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煤焦供应收窄去库存力度增加上涨不易

炉料低库存管理或成为常态

截至9月19日，国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数降至9天，而二季度这一数据曾达到过15天，2013年同期水平为14天，在此之前，焦炭库存可用天数年内高点一般都处在18天之上。由此可见，目前钢厂焦炭库存处在极低的位置。分地区看，华北地区钢厂焦炭库存已经降至1.1万吨，可用天数为8.4天，华东地区库存已经低至0.23万吨，可用天数为14.6天，已经到了降无可降的地步。

焦煤库存也处于低位。9月中旬，国内钢厂焦煤库存为638.3万吨，相对于年内最高点818.9万吨，下跌幅度超过22%，而去年同期去库存幅度仅为9%。

钢厂的这种低库存管理还将持续，将在未来一段时间内继续打压炉料以及原料价格。

煤焦供应收窄，去库存力度增加

焦煤在今年的产量增速虽然没有出现太大下滑，但是国内大型煤炭集团减产预期较强。截至7月，国内炼焦煤产量为4852.72万吨，同比下滑3.15%，较去年还是有所降低，前7个月累计同比增速降至3.68%，也低于去年同期的水平。

截至9月26日，天津港(600717,股吧)焦炭库存降至267万吨，加上连云港和日照港合计库存降至331万吨，库存小幅下降。上文提及，受焦炭出口增加的影响，焦炭贸易环节库存出现一定的累积，一定程度上遏制了去库存化。焦煤库存下降较为明显，截至9月19日，焦煤港口合计库存为486.3万吨，京唐港焦煤库存降至253万吨。较年初的800万吨库存量已经下降了近40%。库存压力的减小也使得焦煤在整个黑色板块走弱的同时保持相对偏强态势。

后市展望及风险控制

作为中上游炉料品种，焦煤、焦炭由于下游需求较为单一，其价格在一定程度上仍要受到以钢厂为首的下游环节拖累。铁矿石成本拉低钢材价格，国内信贷收紧，钢厂资金匮乏，炉料补库意愿较差，对焦煤、焦炭的回暖非常不利。煤焦价格靠自身供应收窄的提振是否能够继续支撑住价格还是未知，止跌反转更是遥不可及。短期内，煤焦进入弱势整理的态势，如果地产基建等终端需求继续恶化，那么煤焦成交重心将有可能继续下移。

技术上看，焦煤尚处在振荡区间内，但该区间宽度已经被均线压迫至很窄的范围内，短期内很有可能选择突破方向，在此之前应维持振荡思路。

鉴于目前的这种振荡走势，K线阴晴不定，建议以振荡区间边界作为阻挡位，采取高抛低吸的策略，且短线操作，仓位控制在10%以下，静待技术指标信号的发出，突破之后再跟进。

投资策略

选取合约：焦煤主力合约1501

方向：770—800振荡区间内短线高抛低吸

持仓比例：5%

推荐理由：焦煤基本面多空交织，减产对焦煤价格形成一定的利多刺激，但力度有限。焦煤能否突破压力位仍需下游需求提振。现阶段来看，随着钢矿价格暴跌，钢厂利润回吐，减产预期抬头，炉料需求并不理想。技术上，价格处在振荡区间内，区间边界阻挡明显，价格向一方突破之前短线轻仓操作。

责任编辑：叶晓丹

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