国庆假期之后金价自低点开始反弹，但由于基本面缺乏进一步的利多题材，本周金价涨势未能延续。中期来看利空因素多于利多，此轮反弹空间有限，未来或重拾下跌走势。

黄金的一大功能就是抗通胀，但近段时间以来，原油、农产品等大宗商品价格大幅下跌，全球通胀水平保持在一个较低的水平，黄金投资的吸引力大大下降。本周二国际原油价格大幅下挫，跌至两年来的最低水平。农产品方面，今年全球大豆、玉米等主要农作物均取得丰产，价格从7月就开始了绵绵的跌势，美豆指数自年内高点算起，跌幅超过30%。其他大宗商品的走势也普遍低迷。

数据显示，中国9月CPI创56个月来新低为1.6%，远低于3.5%的既定目标。欧元区9月CPI初值年率升幅降至0.3%，为2009年10月以来最低水平。除巴西、印度外，主要经济体的通胀水平均低于其央行设定的目标。当前全球呈现产能过剩的局面，而货币政策正在逐渐转向收缩，全球通胀水平低迷可能会持续很长一段时间。

在经历了2013年黄金大跌和全球投资者数次抄底之后，黄金实物需求有所透支，这在一定程度上导致了2014年黄金实物消费数据的低迷。2014年第二季度黄金实物消费下跌至510吨，同比减少30%。作为全球第一大黄金消费国，我国上半年黄金消费量为569.45吨，与去年同期相比减少了19.38%。

印度方面，随着排灯节的临近，政府略微放宽了进口限制政策，允许更多银行和贸易商从海外进口黄金，这也导致8、9月份印度黄金进口数据的增加。但值得注意的是，随着黄金进口的增加印度贸易赤字水平又上升至一年以来的最高点。在节日刚需过后，印度政府可能会再次收紧黄金的进口政策。

此外，值得注意的是，近一段时间以来，美元指数表现强劲。笔者认为美元的强势在中期仍将持续，原因主要有三方面：首先美联储的货币政策方向较为明确，尽管近期的表态仍较为谨慎，对于加息的时点仍未确定，但结束QE进入货币紧缩周期的态度已经非常明确，货币政策周期的拐点已经到来，从货币供给的角度来说，美元指数有了较强的基本面支撑。其次，美国近期公布的数据虽然有反复，但整体表现远远优于其他发达经济体，显示其经济增长正式迈入正轨，美元资产的吸引力增加，全球资金正在回流美国。最后，欧元走弱将使美元“被动上涨”。相比美国的经济状况，欧元区和日本等发达经济体的经济增长较差，其在未来一段时间仍将采取较为宽松的货币政策，经济增长也不被市场所看好。四季度欧元、日元等主流货币的表现仍将弱于美元。由于美元指数与欧元、日元是“跷跷板”关系，因此未来美元指数将从中受益。

美元指数走强将从两个方面抑制金价，一方面美元作为黄金的计价货币，美元升值就意味着金价的下跌；另一方面，美元指数上涨意味着市场对于美元的认可，会替代黄金的部分避险需求，导致黄金的投资需求下降。

综合来看，黄金尽管从低点再次反弹至1200美元/盎司之上，但中期来看，基本面上面临多项利空，利多仅有不确定的地缘性政治风险，因此未来金价走势易跌难涨，此轮反弹空间有限，未来价格或振荡走低。