现完全不能盈利。看到历史行情的走势，每个人都认为自己是投资大师。当然，也正是这种错误的自信，让更多人进入股市和期市，如果没有这种错误的自信，恐怕股票市场和期货市场是没有办法开下去的。

期货中国12、您曾说过一句话“一天是赌博，一年就是投资，十年就是投资家”，您能诠释这句话的含义吗？请问要成为投资家，您觉得应该具备哪些素质？具体应该做些什么？

吴田平：曾经有句名言，“一个人往往高估一年的作为，而低估十年的作为”，十年如一日地做一件事情，如果你的方向正确，你的成就也许连你自己都会惊呆。这就是指数增长的原理。如果你一年下来发现成就不大，与自己的远大目标差距太远，而放弃现在的作为，最后你会发现自己一事无成。

我们现在的投资策略，每天的对数收益率（对数收益率等于当天的权益与昨日的权益之比取对数）非常符合正态分布。其中，对数收益率均值与其方差之比约为0.15。这样的收益波动率，如果你投资一天，亏钱的概率大约是44%，跟赌博没有多少差别。如果允许2%的日收益率方差，那么日收益率均值大约为0.3%（说明：这可以通过仓位来调节，我们80%仓位的激进型策略可以实现这样的均值和方差），那么投资一天的预期盈利为0.3%，但是亏损2%也很正常。

根据投资学原理，对数收益率均值和方差之比与时间的平方根成正比。如果投资一年，一年时间范围的对数收益率均值和方差之比将提高到2.32，亏损的概率就会降低到1%，盈利的概率就会提高到99%，而且对于前面说的激进型策略，预期收益率将达到100%，这完全就不是赌博了，就是投资了。

如果投资十年，亏损的概率已经完全接近0，对于前面说的激进型策略，十年投资的预期收益将达到不可思议的1000倍。复利增长让你成为了投资家。

期货中国13、您主要做哪些品种？选择品种的依据是什么？

吴田平：我们交易的品种包括了股指期货和主要的商品期货，目前有25只以上，股指期货在我们的仓位中占比很轻。

期货中国14、您做的是程序化交易，请问您为什么选择程序化交易？就您看来，程序化交易和主观交易主要有哪些差别？

吴田平：计算机软件开发是我的爱好和特长，投资是我的爱好和梦想，这两件事情的交点就是程序化交易。

程序化交易与主观交易的最大差别在于：程序化交易策略的盈利和亏损的统计特性可以通过长时间的历史数据来得到，从而对未来的投资收益和可能的风险有一个量化的预期。在策略出现暂时亏损的时候，投资者有勇气来坚持。

主观交易策略的盈利和亏损特征没办法通过历史数据来预估。因为人的主观和情绪化因素，这种策略本身就是不固定的。有些正确的操作理念，由于一两次较大的亏损，而会被投资者彻底放弃。

由于有历史数据作为评估，程序化交易在追求高的预期收益时候，也力求使策略的波动率更小。但人工策略无法控制这种波动率，使得整体来说，人工策略的波动率很大。

我们的策略总是希望将波动率降低。低波动率对投资来说肯定是好事，但从竞赛的角度来说，它就是坏事。低波动率虽然可以实现稳定增长，但是不会在短时间内大幅盈利，会成为寿星，但不会成为明星。

大波动率对投资来说肯定是个缺点，但从竞赛的角度来说，它就是优点。大波动率意味着有很小的概率可以在短时间内大幅盈利，从而成为明星。由于参与交易的人很多，总是有人会成为耀眼的明显。

因此，我们总是说，期货市场不缺明星，但缺寿星。我们的策略很难成为明星，但是可以成为寿星。

期货中国15、不少投资者认为程序化交易无法实现较高的收益，对此您怎么看？

吴田平：前面已经说了，真正好的程序化策略，应该是成为寿星，而不是成为明星。通过长时间的坚持，根据指数增长原理，最后实现无法想象的高收益。

就好像有人认为，博士毕业不如小学毕业的人成就大。这就是一个误解。博士毕业的人命运平均值肯定高于小学毕业的人，但是博士毕业的人，其人生轨迹比较确定，命运的方差很小。小学毕业的人，命运的不确定性很大，也就是方差很大，有些人敢闯，敢赌，敢干。虽然大多数人以失败告终，但是人群基数很大，总有少数人非常成功。媒体关注的总是那些成功的人士，从而造成了社会的错觉。

投资的原理也一样。许多怀着赌博心态来进行主观交易的人，收益的不确定性非常大。虽然大多数人以爆仓为结局，但是总有少数人，他们的收益率会非常高，在期货市场实现暴富。这样的收益率是一个好的程序化交易策略所无法实现的，也不是好的程序化交易策略所应该追求的目标。

期货中国16、您觉得自己的程序化交易系统有哪些特点？有没有什么不足之处？

吴田平：我认为我系统的最大特点就是对市场的自适应。市场结构发生改变，我们不需要人为地调整某些参数来使得系统重新适应市场。

不足之处当然是有的。我说过，市场是复杂多变的，我们不可能完全理解了市场。我们的现有系统也只是理解市场的某些侧面。这些不足体现在技术层面，就是现有系统对趋势的检测，还是存在一定的拒识率和误识率。我们希望可以将拒识率和误识率进一步降低。从而进一步提高收益率，降低回撤。

期货中国17、一套优秀的交易系统，您觉得最重要的什么？应该具备哪些关键因素？

吴田平：任何一套优秀的交易系统，最重要的是要在长期的实盘检验中，实现更高的收益率，更低的回撤幅度。

期货中国18、市场上有两个观点，“一个好的模型能够长期有效”与“一个好的模型需要不断的优化来适应行情，您比较认同哪个观点？为什么？

吴田平：一个模型长期有效当然更好。如果一个模型需要不断地人为优化来适应行情，恐怕很难获得好的收益率。这里面的原因很简单：一个在T1时间被优化后而上线的模型，如果到T2时间不能用了，那么在T1到T2这段实盘交易的时间内，肯定发生了大幅亏损。但市场是不可预知和多变的，一个真正长期有效的模型很难实现。我们采用策略的自适应来解决这个问题，间接实现了模型的长期有效性问题。

期货中国19、您的程序化交易主要是一套策略，还是多套策略的组合？若是多套策略的组合，您的策略群大约可以分为哪几类？

吴田平：多套策略的组合。我们采用了四种不同的趋势跟随策略，每种策略又有25个子模型，总共有100个子模型。对每一个品种，决策时每个子模型进行独立投票，如果80个子模型投多头票，20个子模型投空头票，多空对冲，那么该品种就是60%的多头仓位。如果50对50，就处于空仓状态，如果20对80，则是60% 的空头仓位。

期货中国20、您在2001年的时候创办了“优浪信息科技股份有限公司”（2014年变更为优浪投资），当时创办的优浪信息主要做哪些方面的业务？您现在如何定位优浪投资？

吴田平：当时从事的是语音识别业务。我对优浪投资的定位是：财富管理的新境界。

责任编辑：翁建平