进入10月后，“金九”旺季不旺远去，“银十”也未如期而来。然而期货市场上，螺纹钢第一根周线收阳，终结了此前连续八周收阴的格局。10月13日早盘甚至一度上冲涨停板，同期铁矿石也触及涨停。持弱已久的黑色板块如此强势蔚为壮观。我们认为，近期宏观利好提振，下游需求有所释放，原料和钢材极大地基差是螺纹钢强势反弹的核心因素，这两个因素持续越长，螺纹钢反弹周期就越长。

供应压力依旧，基差提供动力

今年以来，一方面受铁矿石供应扩张打压，另一方面受消费预期疲弱拖累，再叠加债务周期和去杠杆周期，钢价跌跌不休直至9月底才短暂停止。从公布的数据来看，房地产固定资产投资、房屋销售面积、房屋新开工面积连续大幅回落，尤其是房屋新开工面积，平均下滑速度达到20%，而最贴近建筑钢材需求的房屋施工面积增速亦不断下滑。同时，土地购置面积较往年大幅下滑，严重影响后期的建筑钢材需求。另外，价格持续走低利好出口，9月我国出口钢材852万吨，较8月增加76万吨，创历史新高。需要强调的是，我国出口钢材并非以建筑钢材为主，因此出口向好更多利于热卷，而非螺纹钢。

供给端压力依旧较大，9月铁矿石进口8469万吨，仅次于1月的8683万吨，创历史第二高位；9月同比增速13.56%，相比7、8月增速开始回升，1—9月同比增速16.42%，仍小幅下降，总体进口量较大。中钢协最新数据显示，9月下旬，国内重点钢企粗钢日均产量为178.58万吨，较中旬减少0.12万吨，9月重点钢厂连续三个旬度均有小幅减产行为，但降幅非常有限。国庆放假期间，唐山钢坯连续上涨40元，节后继续上涨，目前钢坯指数为2530元/吨，下游消费有一定启动。

后市关注基差修复情况

目前三级螺纹钢上海现货价格为2840，以2649收盘价计算，折算期现价差收益率达9.4%；北京现货价格为2660，加上交割升贴水130，基差仍有141点。如此大的基差，这既有后市较差预期的偏空因素，也有资金积极做空形成超跌的因素。

现阶段来看，供需矛盾在价格持续下跌中得到充分消化，长期供需矛盾尚在新的积累中，同时，如此大的基差为现货企业提供了绝佳的套利和套保机会。巨大的基差也同样发生在铁矿石期货市场，铁矿石湿基pb粉为590元/吨，折合干基为641，连铁矿石1501合约价格仅589，基差高达52点。可以说，铁矿石基差巨大及库存下降推动铁矿石剧烈反弹对钢价构成支撑，而螺纹钢的巨大基差形成推波助澜作用，考虑到目前基差依然较大，期价后市仍有反弹的空间。因消费并未明显起色，所以反弹的空间受供需牵引作用较小，而更多应关注基差修复的状况。

综上所述，宏观利好对市场有一定的提振作用，钢材需求平淡，随着逐渐进入冬季，供应压力依旧较重，但受原料反弹支撑和自身基差较大影响，螺纹钢后市仍有反弹空间，但反弹力度并非消费回暖所致。预计基差修复需要1—2个月时间，届时反弹可能告一段落，螺纹钢价格将进入振荡周期。