期债在9月中旬明显反弹之后，持续高位缩量振荡，但日内振幅明显放大。期债主力合约TF1412持仓量也保持在1万手左右的高位。长假过后，多空因素胶着。周四为节后第一个公开市场操作日，同时一级市场利率债发行再启，建议投资者密切关注此重要时间窗口。

宏观经济方面，10月1日发布的中国制造业采购经理指数显示，2014年9月中国制造业PMI为51.1%，与上月持平，表明我国制造业总体上仍然延续扩张态势。10月3日，国家统计局公布9月中国非制造业商务活动指数为54.0，创8个月以来新低，且所有分项指数集体下降。从近期PMI和其他主要经济指标走势来看，我国经济增长步入新常态，制造业中的小微企业仍然面临较多困难。宏观经济目前整体对期债走势影响偏中性。

不过，我们也留意到，10月21日，国家统计局将发布2014年第三季度国民经济运行情况。从上半年我国经济运行的总体情况看，一系列“微刺激”和“稳增长”政策推出后，GDP增速在第二季度回升了0.1个百分点，升至7.5%。政策逐步发酵使上半年经济增速保持了平稳的发展态势，并且处于合理的区间。但是进入第三季度后，一些先行指标的下滑使得经济运行面临些许压力，第三季度经济运行情况或将出现一定的下调。此外，国际货币基金组织(IMF)10月7日发布《世界经济展望报告》下调了对今明两年的全球经济增长预期，认为美国经济是全球经济的亮点。而对于中国今明两年经济增速，IMF预期为7.4%、7.1%。宏观经济预期偏负面，轻微利多期债。

货币政策方面，10月5日央行货币政策委员会三季度例会强调，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。今年以来，我国一直实施稳健的货币政策，但经济复苏态势较为疲软，市场一直传闻全面降准降息。央行主动引入了一些新的政策工具，如短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)、抵押补充贷款工具(PSL)以及定向调控措施进行微调和定向放松流动性。同时，9月末央行意外下调正回购利率释放流动性，事实上也从另一方面印证了全面宽松货币政策并非必要选择。不过，一旦各种定向宽松流动工具投放，按照之前经验，期债会在公布信息的当日和次日产生较大幅度上涨。介于现在还没有流动性大幅度收紧的信号产生，当前货币政策仍对期债存在潜在利多影响。

公开市场操作方面，9月27日到10月3日有250亿元正回购到期，无央票及逆回购到期。央行上周二9月30日公开市场进行了200亿元14天正回购。据此推算，上周净投放50亿元。央行公开市场本周10月4日到10月10日将有360亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。据此估算，本周央行将自然净投放360亿元。预计央行将在国庆长假节后回笼多余流动性，此种预期可能已经在10月8日开盘后第一天的行情中有所反应，短期内影响偏空。

综上所述，在9月末中旬期债大涨之后，市场各方面多空因素胶着，成交持续缩量，走势并不明朗。不过，一级市场还有国开行、中国进出口银行和农发行三家密集在10月9日到10日发行新债。在期债成交清淡，现券行情有限，货币政策预期基本已被消化的真空期，这三家利率债发行的招标情况将会对10月期债走势有定性的影响。因此，需要密切关注待局势明朗后再做定夺。