本周铜价冲高回落，持仓量大幅增加。虽然近期美国经济数据持续向好，铜价也再创年内新高，但随着周边市场上行动能的逐步走弱，尤其是美元指数的短期止跌，铜价可能已经步入阶段性的调整。

　　近期越来越多的数据显示出美国经济呈现复苏的迹象，并且利好的经济数据也成为近期推动铜价不断上行的主要因素。本周公布的美国工厂订单以及非农就业数据都好于市场预期，从而带动了美股和铜价的持续上涨。同样受惠于美国经济数据的转好，美元指数也在周末扭转了前期的弱势。周五美国劳工部公布的7月份美国非农就业人数减少24.7万人，大大少于市场此前预期的32万人的水平，为去年8月份以来的最好水平。结合近期初领和续领失业金人数的逐步回落，有理由相信美国就业市场正在摆脱经济衰退的影响，有望走出低谷。而就业市场的好转也有利于美国个人消费的回升，从而对美国经济的持续复苏提供进一步的支持。

　　受到美国经济持续复苏的提振，本周初伦铜突破了上半年以来的上升通道，呈现出加速上行的态势，伦铜总持仓规模也重新上升到25万手的上方，目前已经接近年初的水平，显示出美国经济数据的持续向好开始引发新增买盘的介入。而持仓量的快速上升也为下一阶段铜价的运行积累了动能。当前市场的供求已经不是铜价运行的主导，在流动性充裕的背景下，金融属性将继续成为铜价运行的关键因素。除了通胀预期所带来的铜的投资需求外，美元前期的弱势也是部分投机买盘介入的重要因素。本周美元指数在去年底的低点附近止跌反弹，似乎预示着美元阶段性的弱势有结束的可能，而一旦美元确立了反弹的趋势，铜价将难免受到调整的压力。此外，波罗的海航运指数近期持续的下跌也显示出大宗商品的短期需求有减弱的迹象，尤其是中国未来精铜进口极可能出现下滑，因此前期被透支了的中国因素，市场急需有个回归修复的过程。

　　从技术面看，经过持续的加速上行，铜价的部分技术指标已经显示出背离的迹象，技术性修正的要求与日俱增。本周国内铜价在49000元一线的阻力非常明显，现货贴水在490000元附近持续扩大也制约了沪铜的进一步上行。

　　预计铜价已经步入阶段性修正走势，伦铜6236美元/吨以及沪铜48950元/吨可能已经成为阶段性高点。未来铜价的调整是以区间震荡的方式还是深幅下跌的方式演绎则有待周边市场尤其是美元走势的运行方式而定。中长期而言，在全球宽松货币政策没有实质性改变的条件下，铜价短期的调整有利于为更大级别的上涨夯实基础。