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市场焦点转向利空白银短期难脱熊

白银价格本轮下跌已经持续了3个月，目前暂时处于盘整状态。虽然部分技术指标显示出反弹要求，但从基本面来看，银价可能将延续跌势，短期难以脱离熊市格局。

工业需求在过去几年中一直占到白银消费的一半，近几年随着白银价格下跌、投资需求的萎缩，工业需求的比例继续增加，因此其对白银价格的影响更加明显。但近期无论是宏观层面还是行业方面，都暗示着白银的工业需求可能受损。

经济数据方面，全球四大经济体中，欧元区、日本、中国的经济表现都不尽如人意。欧元区二季度GDP环比零增长，“欧洲发动机”德国8月工业生产指数同比大跌2.8%，工业产出和出口的萎缩创下5年最差纪录；日本二季度GDP环比年率下降7.1%，降幅创2009年以来最大，制造业、工业电子设备及半导体产值也在二季度连续下挫；中国8月工业增加值、用电量、信贷、进出口等数据也暗示了工业增速的放缓。

行业方面，白银需求的新兴增长点—光伏产业发展屡屡受挫。欧美连续对我国发起的“双反”，对行业带来极大挑战。目前国内外光伏业都处于产能过剩状态，从晶硅光伏组件的价格走势来看，8月份0.61美元/瓦的价格再创新低，与2011年最高的1.24美元/瓦相比，目前已经跌去过半。

在这样的背景下，白银的工业需求预计将持续下行。

Comex市场白银库存的增加，在一定程度上也暗示了白银供需格局或处于供给过剩状态。截至14日，Comex白银库存高达1.84亿盎司，基本处于17年以来的最高水平附近。另外，持续下跌的银价也强化了投资者对未来银价看跌的预期，令白银始终处于熊市之中。从过去3年Comex库存与白银价格的关系分析，二者的相关性高达0.88，因此，Comex库存的持续增加，意味着白银价格依旧存在通过下跌来达成新的供需平衡的动力。

从去年开始，贵金属价格遭受空头打压出现大幅下跌的主要原因之一，就是市场担忧美联储退出QE及提前加息后美国整体利率的上行利空。但到目前为止，美联储每月采购MBS和长期国债的规模已经从每月850亿美元变为150亿美元，而美国的10年期国债收益率却从购债开始缩减后整体呈现振荡下行趋势。截至14日，美国10年期国债收益率为2.21%，已经较年初的3%左右大跌了80个基点。考虑到美国的通胀水平，美国当前的实际利率依旧是在0附近。

在如此宽松的利率环境下，再加上近期存在股市大幅下跌、美元涨势遇阻等利多贵金属的因素，白银价格都没有走出像样的反弹，表明市场有着多头极为担忧的风险—例如低利率环境已经不能抵挡需求疲软、美元走强等利空因素等。

金融市场的价格总是朝着阻力小的方向运动。有利好不涨，那么市场焦点必然转向利空，预期转向可能导致多头更加溃不成军，银价可能再度连续下跌。

责任编辑：叶晓丹

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