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经过整理消化国债期货牛陡可期

国债期货经过9月强势拉升之后，延续了近一个月的高位平台整理。近日再次发力突破振荡箱体，再掀升势。利率市场经过3季度的振荡整理，四季度牛陡可期。

国际市场流动性较宽松

欧元区制造业PMI回落，失业率维持在高位，作为火车头的德国近期经济指数和工厂订单大幅下滑，而通胀处在较低位置，通缩风险增大。面对经济增长停滞的局面，欧洲央行要加大银行资金供应刺激实体经济复苏，政策宽松力度空前，经过两轮的降息后准备在10月推出资产购买计划。

美国经济增长相对稳定，美联储面临结束量化宽松政策进而考虑提升利率水平，不过美联储上月会议纪要表达了美元升值对经济造成负面影响的担忧，市场加息忧虑缓解，美债收益率创下年内新低说明目前在美联储加息前资金面仍处在阶段性宽松环境当中。

国内经济进入“新常态”

由于受到外围市场特别是美国经济复苏的带动以及去年低基数的影响，9月国内进出口数据均好于市场预期，然而其他方面却依旧疲软。10月初央行限贷政策放松，居民的二套房购买需求被激发，但是由于商业银行的资金成本依旧不低，因此优惠利率实际实施效果不会太理想。而且市场对楼市的预期趋于冷静，政策力量短期内仍难以扭转目前颓势，地产库存出清还将持续较长时间。

近期我国经济下行压力增大。继IMF下调了中国经济增长预期后，中国社科院发布的中国经济秋季报告亦预计，2015年经济增速将放缓至7%。市场对明年GDP增长底线下调已无分歧，国内经济在调结构、稳增长的背景下进入增速逐步降低的“新常态”。另一方面，中国9月CPI意外降至1.6%，重回“1”时代，创下2010年以来的新低。经济下行、通胀维持低位运行都对国债走势构成明显支撑。

央行引导利率下行

周二央行年内第三次下调该利率。央行通过下调正回购利率，从以往数量型宽松转为价格型宽松，带动债券收益率进一步下降。市场亦给出了积极的回应，利率债买盘大增，收益率大幅下行，国债1412合约连续3天收高。本周资金压力较轻，前期国库6个月定存于周二到期，财政部大概率将续作定存，需继续关注续作期限和利率调整。

国内经济数据低迷以及地产市场疲软，促使央行为了防范系统性的金融风险，只能采用相对宽松的货币政策。年初央行推出SLF及后来定向降准，回购利率的引导以及房贷政策的放松，均显示出央行释放流动性保持宽松货币的政策意图。目前经过三季度的振荡整理，未来政策的不确定性逐渐淡化，投资者预期趋于乐观，高久期债券受到市场青睐，国债期货有望再创新高。

责任编辑：李婷

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