供应压力依旧，消费需求不旺，市场提振作用有限

沪胶近来脱离前期低点，底部有所抬升，但我们认为压制市场的利空因素依旧存在，而利多效应缺乏实质性影响，后市抛空操作为主。

后市供应仍将维持增长局面

供应压力是压制天胶市场最主要的因素，目前来看，没有扭转的迹象。最新9月ANRPC报告显示，今年前三个季度ANRPC成员国天胶总产量同比增长1.8%，预计今年天胶产量为1118.1万吨，同比依旧维持增长。2005年以来的新增种植面积进入割胶高峰期，我们认为高产期还将维持到2015年。因此，后市全球天胶供应仍将维持增长局面。

价格下跌后确实对胶农的生产积极性产生了一定影响，供应增加的数量较年初预计有所降低。不过，减产并非一朝一夕能够完成的事情，一方面，只有价格持续低位，跌破生产成本价格维持足够长时间后，胶农及割胶工才会弃割，转而从事别的行业，造成天胶减产。但是胶林主不会轻易砍树，若价格回升后会再次割胶，重新增加供应压低价格，形成自我压制作用。另一方面，专业的胶农并不轻松，市场上没有足够的岗位容纳这些劳动力，特别是在当前经济复苏并不平坦的情况下。在胶价刚进入成本区间的早期，我们认为这并不足以引发天胶立刻减产。因此，引发胶价下跌的最主要因素还是供应增加没有改变，后市仍将继续压制市场。

下游消费需求短期难以好转

从下游的数据来看，实际消费需求并不乐观。8月，全国橡胶轮胎外胎产量增长5.3%；1—8月，橡胶轮胎外胎产量73132万条，增长6.4%，增幅不断收窄。重卡行业9月预计销车5.3万辆左右，同比下降17%，环比今年8月上升10%，但大幅低于市场预期。前9个月，重卡市场累计销售各类车辆约58万辆，比去年同期只微幅增长了2.4%，相比前8个月4.9%的累计增幅，重卡市场的增长幅度也呈现逐月缩窄的迹象。

下游消费的逐步走软与当前经济形势有直接关系。在中央确定结构改革推动经济增长模式以后，对于基建和房地产行业继续刺激的预期落空，使得重卡以及随之的轮胎使用需求降低。而美国对于中国轮胎“双反”调查通过的可能性较大，部分工厂对美国出口暂停，企业短期开拓别的市场并不容易，造成开工率降低，旺季生产不旺。所以，国内天胶需求在局部时间和地点都出现减少的局面，下游情况短期难以好转。

行业自救对胶价的影响有限

面对不断下跌的胶价，行业内部试图用限价销售的方式来提振价格，如东南亚五国的橡胶贸易协会此前同意敦促会员以每公斤不低于1.50美元的价位销售，以提振胶价。不过类似举动并没有实质性效果，实际市场价格依旧会跌破协议价格，因为协议不具备约束力，而只是指导意义。在生产资料大多是小农所有的情况下，这样的格局会产生“囚徒困境”，甚至加速低价销售以求快速回笼资金。

泰国政府再次传出收储的信息，这样“狼来了”的故事在过去几年已经无数次上演，以致产生了审美疲劳。在原先旧的收储库存没有有效清理的情况下，再建立新库存的可能性并不大，因为资金是个大问题。从最新的信息来看，这次泰国军政府收储只是个小规模的基金缓冲而已，并非是从市场上收走天胶，而只是补贴生产上的一些成本，对胶价的影响有限。

综上所述，天胶整体依旧处于偏空局面，虽然短期在技术性反弹的影响下有所回升，但后市仍将回落，操作上抛空为主。