因外盘原油大幅下挫，且节前PTA市场逐步走弱，昨日PTA期货1501合约大跌逾5%，盘中一度触及跌停。展望后市，PTA中期下跌的格局仍没有改变，即使原油价格暂时企稳，PX行业的高额利润也意味着PX价格仍有下跌空间。短期看，PX10月的ACP结算价决定了PTA的生产成本，PTA期货有振荡稳固的需求。

原油大跌，上游成本支撑塌陷

近期原油市场的大幅下挫是北美页岩油开发带来的直接结果。之前因利比亚、伊朗、伊拉克等国被迫减产，全球市场尚能平衡，而今这些国家供应逐步正常，在需求并未出现大幅提升的情况下，原油供应端的压力进一步加大。

10月初公布的一份调查显示，欧佩克9月石油产量跳增至近两年来最高位，因利比亚产量进一步回升，且沙特和其他欧佩克海湾地区成员国增产。同时全球前二大产油国俄罗斯，9月原油日产量环比增加近0.9%，至1061万桶。而美国的页岩油产量也在全力提速，9月中旬开始日产从前周的850万桶升至880万桶，这是美国约30年的产量高点。

供应在逐步增加，而需求却不及预期。全球炼厂毛利也在逐步下滑，美国炼厂已经开始检修，开工率仍有下滑空间；欧洲成品油库存高企，尤其是柴油库存创两年高点，欧洲炼厂降负的概率较大。从之前的预报看，9、10月也是炼厂集中检修的两个月份，10月规模更大，原油的需求端难以企稳回升，油价将继续寻底。

原油下跌也拉低了石脑油价格，而且从石脑油的库存和价格结构看，石脑油也处于供给过剩的疲弱态势。截至10月7日，石脑油CFR日本报价为808美元/吨。PX作为PTA的直接原料也大幅下挫，当日价格为CFR台湾1196美元/吨。PX与石脑油的差价仍然高达388美元/吨，PX的生产利润仍然十分丰厚，这说明后市仍有下跌空间。

PTA供应增加预期较大，下游聚酯表现平平

PTA期现价格在5月上旬跌破6000点时，PTA工厂的亏损幅度达到历史最高水平，考虑到辅料成本，PTA与原料的价差几乎为零。在此背景下，PTA生产巨头结成减产联盟。而当前联盟已经瓦解。联盟破裂的直接表象是9月合约结算价未按照联盟约定的PX价格+720元/吨来定，背后原因是某工厂未遵守联盟约定。联盟破裂意味着供应的大幅增加。联盟存在的6—9月间，部分工厂主动减产控产，而另一些企业则成为其他企业减产的直接受益者，他们加大开工率，积极卖货。而联盟破裂意味着前期减产的企业将大幅提升开工率，市场又重回之前的“厮杀”阶段。事实上，自9月下旬开始，PTA企业开工率已经开始逐步上升。

而PTA下游的聚酯和织造市场仍处于“金九银十”的消费旺季，但相对于9月，聚酯和织造行业10月继续提升产量的空间也较为有限。终端织机进入9月后连续3周开工率都维持在78%，9月26日当周小幅下滑至77%；聚酯开工率8月最低曾达到67.5%，随后逐步抬升，9月5日当周升至70.6%，9月19日当周升至71.4%，而9月26日当周再度降至71.2%。这些数据说明终端和下游市场已现疲态，10月最好的情况也只是维持现状。

总之，上游原料价格支撑有限，下游聚酯良好的产销态势对价格提振较小，同时PTA自身供应增加的概率较大，PTA中期跌势延续。但是考虑到10月PXACP报价在1210美元/吨，即使按照零加工费计算，PTA价格也在5850元/吨，因此1501合约有望重回6000元/吨附近。