专访吴田平：爱好与梦想的交汇点——量化投资

吴田平

上海优浪投资股份有限公司创始人，博士，曾获国家科技进步二等奖，上海市科技进步一等奖。

湖南邵阳人，现居上海。2001年开始进入股票期货市场，目前专注股指和商品期货，采用短中结合，以技术分析为主，客观交易，全程计算机程序自动决策。

访谈精彩语录：

往往是工作找到人，人找到工作很难。

金融工程专业的人看待行情，认为是基本面、市场面以及多空双方博弈的结果，而我认为价格曲线就是一个随机信号，量化投资的目的就是研究这些随机信号。

相对于股票，期货市场更适合于量化投资。

在震荡区间，尽量减少损失，而不是去试图获利。

单边行情显著的品种，往往持仓时间较长，对洗盘的抵抗力较强，计算机更趋向于追求中长期趋势，比如许多商品期货就是这样。单边行情不显著的品种，往往更容易反手，计算机更趋向于追求短期趋势，比如股指期货就是这样。

对期货市场的理解是随机信号。

一个明显的上升或下降趋势，只是更长时间跨度的随机信号。

如果你看到的是市场的细枝末节，你就无法成功。如果你看到的是市场的主轮廓，你就会或多或少地获利。

量化投资策略不关注基本面信息。即使有重大利好或利空消息出现，我们也不进行人为干预。

计算机软件开发是我的爱好和特长，投资是我的爱好和梦想。

程序化交易策略的盈利和亏损的统计特性可以通过长时间的历史数据来得到，从而对未来的投资收益和可能的风险有一个量化的预期。

主观交易策略的盈利和亏损特征没办法通过历史数据来预估。因为人的主观和情绪化因素，这种策略本身就是不固定的。

低波动率对投资来说肯定是好事，但从竞赛的角度来说，它就是坏事。低波动率虽然可以实现稳定增长，但是不会在短时间内大幅盈利，会成为寿星，但不会成为明星。

大波动率对投资来说肯定是个缺点，但从竞赛的角度来说，它就是优点。

真正好的程序化策略，应该是成为寿星，而不是成为明星。

任何一套优秀的交易系统，最重要的是要在长期的实盘检验中，实现更高的收益率，更低的回撤幅度。

一个模型需要不断地人为优化来适应行情，恐怕很难获得好的收益率。

想要获取相对高的收益，必然会承受相对大的风险。

做投资与做实业的最大差别在于，做投资不怕竞争。

对于量化投资来说，这个行业做的人越多越好。

一个理性投资者，应该将资金分散投资几个优秀的投顾，而不是将资金全部交给某个单一投顾。

投顾之间的竞争对这个市场的发展会起到积极的推动作用。

诚信和信任是投资行业中最重要的两样东西。

政策对期货市场的放开和支持是最大机遇。但投资者对期货投资的认识不足和误解是这个市场的最大挑战。

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期货中国1、吴田平先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网期货中国的专访。您是中科院博士，之前是从事研究工作的，怎么会接触上期货交易？您觉得之前的工作经历对期货交易是否有帮助？

吴田平：金融投资是个人爱好，也是梦想。读书的时候专业比较多，大学读的是物理，研究生读的是生化。但后来觉得计算机和投资是自己最喜欢的两个专业。而期货的量化投资是这两个专业的最佳结合点。我博士毕业的时候，导师对我的转行曾经表示理解，说“往往是工作找到人，人找到工作很难”。意思是普通大众无法主动选择工作。我为找到自己喜欢的工作，付出了很大的艰辛和努力。

之前的两个工作经历是密码和语音识别技术开发。这些研究和工作经历对投资策略的研究非常有帮助。首先，它们让我以不同的视角来看待价格行情，金融工程专业的人看待行情，认为是基本面、市场面以及多空双方博弈的结果，而我认为价格曲线就是一个随机信号，量化投资的目的就是研究这些随机信号。其次，密码的开发工作为我打下了坚实的计算机软件开发能力，这很重要，因为我们的策略代码实现都很复杂，如果没有这个能力，在一个策略失败的时候，你无法判别是你的实现过程有问题，而是你的策略本身有问题。再有，语音识别技术开发经历给了我研究量化投资的必要技术知识和方法。

期货中国2、您是2001年开始接触股票和期货的，请问您觉得当时的股票市场和期货市场跟现在的股票市场和期货市场相比有哪些不同？

吴田平：对于股票市场来说，最大的不同在于现在可以做空了，以前不能做空，散户和机构获利的方法都是一样的，只有股票涨了才能赚钱。允许做空后，规则更复杂，赚钱的方法更多元，要想在股市赚钱，对投资者的专业技能要求越来越高。

对于期货市场来说，最大的不同在于，以前期货市场被认为是一个边缘化的市场，期货投资不被大多数人所接受，主要原因在于期货市场服务市场经济的社会价值还没有被大多数人认识，参与的人很多怀着赌博的心态，希望一夜暴富，但往往是倾家荡产，这样的案例一多，更加重了人们对期货市场的误解和偏见。

三个因素将逐渐改变市场和大众对期货投资的看法。其一，股指期货和融资融券出来后，人们逐渐发现投资股票和投资期货没有本质差异。所有投资，投资者目的在于获利，社会价值在于为市场经济中的股权、资金和商品流动提供流动性。其二，近来量化投资的兴起，人们逐步热衷于期货投资，因为相对于股票，期货市场更适合于量化投资。其三，随着国内的增强，国家希望我们自己对商品具有定价权，希望期货市场更好地服务市场经济，从而从政策上加强了期货市场的建设，这对将来消除人们对期货市场的误解和偏见会起到决定性的作用。

期货中国3、就您而言，股票和期货哪个更容易获利？

吴田平：期货。我们现在的投资策略采用的是基于计算机自动决策的量化投资。这种策略更适用于期货投资。我们现有策略的盈利能力，相对于投资标的物的市值来说，可以获取年化10%的收益，这对股票投资没有吸引力。但期货市场通过保证金交易，有杠杆放大作用，相对于保证金来说，可以做到年化100%的收益。

如果我们的资金足够大，也会从事股票投资，但不会采用计算机自动决策的投资策略。对于股票，我们还是会采用基于企业长期发展动力的基本面投资策略，然后根据市场面选择一个好的买入时点。

期货中国4、目前，您是以股票交易为主还是期货交易为主？资金分别占多大的比重？

吴田平：期货为主。如果资金量足够大，我们也会考虑股票市场。原因前面已经说了。

期货中国5、您表示到市场中想赚主升浪和跌浪的钱，请问主升浪和跌浪行情的出现分别会有什么特征？该如何把握？

吴田平：我说这个话的意思是，由于行情70%~80%是区间震荡，让人很自然地想到最容易的获利策略就是在震荡区间内高抛低吸。但如果这么容易，所有人都能轻松获利了。我这几年来对历史行情反反复复的仿真交易表明，从没有找到一种在震荡区间内高抛低吸可以成功获利的策略。但基于趋势跟随能盈利的策略很多，只是盈利能力和回撤幅度有多有少而已。这与我们的价格随机理论是一致的。

因此我才说，要想获利，必须获取价格主升浪或者主跌浪的钱。在震荡区间，尽量减少损失，而不是去试图获利。这一结论，与现在大多数投资者进行股票和期货交易时采用频繁交易进行高抛低吸的手法正好相反。

至于你问的主升浪和跌浪行情的特征，该如何把握，这我无法回答。如果能回答，我就不用去设计计算机程序来做投资决策了。计算机程序通过对大量历史行情数据的智能学习之后，才具有了对主升浪和跌浪行情的识别能力。

期货中国6、您采用短线和中线结合的交易方法，请问具体您会如何结合？什么样的行情您会采用短线交易方法？什么样的行情您会采用中线交易方法？

吴田平：我们的投资决策是计算机自动做出的。计算机对不同品种的趋势把握不一样。单边行情显著的品种，往往持仓时间较长，对洗盘的抵抗力较强，计算机更趋向于追求中长期趋势，比如许多商品期货就是这样。单边行情不显著的品种，往往更容易反手，计算机更趋向于追求短期趋势，比如股指期货就是这样。

期货中国7、您对期货市场的理解是趋势和博弈，请问您是怎么理解“趋势”的？期货市场的“博弈”主要体现在哪些地方？

吴田平：我对期货市场的理解是随机信号。所有的价格变化都是随机的。一个明显的上升或下降趋势，只是更长时间跨度的随机信号。这就是我对“趋势”的理解。

期货中国8、您认为破解了市场的密码就是天堂，请问“市场的密码”是什么？您有什么方法可以破解市场的密码？

吴田平：市场的密码永远无法完全破译，每个人了解的只是市场的一个侧面。如果你看到的是市场的细枝末节，你就无法成功。如果你看到的是市场的主轮廓，你就会或多或少地获利。

期货中国9、您主要采用技术分析的方法，请问您的技术分析方法有什么特点？您会关注哪些指标、形态或变量？

吴田平：我们用计算机建模的方法来进行趋势跟踪，而不是采用某些简单的指标。我们将历史价格和成交量信息输入到计算机中，在多维的时序空间中，计算机试图用一个最简单的策略来解释趋势的形成和反转。用来解释趋势形成和反转的规则越简单，或者说维度越低，那么模型的推广性能和盈利的稳定性就越好。如果规则很复杂，虽然对历史行情有很好的拟合，但是对未来行情的盈利能力却非常差。

期货中国10、那您会不会关注基本面信息？如果有重大利好或利空消息出现，会不会影响您的操作？

吴田平：我们的量化投资策略不关注基本面信息。即使有重大利好或利空消息出现，我们也不进行人为干预。这种人为干预，有时候是对的，但有时候也是错的。如果采用了人为干预，那么我们模型的盈利和亏损的统计特征将变得不可预知，就难以用过去的统计特征来预估未来的风险和收益状况。

责任编辑：翁建平