近期煤炭市场政策托底显现，国家发改委连开13次煤炭脱困会议，各类利好政策不断。笔者认为，煤炭行业政策促使国内煤炭供给下降，进口煤炭缩量，供给端的收缩已经开始，焦煤价格底部正在抬升。

煤炭各类利好政策不断

当前煤炭价格持续下挫，已经跌穿部分企业成本线。今年以来，政策对于煤炭的托底力度不断增强。7月14日，国家安全监管总局、国家煤矿安监局、国家发改委、国家能源局四部门联合发文，出台新修订的《煤矿生产能力管理办法》和《煤矿生产能力核定标准》。 8月6日,国家发改委发布《煤炭经营监管办法》,明确禁止煤炭经营主体销售或进口高灰分、高硫分劣质煤炭。10月9日，经过国务院批准，煤炭进口关税恢复实施。取消无烟煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。各类政策从控制国内煤炭产量，减少进口冲击，减少劣质煤使用等多方面为煤炭价格提供了支撑。

目前各项政策中，限产对于煤炭价格影响最大。从公布的核定产能看，13个省煤炭产能为142887万吨，对比2013年实际产量169651万吨，超产26764万吨,超产幅度19%。而今年上半年煤炭产量与去年同比基本持平，若按照全年不超标计算，下半年全国煤炭减产幅度接近40%。前期市场始终认为，限产政策对国有重点矿的影响有限，但国有重点矿的大幅减产显示限产政策正在不折不扣地展开。

就企业调价政策来看，近日山西焦化、山东能源、兖矿集团和淮南集团调整精煤及混煤价格，精煤上调20元/吨，混煤取消所有优惠，相当于变相提价30元/吨。一般而言，煤矿调价政策具有一定的持续性，煤企上调报价显示煤炭底部特征已经出现。

焦化企业利润挤压空间有限

据笔者调研的情况了解，目前焦化企业资金极为紧张。上游煤矿对于民营焦化企业要求全预付款结算，而钢厂方面对焦化厂结款一拖再拖，造成部分焦化企业不得不采用托盘模式缓解资金压力，这必然会增加企业的生产成本。

如果单从原料到焦化的公式做计算，当前用炼焦煤来结焦成焦炭，加上副产品的收益，焦化企业尚有30—60元/吨的利润。在生产有利润的情况下，我们本该看到焦化企业开工率大幅上升，但事实却是焦化企业开工率维持平稳。自7月以来，年产量小于100万吨和100万—200万吨的中小焦化企业，开工率一直维持在80%下方，而在2013年11—12月，其开工率却高达85%。也就是说，账面上的炼焦利润并未转化为焦化企业的实际利润，而是被过高的资金成本所抵消。市场寄希望于做空焦炭，来挤压虚拟的炼焦企业利润，其空间非常有限。

从钢厂焦炭库存来看，9月底，华北地区样本钢厂平均库存可用库存天数为8.2天，相比于2013年1月以来的库存最低点为7.5天，继续压缩焦炭库存的空间较小，焦炭底部坚实。

钢厂开工平稳，限产概率较低

铁矿石从今年年初的130美元下跌至当前的80美金，钢厂成本迅速下降。因此，尽管钢材的成材价格持续下挫，部分钢厂仍有足够的利润维持。从钢厂开工率来看，自6月以来，唐山地区钢厂高炉开工率一直维持在90%以上，并未有下滑的趋势。

据笔者调研的情况反映，今年山东、河北等地钢厂已经持续半年盈利，即使四季度因为需求下滑出现一定亏损，其对亏损的承受力较往年会有一定程度的提高。这就意味着高炉开工率很难下滑，炼焦煤、焦炭的需求不会出现崩塌。所以，随着煤炭行业政策托底的出现，煤矿企业也已逐步上调现货报价，焦煤后市可逢低建仓多单。