欧美原油双双跌入熊市能源债违约忧虑升温

隔夜原油市场又一次经历了“暴跌”行情，目前，欧美原油价格较6月峰值水平的跌幅均超20%，进入了通常定义的“熊市”。这令能源债备受关注。美国高收益垃圾债券中，能源债一度受到热捧，但如今，能源债购买者损失已达18亿美元，能源债收益率飙升，能源企业违约忧虑发酵。有分析师称，当前购买垃圾能源债正如在“刀尖上起舞”。

油价跌入熊市

本周(10月13日当周)，美国石油交易期货合约及欧洲布伦特基准期货合约较6月峰值水平的跌幅双双超过20%，进入了通常定义的“熊市”。

周三(10月14日)，美国11月原油期货收跌3.47%至82.27美元/桶，盘中一度触及81.32美元/桶，较6月峰值已跌22.14%；美国原油期货主要合约在6月所创的峰值在104.44美元/桶。布伦特11月期货合约收跌2.78%至85.62美元/桶，盘中最低触及84.48美元/桶，较6月峰值已跌25.77%；布伦特主要期货合约在6月所创峰值为113.81美元/桶。

随着水平钻井和水力压裂开采技术的结合，石油产量迅速飙升，打开了页岩地层能源供应的大门。

美国能源信息署(EIA)在10月7日的报告指出，到2015年，石油产出速度将升至950万桶/日，这将是1970年以来的最快速度。该政府机构报告还预计，相反，石油供应在2014年则将跌至两年(2012年以来)的最低水平。

能源债备受关注

瑞银(UBS)信贷分析师Srihari Rajagopalan称，随着上周(10月6-10日当周)石油价格进入“熊市”领域，能源企业垃圾债券价格的下跌，正吸引受损的投资基金急于寻找其他债市的投资机会。整个能源行业对近期最新局势进行了重新定价。

据彭博情报分析师Spencer Cutter上周报告称，下跌的石油及天然气价格可能促使这些企业降低其自身能源储备的估值，并可能引发那些大量借款的能源生产商流动性受限。他表示，若买入那些信贷评级为CCC的石油及天然气生产商的债券，那么就是在“刀尖上起舞”。

石油和天然气产商的贷款能力通常是取决于其能源储备的价值。他们基于大宗商品当前价格每年进行一至两次评估。

能源债违约忧虑升温

当原油价格处在100美元/桶上方且收益率处在纪录低位的时候，囤积能源企业今年发行的500亿美元高收益美国垃圾债券，目前看来是个不错的主意。

随着原油价格目前跌向80美元/桶低位，能源债购买者背负了18亿美元的市场价值损失及增长的忧虑。在美国页岩气荣景之下，太多的信贷扩张速度太快。

据彭博编制的数据显示，在今年美国总计发行的2940亿美元高收益债券中，能源企业发行的垃圾债券比重已达到17%的纪录高位。而美国高收益债券较发行时的平均价值已损失了近4%。

据外媒数据显示，在过去两年中，能源企业发行的投机级别债券至少占美国总垃圾债券的16%份额，因能源企业累积债券已为开发矿业项目而融资。特别是，自2002年以来，能源企业投机债券占美国垃圾债的平均比重达11%。

由于石油及天然气生产商的借贷能力与其能源储备价值直接相关，大宗商品价格的下跌增加了他们的风险。若能源遭抛售持续下去，这些企业将面临融资受限的困境。

在今年所发行的买家亏损的证券中，首次利息支付前将有16亿美元的息票到期。

纽约AllianceBernstein控股公司的全球信贷首席策略师Ashish Shah称，人们担心能源企业的偿债能力不足。底线是：他们生产的产品成本在下跌，且跌速非常快。

能源企业面临“窘境”，融资成本飙升

自今年8月底以来，高收益能源指数的债务已平均损失了5%，而美国更广泛的垃圾债市场跌幅为2.6%。

由暴发户勘探公司——切萨皮克能源公司前任首席投资官Aubrey McClendon发行价值18亿美元的投机级别债券，7月至今已猛跌了19%。Paragon Offshore能源公司同样在7月发行的11亿美元债券跌幅则更是达24%。

管理资产达2620亿美元的美国Shah资本管理公司表示，在6月份，当原油价格触及三年高位时，能源债券收益率以5.7%入列美银美林美国高收益指数中，这增加了能源债对一些投资者的吸引力。(Shah公司在今年早些时候就已“先知先觉”地开始减持能源企业债。）目前，投资者要求的能源企业债收益率在7.1%，高于美银美林美国高收益指数的平均收益水平。

麦克伦登的美国能源合作公司(American Energy Partners LP)的一个单位，在7月份时凸显了德克萨斯州二叠纪盆地(Permian Basin)矿业开发项目融资债券的不安全性。当时，该公司的融资杠杆是是穆迪Caa1投机评级能源开采借贷者中最高的。Caa1评级是距离投资级别七个级距、且暗示信贷风险非常高的投机级别。

据美国金融业监管局(financial industry regulatory authority)债券价格报告系统——Trace显示，美国能源合作公司发行的规模6.500亿美元(7.125%)于2020年11月到期的债券，昨日(10月14日)债券收益率升至11.4%，价格则跌至0.815美元。

Trace还显示，钻井平台遍及从墨西哥到西非海岸的“Paragon离岸公司”，在7月份发行了5.80亿美元(7.25%)的10年期债券，昨日交易价格跌至0.77美元，收益率则升至11.2%。

波士顿的Hercules离岸公司发行的3.00亿美元(6.75%)2022年到期债券，价格已跌至0.5975美元，收益率则攀升至16.3%。

能源巨头“拒绝置评”的表态

海外知名媒体对全球“有头有脸”的部分能源巨头进行了采访，面对石油及天然气价格大跌下的公司窘境，大多数公司拒绝置评，这也可以算是一种消极态度的显露吧。而只有少数企业表态显得有信心。

Paragon能源公司发言人Lee M. Ahlstrom在邮件中称，该公司在密切关注近期石油价格变动，但尚未看到对该公司业务产生影响。

QR能源公司的投资关系主管Josh Wannarka称，预计流动性不会成为麻烦，因该公司已采取了对冲项目的审慎做法。而大宗商品价格的短期波动总是令人不悦的，对冲项目将减弱这些波动带来的现金流影响。贷款时相关银行也把该公司的对冲项目进行考虑。

博然思维集团(Brunswick Group)美国能源发言人Jesse Comart对此拒绝置评。

Hercules能源公司发言人Son Vann在受媒体电话采访时对此拒绝置评。

Venoco石油与天然气勘探公司发言人Zach Shulman面对媒体采访时拒绝就此置评。

Steven Craig of Dune能源公司则尚未给出任何表态。

责任编辑：叶晓丹