欧美油价近期跌跌不休，美原油和布伦特原油期货自年内高点已分别跌去20和26美元，迈入熊市区域。分析师对于国际油价后市是熊市周期开启抑或止跌反弹产生分歧，四季度节点上也有许多值得投资者重点关注的价格影响因素。

【原油暴跌大探秘】

银河证券石化团队从供需、美元和政治因素解密近期原油价格缘何出现了较大幅度的回调。供需层面来看，2014年二季度较低的需求增长数据促发了国际能源署下调了2014年的需求，从年初的1.2百万桶降至目前的70万桶。美国页岩油产量持续上升是最近几年非OPEC国家产量增长的主要原因，目前美国相对于2010年年底产量增长了3百万桶每天，今年以来增长70万桶每天。利比亚产量的持续回升也在供应端施加压力，OPEC国家的当中利比亚的产量从6月份的20万桶增加到了目前的90万桶。此外，近期美元指数持续走强，导致包括原油在内的以美元计价的大宗商品价格走弱。

政治方面，银河证券石化团队从两个角度进行分析。压制俄罗斯可能也是重要原因之一。俄罗斯经济对原油的依存度很高，原油价格需要维持在104美元/桶，才能维持收支平衡，而110美元/桶上方，才能为俄GDP做出正面贡献。而油价越低，俄罗斯经济受到的影响就越加明显。

沙特和科威特奇怪的言论也是促使油价最近加速下跌的原因。路透社报道援引了解内情的知情人士消息称，沙特官员近期在与原油市场投资者和分析师的私下会议中传达出完全不同的信息：沙特已准备好接受油价低于每桶90美元，甚至是80美元。可以忍受的时长大概是一两年。

市场情绪层面，中金公司能源分析师郭朝辉在研报中指出，“布伦特原油期货投机持仓风向转变，投机净多头在这波下跌行情中从历史高位24万张大幅下降至4万张合约，市场情绪从看多已几乎转向中性。我们预测当前基本面支持价位在100美元/桶，但投机持仓量的超预期下行，使得油价继续下挫15美元/桶，低于当期的目标价位。这15美元/桶的预测差来自市场情绪的超预期悲观。”

【75-80美元能否成为油价底部重要区间？】

在多重利空背景下，国际油价短期内似乎难以扭转跌势，但仍需观测布油80美元和美油75美元的短期重要支撑位，四季度有诸多利好因素，但能否实现仍存变数。

卓创资讯能化分析师高健接受大智慧通讯社（微信:dzh_news）采访时表示：“布油80美元会是一个重要支撑，布伦特和WTI这波跌势的底部预计在75-80美元区间内。跌破80可能会导致部分美国中小型页岩油公司减产，而且现在欧佩克内部已经有成员国难以承受油价的持续下跌。所以 80美元或将成为此次油价下跌长周期的关键点位，下破80很有可能会触发减产机制。因此，即便后期油价跌穿80美元，也很难长期维持。”

郭朝辉看法有所不同，他指出，“未来价格下跌行情中，逐步去供应将是痛苦的长期阶段。首先，OPEC下调可容忍的油价低位，例如近期科威特石油部长提到油价底线降至76美元/桶。其次，目前低油价不会立刻影响美国原油的产量增加。当前WTI油价跌破80美元/桶，接近美国部分页岩油企业生产成本区间，但并不意味着企业即刻退出。”

银河证券石化团队倾向于底部已经出现，预期油价将回到90-100美元之间，且WTI和Brent的价差将显著缩小。

从OECD的库存数据来看，即使从9月份的数据来观察，目前仍然处于较低的水平，而美国的原油库存也处于合适的区间。原油的需求存在着明显的季节性，四季度是单季度需求最高的季节，如以2014年来衡量，四季度需求93.9比全年的需求搞1.3百万桶。

郭朝辉对需求季节性复苏的解读有所不同，他认为其可能会使油价短期内调整至90美元/桶，但并不会扭转油价在供应大潮冲击下的跌势。同时，进入油价下跌周期后，期货市场投机情绪很难继续看多，投机净多头预计难以恢复。

银河证券石化团队另外补充几点有利因素。11月份OPEC会议可能会考虑减产，目前OPEC国家产量在30.66百万桶，而原先议定的配额为30百万桶。四季度利比亚以及伊拉克等国家由于地缘政治等因素减产的概率并不小，尤其是利比亚。

北半球的取暖季节即将开始，欧盟各国对俄罗斯的天然气需求面临一个很现实的问题，俄罗斯的主动权将会增加。其他大宗商品横向比较来看，铜和原油面临着相似的需求端和美元币值环境，将率先见底。