近三年不断提升的资产负债率，让天宝股份偿债持续承压。公司昨晚公布非公开发行股票预案，拟募集近6亿资金。其中4亿元将用以偿还银行贷款，余下部分补充流动资金。公司实际控制人、董事长兼总经理黄作庆以近亿元参与认购。但分析师及公司也均提示了后续经营风险，尤以出口业务波动性更大。由于产品未能实现出口，天宝股份三年前的定增募投项目目前还未达到预期收益。

公告显示，天宝股份本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过5.99亿元；发行价格为6.51元/股，发行数量不超过9200万股。其中，黄作庆拟以9979.83万元参与认购1533万股；深圳秋石资产管理有限公司拟筹建和管理的股权投资基金，将出资4.99亿元拟参与认购7667万股。双方均以现金认购。

偿债压力大增，是天宝股份此次定增的重要背景。资料显示，天宝股份主要从事水产品加工、农产品加工和冰淇淋制造业务，资金规模的需求较大，而缺口的主要解决方式是借款。但该模式直接导致公司借款规模较大且持续增加，财务费用则居高不下。2011年至2013年及今年上半年，公司利息支出占利润总额的比重分别为30.64%、44.98%、50.99%、37.66%，同期的合并报表资产负债率则分别为39.65%、48.32%、53.78%和56.77%。天宝股份也在公告中称，公司目前偿债压力较大，并面临较高的财务风险。

与此同时，天宝股份还面临业绩下滑、产能释放滞缓的双重压力。数据显示，天宝股份2012年、2013年全年归属母公司股东净利同比分别下滑11.41%、11.8%；今年一季度营收及净利仍持续下滑。受二季度业绩好转拉动，公司今年上半年整体净利同比小幅上涨5.37%。为应对业绩下滑，天宝股份一直在推进产能扩张。早在2011年7月增发时，便新建募投项目水产品四期工程、冰淇淋二期工程，项目将分别新增2万吨水产品加工产能、合计4.5万吨冰淇淋产能。但截至今年上半年，冰淇淋项目仍未完全投入使用。公司还于2012年8月再建物流库（冷库）项目和冰淇淋加工项目，但截至目前仍未建成。

对此，天宝股份在昨日公告中强调，在建项目资本性支出需求仍较大，而业务承接和执行订单也需要大量营运资金支持，“本次募集资金到位后，将有效满足公司的资金需求，提高公司的核心竞争力”。此外，此次定增若顺利完成还将有效降低资产负债率。以截至今年6月30日的合并资产负债表和本次募集资金上限测算，公司资产负债率将由56.77%下降到44.42%。

值得一提的是，资本市场此次现超前的灵敏嗅觉。Wind数据统计显示，在公司一季度业绩仍呈现持续下滑之态时，二季度有13家基金扎堆建仓，包括中欧旗下的三只基金、华夏成长等，合计新增持股485万股。进场之际，天宝股份二季度的平均股价为6.49元/股，其间最低更下探至6元/股的阶段低位。而机构精确踩点进场后，该股三季度便稳步上涨，至9月16日停牌的单季阶段累计涨幅为25%。该股将于今日复牌，而上述机构除可能尽享阶段涨幅外，在定增火爆的当下更有望收获后市更高浮盈。