近期市场揭晓的宏观数据悲观，锌在传统消费旺季“银十”中遭受打压，主力合约节后累计跌幅达3.04%。下半年以来，锌在有色系列中表现偏强。随着下游消费旺季效应逐渐淡去，锌能否继续保持相对强势并在第四季重拾“万七”风采？

矿石长期供应充裕，短期受老矿关停冲击

矿山减产或关闭将导致市场供应不足，使得锌市利多增加。原定于2016年永久关停的全球前三大锌矿—澳大利亚世纪矿（年产60万吨）可能提前半年至2015年年中关闭，年产17.5万吨的印度Vedanta公司所属爱尔兰Lisheen锌矿，因资源枯竭2015年也将面临关闭。结合近几年国内外铅锌勘查投入、预可研项目序列、已开发项目清单，2010—2012年间新建和扩产矿山新增供应量约80万吨/年。2012—2014年全球有33个项目是潜在的新供应源，可形成产能237.3万吨/年，年均增加量近80万吨，新增供应源的开发所需投资总额89.15亿美元。2000年以来，全球锌矿山产量增加483万吨，年均增长率3.67%，平均每年新增供应量40.25万吨。消费量增加436万吨，年均增长率3.37%，平均每年增加36.33万吨。

从长期供应看，新增矿资源可满足市场需求，但老矿的提前关停会导致全球供应出现阶段性缺口，为资金下一轮炒作埋下伏笔。

现货维持高升水，供需表现尚佳

今年下游消费并未呈现出明显旺季消费特征，但现货市场延续三季度以来库存少，现货紧张的局面。10月16日上海金属报0#锌现货最小升水为275元/吨，尽管下游按需消费，但高升水得以维持表明市场需求较好。据亚洲金属网消息，三季度我国锌冶炼厂因检修致产量下降2.45万吨，9月我国镀锌厂开工率略升至76.39%。由于市场需求尚佳，冶炼厂家库存低，部分厂家推迟生产线检修以适应当前市场需求，短期市场呈现供需两旺。

下游消费增长平稳，未来需求前景良好

我国55%的精锌以镀锌板形式被市场消费，包括房地产、基建、公路、铁路、电网塔等在内的建筑领域消耗镀锌板的55%，汽车及家电消耗约30%的镀锌板。因此，建筑、汽车和家电三大领域消费精锌总量的45%左右。全国房地产开发投资增速延续下行，表现非常不理想，但基建投资、电力、铁路、造船、家电及出口行业表现出色，4G正在带动新一代通信基站建设提振锌消费，进而保证了我国精锌消费平稳增长。

1—8月镀锌板（带）累计产量3267.23万吨，同比增长13.14%，2013年同期累计涨幅为10.82%。1—8月镀锌板（带）累计出口数量为662.28万吨，同比增加28.08%，良好的出口形势利于提升精锌消费。中长期看，我国镀锌板需求还有相当发展空间。参照发达国家镀锌板水平，以钢材产量10亿吨计算，我国未来镀锌板消费可达8000—15000万吨，是2014年4000万—5000万吨水平的2—3倍。

9月CPI降至1.6%创年内新低，PPI连降31个月下降至1.8%，官方制造业PMI为51.1低于市场预期，一系列低迷的宏观数据轮番轰炸投资者信心。复苏渐入佳境的美国9月零售数据和生产者物价指数双双回落，市场更添凉意，有色金属板块集体受挫。鉴于大矿集中关停的利好效应，锌市基本面优于矿石增长预期担忧较重的铜，供应压力更大的铝。为避免单边多锌可能遭受宏观冲击风险，可进行空铜多锌或空铝多锌的对冲操作。