信贷紧缩 PP将向供大于求格局转变

　　9月以来，在信贷紧缩、煤化工料投放力度加大、下游需求减少的背景下，PP一改高位振荡格局，走出一波大幅下跌行情。

　　基本面分析

　　甲醇制丙烯装置上马多

　　7月中旬，随着延长中煤榆林聚丙烯试车料T30S首次于上海石油交易所西部交易中心网站竞拍， PP1501合约应声大跌，甚至逼近跌停价，市场再次掀起对煤化工关注的热潮。煤化工对塑料市场带来的影响巨大，甚至会从根本上改变塑料供需紧平衡的格局。

　　目前已经开车并拍卖试车料的装置有延长中煤和中煤榆林，宁煤二期满负荷开车，这几套装置加起来聚丙烯产能为140万吨/年。另外，2014年有蒲城能源、山东神达化工上马开车，2015年有山西焦化(600740,股吧)、内蒙久泰等5套装置上马开车，产能总和超过300万吨/年，这将在很大程度上对PP市场的供给端形成冲击。

　　甲醇制烯烃厂家直销力度大

　　根据我们调研，中煤榆林公司已经在淄博临淄设立了山东办事处，以直销的方式抢占市场，竞拍＋直销的销售模式将对石化定价体制造成沉重打击，石化挺价或难以奏效。另外，山东神达化工年内开车，将进一步给PP消费重镇山东以巨量的冲击，甚至进一步影响全国市场。

　　库存或继续上升

　　根据我们统计，主要石化生产企业及部分代表性贸易企业库存整体走高，自9月初的16万吨升至16.5万吨。石化生产企业库存上升尤为明显。石化方面出货相对缓慢，库存小幅上升，目前多中等略偏高。在库存处于高位的前提下，价格明显承压，易跌难涨。市场出货压力较大，库存或继续回升。

　　下游需求疲弱

　　9月，我们对山东地域内的大型包装袋工厂进行了为期3周的实地调研，调研工厂达十余家，通过调研发现，今年的订单情况欠佳，企业开工率偏低。当地一家知名度很高的工厂，车间20余台机器只有不到一半开工，在车间工作的工人也不足五成，企业领导表示，今年包装袋订单比往年少，更为严重的是，企业资金难以盘活，厂家不愿加工无利微利的订单，这将造成原料消耗的减少，进一步对价格造成打压。

　　技术分析

　　9月以来，PP价格呈现不断走弱的格局，尤其是价格在跌破10480元/吨关键支撑位后，出现一波急跌，以3根阴线确立了下跌走势，截至9月19日收盘，PP1501报收10233元/吨，目前市场下跌基本确立，反弹或将乏力，下一目标位10000元/吨整数关口。

　　操作策略

　　根据以上分析，我们制订以下交易计划：

　　标的合约：PP1501合约

　　建仓时机：10300元/吨

　　头寸规模：1000手

　　头寸方向：空PP1501合约

　　止损设置：10200—10300元/吨

　　止盈设置：10000—10100元/吨

　　风险性因素分析：

　　1.9月以来，PP1501跌幅下跌超过500元/吨，跌幅近5%，下跌幅度较大，后市存在超跌反弹的可能，市场或有一定的技术反弹需求。