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国海良时项楠：跌势暂缓沪铜前路仍多艰

周三，此前破位下行的铜价暂时得以喘息。受隔夜伦铜上涨1.6%提振，沪铜主力1501合约开盘在47000元/吨一线，前期连续下行的铜价跌势暂时趋缓。这与美元指数显著回落，以及欧洲央行购债计划引发的观望情绪有关，但跌势短期停顿，并不代表着整体弱势格局的根本性改变。

过去近一周时间，宏观面对铜价影响偏空。虽然美联储部分委员建议暂时停止讨论退出QE和加息，但从长远来看，世界经济美强、欧日弱的格局仍然在延续，美元指数走高趋势不会改变。

国内经济增速放缓对铜价也是利空的。第三季度GDP同比增长7.3%，创下五年半以来的低点，但好于预期的7.2%。目前来看，短期内国内不会有更大力度的宽松政策出台。此外，在经济增长放缓的同时，房地产业增速整体也在下降通道上，房地产需求的转弱，对于铜市而言也是不利的。长期来看，铜市面临的各种压力因素俱在，一旦美元走稳，后期铜价下行压力依然不小。

在房地产建设放缓的背景下，国内的铜消费需求将会走弱。随着供应增加、季节性需求下降以及中国的铜贸易融资减少，LME铜库存未来六个月将会上升。在过去六年中，每年的9月至次年3月，由于北半球家电需求和建筑活动季节性放缓，LME铜库存平均增加35万吨，市场目前对此已有预期。上周沪铜期货库存大增，这使得空头压力巨大的铜市雪上加霜。未来有色金属各品种，铜与铝一样，均属于基本面不看好的“弱势”品种，而且基本面偏弱的格局短期难有改观。

虽然近期铜价有所回升，但铜市资金流出的局面没有改变。根据彭博数据，上周CFTC一号铜的非商业净持仓数据显示为净空头，达到-23865。这是今年3月以来，期铜在净空头状态下的次高水平。此外，从8月14日当周开始，铜市已经连续两个多月处于资金净流出状态。这种趋势至今依然没有改变的迹象，反映出目前市场信心暗淡，这种情况或许会延续更长的时间。

综上所述，本周铜价可能将在振荡中重心逐步下移，在目前利空因素占优的情况下，铜价不排除进一步下行的可能性。操作上，建议以振荡偏空操作为主，在反弹后的相对高点轻仓开空。前期沪铜1501合约上49000元/吨一线入场的投资者建议继续持有，多头投资者建议观望为主，暂时不宜轻率抄底入场。

责任编辑：翁建平

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