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豆油库存依旧偏高油脂上攻高度被限制

美国农业部10月月度供需报告对美豆单产进行了上调，短期美豆利空出尽，迎来一波反弹。预计近期在缺乏新利空条件的打压下，美豆区间振荡的概率较大。国内棕榈油去库存明显，而豆油库存依旧偏高限制油脂反弹高度。同时，马来西亚棕榈油减产也将对棕榈油形成支撑。在多重力量的综合作用下，油脂预计以低位振荡为主。

美国大豆产量被调高

美国农业部10月供需报告显示，美豆2014/15年度种植面积被下调至8420万英亩，而单产则被上调至47.1蒲式耳/英亩。种植面积下调基本符合预期，而单产则不及市场预期的47.4蒲式耳/英亩。市场机构对美豆本年度单产的平均预估在47.5—48.5蒲式耳/英亩，10月报告上调单产也为11月报告再次上调留下了伏笔。

截至10月12日当周，美豆收割率为20%，低于五年均值35%，美豆优良率维持在73%的高位。10月初的降雨导致收割放缓，配合美国农业部报告的利空兑现，支撑了近期美豆的反弹。关注后期美豆收割进度是否影响市场对单产的预估。

2014年随着美豆的增产以及棕榈油种植面积的增加，全球植物油的供需情况较去年更加宽松，导致价格持续承压。

国内情况同样不乐观。我国今年油脂的增量主要来自于大豆的进口，菜油供应基本持平，棕榈油供应减少。我国油脂的供应充足以及较高的库存限制了油脂的整体反弹高度。

棕榈油去库存明显

由于银行对棕榈油融资进口的限制，8月之后，我国进口棕榈油数量明显减少。数据显示，9月马来西亚棕榈油出口中国约16.41万吨，处于偏低位置，预计9—10月我国棕榈油的进口量仍将维持在月均45万吨以下。目前，棕榈油进口减少导致库存下降至70万吨附近，且现货较进口成本贴水也有所减少，对期货价格形成支撑。

马来西亚9月毛棕榈油产量为189.6万吨，低于8月203.2万吨。库存由205.3万吨增加至208.98万吨，虽然库存小幅增加，但产量减少且出口数据好于预期对马棕榈油价格形成支撑。11月是马棕榈油的增产旺季，由于今年雨水较多，马棕榈油产量8月就有见顶迹象，缓解了供应增加的预期。

关注生物柴油补贴

截至6月，美国生物柴油累计产量达1320.1万桶，去年同期为1361.5万桶。虽然今年美国生物柴油补贴政策取消，但较高的生产利润令美国生物柴油企业一直保持较高的开工率。美国或在11月重新审核明年生物柴油补贴实施的可行性，市场或有短线炒作行为。值得注意的是，9月中旬后原油价格的加速下跌，生物柴油的生产利润较前期明显减少。一旦明年补贴不能实施，且原油价格疲弱，油脂的生物柴油需求明年将明显减少。

综上所述，美豆丰产、全球和国内的植物油供应充足决定油脂的中期走势依旧偏弱。但短期美豆增产利空出尽、收割延迟、以及国内去库存等因素导致油脂基本面有所好转。10月油脂短期下跌动能减弱，市场将进入振荡盘整。

预计连豆油1501合约将围绕5800—6000点展开振荡，上方6100点压力较大。建议在6000点上方或待此轮反弹有衰竭迹象后，可以逢高做空连豆油1501合约，总仓位控制在30%。底仓10%持有，浮动仓位20%止盈设置在5800—5900点区间内。

责任编辑：叶晓丹

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